Kaufkraftparität und langfristige Währungsbewertung

Was Sie lernen werden

• Den Unterschied zwischen absoluter und relativer Kaufkraftparität (KKP, engl. PPP).
• Wie Sie einen KKP-Kurs, eine Bewertungslücke und einen realen Wechselkurs berechnen.
• Wie Inflationsunterschiede den KKP-Kurs im Zeitverlauf verschieben.
• Warum die KKP langfristigen Kontext liefert, aber kein Handelssignal ist.

Erklärung

Wie Inflation gemessen wird (CPI, Kern- und Gesamtinflation), wurde im Kurs „Makro“ behandelt (Lektion „Inflation: CPI, Kern- vs. Gesamtinflation, reale Renditen“). Diese Lektion verbindet Inflation mit Wechselkursen.

Absolute KKP

Die Kaufkraftparität ist die Vorstellung, dass derselbe Warenkorb langfristig in zwei Ländern gleich viel kosten sollte, sobald die Preise in eine Währung umgerechnet sind. Sie baut auf dem Gesetz des einheitlichen Preises auf: Identische handelbare Güter sollten einen einzigen Preis haben, sonst würden Händler günstig kaufen und teuer verkaufen. Der absolute KKP-Kurs lautet: KKP-Kurs (Kurswährung je Basiswährung) = Preis des Warenkorbs in der Kurswährung ÷ Preis des Warenkorbs in der Basiswährung.

Die Bewertungslücke der Basiswährung = Marktkurs ÷ KKP-Kurs − 1. Ein negativer Wert bedeutet, dass die Basiswährung gemessen an der KKP unterbewertet ist; ein positiver Wert bedeutet Überbewertung.

Relative KKP

Die relative KKP besagt, dass die Veränderung eines Wechselkurses den Inflationsunterschied widerspiegeln sollte: neuer KKP-Kurs = alter KKP-Kurs × (1 + Inflation im Land der Kurswährung) ÷ (1 + Inflation im Land der Basiswährung). Die Währung mit der höheren Inflation sollte im Zeitverlauf an Wert verlieren. Die relative KKP ist in der Praxis nützlicher, weil sie keine identischen Warenkörbe benötigt.

Der reale Wechselkurs

Der reale Wechselkurs bereinigt den nominalen Kurs um die Preisniveaus: realer Kurs = nominaler Kurs × (Preisniveau des Basislandes ÷ Preisniveau des Kurswährungslandes), meist als Index. Steigt der reale Kurs, kann man mit der Basiswährung im Ausland mehr Güter kaufen als zuvor; ihre Exporteure werden weniger wettbewerbsfähig.

Woher KKP-Zahlen stammen

• Der Big-Mac-Index des Economist, der seit 1986 veröffentlicht wird, nutzt einen einzigen Burger als einfachen, augenzwinkernden Warenkorb.
• Internationale Organisationen wie die OECD (Organisation für wirtschaftliche Zusammenarbeit und Entwicklung) und die Weltbank veröffentlichen KKP-Umrechnungsfaktoren für den Vergleich von Volkswirtschaften.

Warum die KKP kurzfristig versagt

• Viele Güter und Dienstleistungen (Mieten, Haarschnitte) werden nicht grenzüberschreitend gehandelt.
• Transportkosten, Steuern und Zölle unterscheiden sich.
• Wechselkurse werden kurzfristig vor allem von Kapitalströmen, Zinsen und Risikobereitschaft bestimmt.
• Der Ökonom Kenneth Rogoff (1996) fasste Forschungsergebnisse zusammen, nach denen es etwa drei bis fünf Jahre dauert, bis sich Abweichungen von der KKP halbiert haben. Eine Währung kann jahrelang „günstig“ bleiben.

Praktischer Nutzen: Die KKP ist ein Werkzeug für den langfristigen Kontext. Eine starke Überbewertung kann ein Grund sein, einen langfristigen Trend zu hinterfragen oder eine ungesicherte Auslandsanlage zu überdenken, sie sagt Ihnen aber nicht, wann etwas passiert.

Rechenbeispiel

Hypothetisches Beispiel: Ein Warenkorb kostet im Euroraum €100 und in den USA $115. EUR/USD notiert bei 1.0500. Angenommene jährliche Inflation: USA 5%, Euroraum 2%. Steuern, Qualitätsunterschiede und Datenrevisionen werden ignoriert.

1. Absoluter KKP-Kurs: 115 ÷ 100 = 1.1500 USD je EUR.
2. Bewertungslücke des Euro: 1.0500 ÷ 1.1500 − 1 ≈ −8.7%. Gemessen an diesem Warenkorb ist der Euro unterbewertet.
3. Relative KKP nach einem Jahr: 1.1500 × 1.05 ÷ 1.02 ≈ 1.1838. Nach drei Jahren: 1.1500 × (1.05 ÷ 1.02)³ ≈ 1.2545.
4. Steht EUR/USD nach drei Jahren immer noch bei 1.0500, hat sich die Lücke vergrößert: 1.0500 ÷ 1.2545 − 1 ≈ −16.3%. Die höhere US-Inflation hat den Euro günstiger erscheinen lassen, obwohl sich der Marktkurs nicht bewegt hat.

Interpretation: Die Lücke ist eine Information über den langfristigen Wert, keine Prognose. Ein Trader, der Euro nur wegen der Lücke von −8.7% gekauft hätte, hätte jahrelang ohne Gewinn warten können.

Häufiger Fehler

Übung

Auf Papier: Ein Warenkorb kostet in Japan ¥15,000 und in den USA $120. USD/JPY notiert bei 150.00. (1) Berechnen Sie den KKP-Kurs für USD/JPY. (2) Ist der Dollar gemessen an diesem Warenkorb gegenüber dem Yen über- oder unterbewertet, und um wie viel? (3) Wenn die US-Inflation im nächsten Jahr 3% und die japanische 1% beträgt, wie lautet der neue KKP-Kurs?

Das Wichtigste in Kürze

• Die absolute KKP vergleicht Warenkorbpreise; die relative KKP passt Wechselkurse an Inflationsunterschiede an.
• Bewertungslücke = Marktkurs ÷ KKP-Kurs − 1; sie zeigt die Über- oder Unterbewertung der Basiswährung.
• Höhere Inflation senkt den KKP-Wert einer Währung im Zeitverlauf.
• Abweichungen von der KKP können jahrelang bestehen; sie liefert Kontext, kein Timing.

Nächster Schritt

In der nächsten Lektion messen Sie Korrelationen zwischen Währungspaaren und nutzen sie, um auszuwählen, welche Paare Sie beobachten.