Anleihen und Renditen einfach erklärt

Was Sie lernen werden

• Grundbegriffe bei Anleihen: Nennwert, Kupon, Laufzeit und Rendite.
• Warum sich Anleihekurse und Renditen gegenläufig bewegen.
• Was die Zinsstrukturkurve ist und was eine inverse Kurve bedeutet.
• Warum steigende Renditen Gold und Wachstumsaktien unter Druck setzen können.

Erklärung

Eine Anleihe ist ein Kredit. Der Schuldner (ein Staat oder ein Unternehmen) verspricht, Zinsen zu zahlen und den Kredit am Ende zurückzuzahlen. Wichtige Begriffe:

• Nennwert (auch Nominalwert): der Betrag, der am Ende zurückgezahlt wird, zum Beispiel €1,000.
• Kupon: die feste Zinszahlung, zum Beispiel 3% des Nennwerts = €30 pro Jahr.
• Fälligkeit: der Termin, an dem der Nennwert zurückgezahlt wird.
• Rendite: der Ertrag, den Sie auf Basis des heute gezahlten Preises erzielen.

Nach der Emission wird eine Anleihe am Markt gehandelt, und ihr Kurs ändert sich. Der Kupon bleibt fest. Wenn Sie also weniger für die Anleihe zahlen, sind dieselben €30 ein höherer Ertrag auf Ihr Geld, und die Rendite ist höher. Zahlen Sie mehr, ist die Rendite niedriger. Deshalb bewegen sich Kurs und Rendite gegenläufig.

Warum ändern sich die Kurse? Vor allem wegen neuer Zinssätze. Wenn neue Anleihen 4% zahlen, zahlt niemand den vollen Preis für eine alte Anleihe mit 3%; ihr Kurs fällt, bis ihre Rendite konkurrenzfähig ist.

Zu den für die Märkte wichtigen Staatsanleihen gehören US-Treasuries und im Euroraum deutsche Staatsanleihen (Bundesanleihen, oft „Bunds“ genannt), die häufig als Referenzwert dienen.

Die Zinsstrukturkurve zeigt die Renditen für verschiedene Laufzeiten, von kurz (Monate) bis lang (10 oder 30 Jahre). Normalerweise bringen längere Kredite höhere Renditen, daher steigt die Kurve an. Wenn kurzfristige Renditen höher sind als langfristige, ist die Kurve invers. Historisch gingen Inversionen in den USA oft Rezessionen voraus, doch der zeitliche Abstand war sehr unterschiedlich, und sie sind kein verlässliches Timing-Signal.

Warum Renditen für andere Vermögenswerte wichtig sind:

• Gold bringt keine Zinsen. Wenn die Renditen steigen, insbesondere die Realrenditen (Renditen nach erwarteter Inflation), steigen die Opportunitätskosten des Haltens von Gold. Das setzt Gold tendenziell unter Druck.
• Wachstumsaktien werden auf Basis von Gewinnen bewertet, die weit in der Zukunft erwartet werden. Höhere Renditen verringern den Barwert dieser künftigen Gewinne, was ihre Kurse tendenziell unter Druck setzt.

Rechenbeispiel

Hypothetisches Beispiel: eine Anleihe mit €1,000 Nennwert und einem Kupon von 3% (€30 pro Jahr). Wir verwenden die laufende Rendite = jährlicher Kupon ÷ Kurs. Dieses einfache Maß ignoriert den Gewinn oder Verlust bei Fälligkeit; das vollständige Maß (Rendite bis zur Fälligkeit) ist komplexer. Gebühren und Steuern sind nicht berücksichtigt.

1. Kurs €1,000: laufende Rendite = €30 ÷ €1,000 = 3.00%.
2. Die Zinsen steigen und der Kurs fällt auf €900: €30 ÷ €900 = 3.33%.
3. Die Zinsen fallen und der Kurs steigt auf €1,100: €30 ÷ €1,100 = 2.73%.

Niedrigerer Kurs, höhere Rendite; höherer Kurs, niedrigere Rendite. Ein Inhaber, der zu €1,000 gekauft hat und zu €900 verkauft, hat vor Kupons einen Kursverlust von €100 (−10%).

Häufiger Fehler

Übung

Auf Papier: Eine Anleihe zahlt €40 pro Jahr (4% Kupon auf €1,000 Nennwert). Berechnen Sie die laufende Rendite bei Kursen von €800 und €1,250. Dann: Eine einjährige Anleihe zahlt bei Fälligkeit nur €1,000 und kostet heute €970. Wie hoch ist ihre Rendite?

Das Wichtigste in Kürze

• Anleihekurse und Renditen bewegen sich gegenläufig.
• Die Zinsstrukturkurve zeigt die Renditen nach Laufzeit; eine inverse Kurve ging historisch oft US-Rezessionen voraus, mit unterschiedlichem zeitlichem Abstand.
• Steigende Renditen, insbesondere Realrenditen, setzen Gold und Wachstumsaktien tendenziell unter Druck.
• Anleihen können durch steigende Renditen oder Zahlungsausfall an Wert verlieren.

Nächster Schritt

In der nächsten Lektion lernen Sie, wie Risk-on- und Risk-off-Stimmung Geld zwischen Vermögenswerten verschiebt und warum sich Korrelationen ändern.