Investissement factoriel : value, momentum, qualité et les preuves empiriques
Apprenez ce que sont les facteurs actions, comment la value, le momentum, la qualité, la taille et la faible volatilité sont définis et testés, et comment juger si un produit factoriel vous donne réellement l'exposition qu'il promet.
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Les 12 leçons gratuites
Avant de commencer
- Être à l'aise avec la lecture des états financiers et des multiples de valorisation (comme dans le cours Actions et analyse fondamentale)
- Connaissances de base des ETF, de la construction d'indices et des coûts (comme dans le cours ETF, fonds et investissement à long terme)
- Être prêt à faire sur papier des calculs simples de pourcentages et de classements
Ce que vous saurez faire
- Expliquer la différence entre un facteur académique long-short et un produit factoriel long-only
- Définir la value, le momentum, la qualité, la taille et la faible volatilité avec des formules concrètes et classer des actions selon chacun d'eux
- Calculer un signal de momentum 12-moins-1, un ratio d'accruals et la pondération de variance minimale d'un portefeuille à deux actifs
- Décrire les principaux drawdowns historiques de la value et du momentum et ce qui les a provoqués
- Juger quelles combinaisons de facteurs reposent sur des preuves historiques et lesquelles relèvent surtout du marketing
- Estimer les coûts de mise en œuvre d'une stratégie factorielle, tels que la rotation, les spreads et les frais d'emprunt de titres
Leçons de ce cours
Ce qu'est un facteur : primes de risque, anomalies et long-short contre long-only
Comprenez ce qu'est un facteur actions, comment les preuves de Fama–French ont été construites, et pourquoi un ETF factoriel long-only ne capte qu'une partie du rendement d'un facteur académique long-short.
Le facteur value : price-to-book contre composites, le drawdown 2007–2020 et les value traps
Définissez la value avec des mesures simples et composites, comprenez pourquoi la valeur comptable est devenue un signal plus faible, et distinguez la prime de value des value traps individuelles.
Momentum : le signal 12-moins-1, le krach de 2009 et le coût de la rotation
Construisez le signal de momentum standard 12-moins-1, comprenez pourquoi les portefeuilles momentum s'effondrent lorsque les marchés rebondissent, et estimez ce que la rotation coûte à une stratégie momentum.
Qualité et rentabilité : rentabilité des capitaux propres, accruals, levier et la combinaison avec la value
Définissez le facteur qualité avec des mesures concrètes de rentabilité, d'accruals et de levier, construisez un score de qualité simple, et voyez pourquoi la qualité et la value se complètent.
La taille et la prime des petites capitalisations : les preuves une fois le junk exclu et l'argument en faveur de la small-cap value
Passez en revue ce que montrent réellement les preuves sur la taille, pourquoi la prime se renforce une fois les entreprises de faible qualité neutralisées, et pourquoi la small-cap value a un historique plus solide que les petites capitalisations en général.
Faible volatilité et variance minimale : construction, sensibilité aux taux d'intérêt et l'explication par la loterie
Construisez un portefeuille de variance minimale simple, comprenez pourquoi les stratégies à faible volatilité réagissent aux taux d'intérêt, et découvrez les explications de l'anomalie par la préférence pour la loterie et par les contraintes de levier.
Comment les ETF factoriels sont construits : méthodologies MSCI et S&P, filtrage contre inclinaison et pureté factorielle
Lisez la méthodologie d'un indice factoriel, distinguez un indice filtré d'un indice incliné, et mesurez quelle exposition factorielle un produit délivre réellement.
Portefeuilles multi-facteurs : mélanger ou intégrer, corrélations entre facteurs et les preuves sur le timing factoriel
Comparez un mélange de fonds mono-facteur avec un indice multi-facteurs intégré, utilisez les corrélations entre facteurs pour estimer la tracking error combinée, et jugez les affirmations sur le timing factoriel.
Mesurer l'exposition factorielle de votre propre portefeuille : une régression simple, les coefficients d'exposition et la tracking error
Effectuez une régression fondée sur les rendements de votre propre portefeuille, lisez les coefficients d'exposition et le R², et traduisez le risque résiduel en tracking error annuelle par rapport au marché.
Coûts, capacité et encombrement : rotation, implementation shortfall et érosion des facteurs après publication
Estimez le frein des coûts de transaction d'une stratégie factorielle à partir de la rotation et des spreads, jugez la capacité d'un fonds à partir des volumes négociés, et appliquez les preuves publiées sur l'érosion après publication.
Pourquoi les primes peuvent persister ou disparaître : explications par le risque et comportementales, et le regret lié à la tracking error
Distinguez les explications des primes factorielles fondées sur le risque de celles fondées sur le comportement, calculez la fréquence à laquelle une inclinaison sous-performe sur différents horizons, et comprenez pourquoi le regret fait sortir les investisseurs.
Une politique écrite d'inclinaison factorielle : allocation, tolérance à la sous-performance en années et règles de révision
Rédigez une politique d'inclinaison factorielle d'une page avec des montants en euros, une tolérance à la sous-performance fixée à l'avance en années et en points de pourcentage, et des déclencheurs de révision objectifs.
Construction de portefeuille en profondeur : budgets de risque, régimes et tests de résistance
Poursuivez avec Construction de portefeuille en profondeur : budgets de risque, régimes et stress tests pour apprendre comment une inclinaison factorielle s'intègre dans un budget de risque complet.
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