Die Bilanz lesen: Vermögenswerte, Verbindlichkeiten, Eigenkapital und was sie verraten

Was Sie lernen werden

• Die Bilanzgleichung und die wichtigsten Bilanzposten
• Den Unterschied zwischen kurzfristigen und langfristigen Posten
• Wie Sie Buchwert je Aktie, materiellen Buchwert und Working Capital berechnen
• Warnsignale wie einen hohen Geschäfts- oder Firmenwert oder schnell steigende Forderungen

Erklärung

Die Bilanz (englisch: balance sheet bzw. statement of financial position; Bilanz) ist eine Momentaufnahme zu einem Stichtag, meist dem letzten Tag des Geschäftsjahres. Die Gewinn- und Verlustrechnung ist ein Film über einen Zeitraum, die Bilanz ein Foto. Sie erfüllt immer die Bilanzgleichung:

Vermögenswerte = Verbindlichkeiten + Eigenkapital

Vermögenswerte (Aktiva) sind Ressourcen, die das Unternehmen kontrolliert und von denen ein künftiger Nutzen erwartet wird. Verbindlichkeiten sind Verpflichtungen gegenüber anderen. Das Eigenkapital ist der Rest: das, was zu Buchwerten für die Aktionäre übrig bliebe.

Vermögenswerte

• Kurzfristige Vermögenswerte (Umlaufvermögen) werden voraussichtlich innerhalb von etwa 12 Monaten zu Geld: Zahlungsmittel, Forderungen aus Lieferungen und Leistungen (Geld, das Kunden noch schulden), Vorräte (Rohstoffe, unfertige Erzeugnisse, Fertigerzeugnisse).
• Langfristige Vermögenswerte (Anlagevermögen): Sachanlagen (PP&E), immaterielle Vermögenswerte wie Software und Patente sowie der Geschäfts- oder Firmenwert (Goodwill). Goodwill entsteht, wenn ein Unternehmen ein anderes Unternehmen für mehr als den beizulegenden Zeitwert seines identifizierbaren Nettovermögens kauft. Nach IFRS wird er nicht planmäßig abgeschrieben, sondern jährlich auf Wertminderung geprüft.

Verbindlichkeiten und Eigenkapital

• Kurzfristige Verbindlichkeiten: fällig innerhalb von etwa 12 Monaten, zum Beispiel Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen (Geld, das Lieferanten geschuldet wird) und kurzfristige Finanzschulden.
• Langfristige Verbindlichkeiten: langfristige Kredite und Anleihen, Pensionsrückstellungen (in Deutschland verbreitet), Leasingverbindlichkeiten.
• Eigenkapital: gezeichnetes Kapital, Kapitalrücklage und Gewinnrücklagen (frühere, nicht ausgeschüttete Gewinne).

Wichtige Kennzahlen

• Buchwert je Aktie = den Aktionären zuzurechnendes Eigenkapital ÷ ausstehende Aktien.
• Materieller Buchwert (Tangible Book Value) = Eigenkapital − Goodwill − sonstige immaterielle Vermögenswerte (in dieser Lektion ziehen wir der Einfachheit halber nur den Goodwill ab).
• Working Capital (Nettoumlaufvermögen) = kurzfristige Vermögenswerte − kurzfristige Verbindlichkeiten. Ein positives Working Capital bedeutet, dass kurzfristige Vermögenswerte die kurzfristigen Verpflichtungen decken.
• Eigenkapitalquote = Eigenkapital ÷ Bilanzsumme. Sie zeigt, welcher Teil der Vermögenswerte von den Eigentümern und nicht von Gläubigern finanziert ist.

Buchwerte sind bilanzielle Werte, die meist auf historischen Anschaffungskosten beruhen. Eine vor 30 Jahren gekaufte Fabrik kann weit mehr oder weniger wert sein als ihr Buchwert, und eine selbst aufgebaute starke Marke steht meist gar nicht in der Bilanz. Die Bilanz sagt daher mehr über Finanzierung und Risiko aus als darüber, was das Unternehmen „wert“ ist.

Was Sie vergleichen sollten

Vergleichen Sie immer mindestens zwei Bilanzstichtage. Nützliche Fragen: Wachsen die Forderungen viel schneller als der Umsatz (Kunden zahlen später oder es wird aggressiv verkauft)? Stapeln sich die Vorräte (schwache Nachfrage)? Ist der Goodwill sprunghaft gestiegen (eine große Übernahme)? Schrumpft das Eigenkapital (Verluste, große Aktienrückkäufe oder Dividenden)?

Durchgerechnetes Beispiel

Hypothetisches Beispiel: Nordlicht AG zum Jahresende, € Millionen, 50 Millionen Aktien.

1. Probe: Vermögenswerte €500 Mio. = Verbindlichkeiten €300 Mio. + Eigenkapital €200 Mio. ✔
2. Buchwert je Aktie: €200 Mio. ÷ 50 Mio. = €4.00.
3. Materieller Buchwert: €200 Mio. − €70 Mio. = €130 Mio., also €130 Mio. ÷ 50 Mio. = €2.60 je Aktie.
4. Working Capital: €180 Mio. − €100 Mio. = €80 Mio.
5. Eigenkapitalquote: €200 Mio. ÷ €500 Mio. = 40%.

Interpretation: 35% des Eigenkapitals (€70 Mio. von €200 Mio.) sind Goodwill. Enttäuscht diese Übernahme, würde eine Wertminderung das Eigenkapital direkt verringern.

Häufiger Fehler

Übung

Hypothetisch: Bilanzsumme €120 Mio., Verbindlichkeiten gesamt €84 Mio., Goodwill €15 Mio., 12 Millionen Aktien. Berechnen Sie Eigenkapital, Buchwert je Aktie, materiellen Buchwert je Aktie und Eigenkapitalquote.

Das Wichtigste in Kürze

• Vermögenswerte sind immer gleich Verbindlichkeiten plus Eigenkapital; die Bilanz ist eine Momentaufnahme zu einem Stichtag.
• Der Buchwert ist ein bilanzieller Wert, kein Marktwert.
• Ein hoher Goodwill und schnell wachsende Forderungen oder Vorräte verdienen einen genaueren Blick.
• Vergleichen Sie mehrere Bilanzstichtage, um die Richtung der Veränderung zu erkennen.

Nächster Schritt

Als Nächstes lesen Sie die Kapitalflussrechnung und berechnen den Free Cashflow.