Wie Börsen funktionieren: IPOs, Börsenzulassung, Indizes, Auktionen und Handelszeiten

Was Sie lernen werden

• Wie ein Börsengang (Initial Public Offering, IPO) abläuft und was ein Börsensegment bedeutet
• Wie ein Auktionspreis nach dem Meistausführungsprinzip festgelegt wird
• Den Unterschied zwischen Auktionen und dem fortlaufenden Handel während des Tages
• Was ein Aktienindex misst und worin sich Kurs- und Performanceindizes unterscheiden

Erklärung

Ordertypen (Market, Limit, Stop) und Brokerkosten werden im Trading-Kurs („Broker, Ordertypen und Kosten“) behandelt. Hier betrachten wir, was innerhalb der Börse geschieht.

Primär- und Sekundärmarkt

Am Primärmarkt werden neue Aktien zum ersten Mal verkauft. Bei einem Börsengang (IPO) bietet ein Unternehmen (oder seine bisherigen Eigentümer) der Öffentlichkeit Aktien an. Banken führen meist ein Bookbuilding-Verfahren durch: Sie veröffentlichen eine Preisspanne, sammeln Orders von Anlegern und legen dann den endgültigen Ausgabepreis fest. Ein von der Aufsichtsbehörde (in Deutschland der BaFin) gebilligter Prospekt muss das Geschäft und seine Risiken beschreiben. Ein IPO kann neue Aktien (das Geld fließt an das Unternehmen) und bestehende Aktien (das Geld fließt an die verkaufenden Eigentümer) umfassen. Lesen Sie nach, welcher Teil welcher ist.

Nach dem IPO werden die Aktien am Sekundärmarkt, der Börse, gehandelt. Eine Börsenzulassung (Listing) bedeutet, dass die Aktien zum Handel zugelassen sind. Börsen haben Segmente mit unterschiedlichen Transparenzpflichten; an der Frankfurter Wertpapierbörse gelten im Prime Standard strengere Berichtspflichten als im General Standard. Der Streubesitz (Free Float) ist der Teil der Aktien, der nicht von langfristigen Großaktionären gehalten wird und für den Handel verfügbar ist.

Auktionen

Viele Börsen, darunter Xetra (das elektronische Handelssystem der Deutschen Börse), beginnen und beenden den Tag mit einer Auktion. In einer Aufrufphase werden Orders gesammelt, aber nicht ausgeführt. Dann berechnet die Börse einen einzigen Preis, zu dem alle zusammenpassenden Orders gehandelt werden. Die Grundregel lautet: Gewählt wird der Preis, zu dem die größte Anzahl an Aktien ausgeführt werden kann. Ergeben mehrere Preise dasselbe Volumen, wählt die Börse den Preis mit dem kleinsten Überhang (nicht bediente Nachfrage oder nicht bedientes Angebot). Es gibt weitere Entscheidungsregeln, doch die Volumenregel ist der Kern.

Eine limitierte Kauforder ist zu jedem Preis auf oder unter ihrem Limit ausführbar, eine limitierte Verkaufsorder zu jedem Preis auf oder über ihrem Limit.

Fortlaufender Handel

Zwischen den Auktionen führt der fortlaufende Handel jede neue Order sofort mit der besten Gegenorder im Orderbuch zusammen, der Liste aller offenen limitierten Kauf- und Verkaufsorders. Auf Xetra läuft der fortlaufende Aktienhandel ungefähr von 9:00 bis 17:30 Uhr deutscher Zeit, mit einer Eröffnungsauktion, einer untertägigen Auktion um die Mittagszeit und einer Schlussauktion. Andere Handelsplätze wie Börse Frankfurt, Tradegate oder die Regionalbörsen haben abweichende und oft längere Handelszeiten. US-Börsen handeln ungefähr von 9:30 bis 16:00 Uhr New Yorker Zeit. Handelszeiten und Feiertage ändern sich, prüfen Sie daher den aktuellen Kalender Ihres Handelsplatzes. Außerhalb der Haupthandelszeiten ist die Liquidität oft geringer und die Spreads sind breiter.

Indizes

Ein Index ist eine Kennzahl, die einen Korb von Aktien abbildet. Der DAX enthält 40 große deutsche Unternehmen (2021 von 30 erweitert) und ist nach der Streubesitz-Marktkapitalisierung gewichtet. Wie Indexgewichte berechnet werden, behandelt der Kurs „ETFs, Fonds & langfristiges Investieren“. Ein Detail ist für die Aktienanalyse wichtig: Der DAX ist ein Performanceindex, das heißt, Dividenden werden als reinvestiert behandelt. Ein Kursindex lässt Dividenden außer Acht. Vergleicht man den Kurschart einer einzelnen Aktie mit einem Performanceindex, wird die Gesamtrendite der Aktie daher unterschätzt, wenn sie Dividenden zahlt.

Durchgerechnetes Beispiel

Hypothetisches Beispiel: Orderbuch am Ende einer Aufrufphase (nur limitierte Orders, vereinfachte Entscheidungsregeln):

Schritt 1: kumulierte Nachfrage zu jedem Preis (alle Käufe mit einem Limit auf oder über dem Preis) und kumuliertes Angebot (alle Verkäufe mit einem Limit auf oder unter dem Preis).

• €9.90: Nachfrage 500 + 800 + 700 + 1,000 = 3,000; Angebot 600 → ausführbar 600
• €10.00: Nachfrage 2,000; Angebot 600 + 700 = 1,300 → ausführbar 1,300
• €10.10: Nachfrage 1,300; Angebot 2,200 → ausführbar 1,300
• €10.20: Nachfrage 500; Angebot 3,000 → ausführbar 500

Schritt 2: Sowohl €10.00 als auch €10.10 ermöglichen 1,300 Aktien. Überhang bei €10.00: 2,000 − 1,300 = 700; bei €10.10: 2,200 − 1,300 = 900. Der kleinere Überhang gewinnt: Der Auktionspreis beträgt €10.00, und 1,300 Aktien werden gehandelt. Gebühren sind nicht berücksichtigt.

Häufiger Fehler

Übung

Hypothetisches Orderbuch. Käufe: 400 zu €5.30, 600 zu €5.20, 500 zu €5.10, 800 zu €5.00. Verkäufe: 300 zu €5.00, 500 zu €5.10, 700 zu €5.20, 600 zu €5.30. Ermitteln Sie den Auktionspreis und das ausgeführte Volumen.

Das Wichtigste in Kürze

• IPOs finden am Primärmarkt statt; danach werden Aktien am Sekundärmarkt zwischen Anlegern gehandelt.
• Eine Auktion legt einen einzigen Preis fest, der das ausgeführte Volumen maximiert und danach den Überhang minimiert.
• Handelszeiten unterscheiden sich je nach Handelsplatz; außerhalb der Haupthandelszeiten ist die Liquidität meist geringer.
• Klären Sie, ob ein Index ein Kurs- oder ein Performanceindex ist, bevor Sie Renditen vergleichen.

Nächster Schritt

Als Nächstes beginnen Sie mit der Fundamentalanalyse, indem Sie die Gewinn- und Verlustrechnung lesen.