Risk-on vs. Risk-off: Stimmung und sichere Häfen

Was Sie lernen werden

• Was Risk-on und Risk-off bedeuten.
• Welche Vermögenswerte oft als sichere Häfen gelten und warum.
• Was Korrelation ist und warum sie sich im Zeitverlauf ändert.
• Warum Diversifikation bei einem Ausverkauf weniger gut funktionieren kann.

Erklärung

Sentiment ist die allgemeine Stimmung der Anleger. Wenn sie zuversichtlich in Bezug auf Wachstum und Gewinne sind, herrscht Risk-on: Geld fließt tendenziell in Aktien, insbesondere Wachstumsaktien, in Krypto-Assets, Schwellenländer und Währungen, die mit Wachstum und Rohstoffen verbunden sind (zum Beispiel AUD).

Wenn Anleger beunruhigt sind, etwa wegen einer Rezession, einer Krise oder eines Schocks, kippt die Stimmung zu Risk-off: Geld fließt tendenziell in sichere Häfen, also Vermögenswerte, von denen erwartet wird, dass sie unter Stress ihren Wert besser halten. Häufige Beispiele:

• Hochwertige Staatsanleihen wie US-Treasuries und deutsche Bundesanleihen.
• Der US-Dollar, der Japanische Yen und der Schweizer Franken.
• Gold.

„Sicherer Hafen“ bedeutet nicht „kann nicht verlieren“. Auch diese Vermögenswerte können fallen, und welcher Hafen am besten funktioniert, ändert sich von Episode zu Episode. Kommt ein Schock zum Beispiel von steigender Inflation, können Anleihen zusammen mit Aktien fallen.

Die Korrelation misst, wie sich zwei Vermögenswerte gemeinsam bewegen, auf einer Skala von −1 bis +1. +1 bedeutet, dass sie sich perfekt gleichläufig bewegen; −1 perfekt gegenläufig; um 0 bedeutet keinen klaren Zusammenhang. Korrelationen werden aus vergangenen Daten berechnet, sie beschreiben also die Vergangenheit, nicht die Zukunft.

Warum sich Korrelationen ändern: Der Haupttreiber der Märkte ändert sich. Wenn Wachstumssorgen dominieren, können sich Aktien und Anleihen gegenläufig bewegen. Wenn Inflations- und Zinssorgen dominieren, können sie gemeinsam fallen. Bei heftigen Ausverkäufen können viele riskante Vermögenswerte gemeinsam fallen, weil Anleger verkaufen, was sie können, um an Liquidität zu kommen. Deshalb kann Diversifikation genau dann weniger schützen als erwartet, wenn Sie sie am dringendsten brauchen.

Häufige Anzeichen für Risk-off: breit fallende Aktien, ein stärkerer Yen und Schweizer Franken, fallende Renditen von Staatsanleihen, steigende Volatilitätsmaße und stark fallende Krypto-Assets.

Rechenbeispiel

Hypothetisches Beispiel: Ein Portfolio von €10,000 ist aufgeteilt in €5,000 in einem Aktienfonds und €5,000 in Krypto-Assets. Der Anleger geht davon aus, „diversifiziert“ zu sein. Dann kommt eine Risk-off-Woche. Gebühren und Steuern sind nicht berücksichtigt.

1. Der Aktienfonds fällt um 4%: €5,000 × −0.04 = −€200.
2. Krypto fällt um 10%: €5,000 × −0.10 = −€500.
3. Gesamt: −€200 − €500 = −€700.
4. Veränderung des Portfolios: −€700 ÷ €10,000 = −7%.

Beide Positionen waren Risikoanlagen, daher fielen sie bei Risk-off gemeinsam. Zwei verschiedene Vermögenswerte zu halten ist nicht dasselbe, wie Vermögenswerte zu halten, die auf denselben Schock unterschiedlich reagieren.

Häufiger Fehler

Übung

Auf Papier: Ordnen Sie jede hypothetische Marktbewegung als eher typisch für Risk-on oder Risk-off ein: (a) Aktien steigen, AUD steigt, Anleiherenditen steigen; (b) Aktien fallen, Yen steigt, Anleiherenditen fallen; (c) Gold steigt, Schweizer Franken steigt, Krypto fällt. Erklären Sie dann in einem Satz, warum Einordnung (a) auch zu einer anderen Geschichte passen könnte.

Das Wichtigste in Kürze

• Risk-on begünstigt Aktien, Krypto und Wachstumswährungen; Risk-off begünstigt sichere Häfen.
• Auch sichere Häfen können an Wert verlieren, und der beste Hafen hängt von der Situation ab.
• Korrelationen sind historisch und ändern sich, wenn sich der Haupttreiber des Marktes ändert.
• Diversifikation kann bei heftigen Ausverkäufen nachlassen; planen Sie dafür.

Nächster Schritt

In der nächsten Lektion bauen Sie eine einfache wöchentliche Makro-Routine auf, die dieses Wissen nutzt, ohne Vorhersagen zu versuchen.