Implizite Volatilität über die Grundlagen hinaus: IV-Rang, Perzentil, Laufzeitstruktur und Skew
Berechnen Sie IV-Rang und IV-Perzentil, lesen Sie Laufzeitstruktur und Skew der Volatilität und entscheiden Sie damit zwischen Strategien, die Prämie kaufen, und solchen, die Prämie verkaufen.
Was Sie lernen werden
- Wie Sie IV-Rang und IV-Perzentil berechnen und warum beide voneinander abweichen können.
- Wie Sie die Laufzeitstruktur (IV nach Verfallstermin) und den Skew (IV nach Basispreis) lesen.
- Wie Sie IV in eine erwartete Bewegung für eine beliebige Anzahl von Tagen umrechnen.
- Eine einfache Regel zur Strategieauswahl nach Volatilitätsumfeld.
Erklärung
Was implizite Volatilität (IV) ist, wurde im Kurs Derivate: Futures, Optionen, CFDs und Zertifikate behandelt. Hier fragen wir: Ist die heutige IV für diesen Basiswert hoch oder niedrig, und was verrät uns der Verlauf der IV über Verfallstermine und Basispreise hinweg?
IV-Rang und IV-Perzentil
Der IV-Rang (IVR) ordnet die heutige IV in die 52-Wochen-Spanne ein:
IVR = (IV today - 52-week low) / (52-week high - 52-week low) x 100 (IV heute, 52-Wochen-Tief, 52-Wochen-Hoch)
Das IV-Perzentil (IVP) ist der Anteil der Tage im letzten Jahr, an denen die IV unter dem heutigen Niveau lag:
IVP = days with IV below today / total days x 100 (Tage mit IV unter dem heutigen Wert / Gesamtzahl der Tage)
Beide weichen oft voneinander ab: Eine einzige kurze Panikspitze treibt das 52-Wochen-Hoch weit nach oben, sodass der IVR monatelang niedrig bleibt, selbst wenn die heutige IV über den meisten Tagen des Jahres liegt; das IVP lässt sich von einer einzelnen Spitze nicht täuschen. Eine verbreitete Konvention bezeichnet Werte über etwa 50 bei beiden Kennzahlen als „erhöht“ und unter etwa 30 als „günstig“; das sind Konventionen, keine Belege für künftige Renditen. Verwendet wird normalerweise eine 30-Tage-IV am Geld (IV30).
Laufzeitstruktur
Die Laufzeitstruktur ist die IV, aufgetragen nach Verfallstermin. In ruhigen Märkten steigt sie an (Contango). Vor Quartalszahlen oder während eines Ausverkaufs steigt die kurzfristige IV über die längerfristige (Backwardation). Der Verlauf ist wichtig für Calendar Spreads (Lektion 5) und Trades rund um Quartalszahlen (Lektion 6).
Skew
Der Skew ist die IV, aufgetragen nach Basispreis innerhalb eines Verfallstermins. Bei Index- und den meisten Aktienoptionen haben Puts aus dem Geld eine höhere IV als Calls aus dem Geld, weil Anleger für Crash-Schutz bezahlen; ein gängiges Maß ist die IV des 25-Delta-Puts minus die IV des 25-Delta-Calls. Ein steiler Skew bedeutet, dass Put-Credit-Spreads bei gleichem Abstand mehr einbringen als Call-Credit-Spreads.
Erwartete Bewegung für N Tage
Expected move (1 standard deviation) = Price x IV x square root(days / 365) (erwartete Bewegung bei 1 Standardabweichung = Kurs x IV x Quadratwurzel aus Tage / 365)
Berechnen Sie sie für jeden Verfallstermin, den Sie handeln, und vergleichen Sie sie mit den Abständen Ihrer Basispreise.
Strategie nach Umfeld
| Umfeld | Typischer Messwert | Passende Strategiefamilie | Warum |
|---|---|---|---|
| Erhöhte IV | IVR und IVP über etwa 50 | Credit Spreads, Iron Condors, Short Strangles (vorzugsweise mit begrenztem Risiko) | Die Prämie ist reichlich; fällt die IV zurück, gewinnt Short Vega |
| Niedrige IV | IVR und IVP unter etwa 30 | Debit Spreads, Calendar Spreads, Long-Optionen mit längerer Laufzeit | Die Prämie ist günstig; Long Vega gewinnt, wenn die IV steigt |
| Laufzeitstruktur in Backwardation | Front-IV deutlich über Back-IV | Calendar Spreads sind günstig; Verkauf des Frontmonats rund um Ereignisse | Der vordere Kontrakt verliert Zeitwert, und seine IV bricht nach dem Ereignis meist ein |
| Steiler Put-Skew | IV des 25-Delta-Puts weit über der Call-IV | Put-Credit-Spreads, über Puts finanzierte Collars | Sie verkaufen die teure Seite |
Diese Tabelle ist ein Filter, kein Signal; eine erhöhte IV ist meist aus gutem Grund erhöht.
Durchgerechnetes Beispiel
Hypothetisches Beispiel: Eine Aktie notiert bei $100. Ihre 30-Tage-IV beträgt 28 Prozent. In den letzten 52 Wochen lag das IV30-Tief bei 16 Prozent und das Hoch bei 56 Prozent (eine einwöchige Spitze). An 180 der letzten 252 Handelstage lag die IV30 unter 28 Prozent.
Schritt 1, IV-Rang: (28 - 16) / (56 - 16) = 12 / 40 = 0.30, also IVR = 30.
Schritt 2, IV-Perzentil: 180 / 252 = 0.714, also IVP = 71.
Schritt 3, Interpretation: Die Spitze verzerrt den IVR; das IVP zeigt, dass 28 Prozent für diese Aktie überdurchschnittlich sind. Der Verkauf von Prämie ist vertretbar; der Kauf von Prämie ist nicht offensichtlich günstig.
Schritt 4, Laufzeitstruktur: 30 Tage 28 Prozent, 60 Tage 26 Prozent, 90 Tage 25 Prozent: leichte Backwardation.
Schritt 5, erwartete Bewegungen: 30 Tage: 100 x 0.28 x Quadratwurzel(30/365) = 100 x 0.28 x 0.2867 = $8.03. 60 Tage bei 26 Prozent: 100 x 0.26 x 0.4055 = $10.54. Eine Standardabweichung entspricht also grob 92 bis 108 über 30 Tage und grob 89.5 bis 110.5 über 60 Tage.
Schritt 6, Skew: IV des 25-Delta-Puts 32 Prozent, IV des 25-Delta-Calls 25 Prozent; der Skew beträgt 7 Punkte zugunsten der Puts.
Nicht berücksichtigt: Gebühren, Dividenden und Zinsen; die Formel unterstellt normalverteilte Renditen, was reale Märkte verletzen, besonders auf der Abwärtsseite.
Häufiger Fehler
Übungsaufgabe
Auf dem Papier: Ein Index-ETF notiert bei $400 mit einer IV30 von 18 Prozent. Das 52-Wochen-Tief der IV30 liegt bei 11 Prozent, das Hoch bei 39 Prozent. An 95 der letzten 250 Handelstage lag die IV30 unter 18 Prozent. Berechnen Sie IVR, IVP und die erwartete Bewegung über 45 Tage und geben Sie an, welche Strategiefamilie die Umfeld-Tabelle nahelegt.
Lösung anzeigen
IVR = (18 - 11) / (39 - 11) = 7 / 28 = 0.25, also 25. IVP = 95 / 250 = 0.38, also 38. Erwartete 45-Tage-Bewegung = 400 x 0.18 x Quadratwurzel(45/365) = 400 x 0.18 x 0.3511 = $25.28, also etwa 375 bis 425.
Beide Kennzahlen liegen unter 50: ein niedriges bis mittleres Umfeld. Die Tabelle spricht für Debit Spreads oder Calendar Spreads; wenn Sie trotzdem Prämie verkaufen, rechnen Sie mit geringen Einnahmen und halten Sie die Positionsgröße klein.
Einschränkungen: Ein Jahr Historie kann ein ganzes Umfeld verpassen, und eine Veränderung im Geschäft des Basiswerts kann seine Historie bedeutungslos machen.
Wichtigste Erkenntnisse
- Der IV-Rang vergleicht die heutige IV mit der 52-Wochen-Spanne; das IV-Perzentil vergleicht sie mit der Verteilung der Tage. Nutzen Sie beide.
- Laufzeitstruktur (IV nach Verfallstermin) und Skew (IV nach Basispreis) zeigen Ihnen, wo die Prämie reichlich ist: vor Ereignissen und auf der Put-Seite.
- Berechnen Sie die erwartete Bewegung für genau den Verfallstermin neu, den Sie handeln, und vergleichen Sie sie mit den Abständen Ihrer Basispreise.
- Passen Sie die Strategiefamilie an das Umfeld an: Verkaufen Sie Prämie bei erhöhter IV, kaufen Sie sie bei günstiger IV, und beurteilen Sie die IV nie ohne die eigene Historie des Basiswerts.
Nächster Schritt
Als Nächstes versehen Sie die meistgenutzten zweibeinigen Strukturen mit Zahlen: vertikale Debit- und Credit-Spreads, einschließlich Gewinnwahrscheinlichkeit und Erwartungswert.
Selbsttest
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