Dynamische Entnahmeregeln im Vergleich: Guardrails, prozentuale Entnahme, Floor-and-Ceiling und CAPE-basierte Raten
Wenden Sie vier dynamische Entnahmeregeln auf dasselbe schlechte Jahr an, vergleichen Sie, wie viel Sie laut jeder Regel ausgeben dürfen, und verstehen Sie den Zielkonflikt zwischen stabilem Einkommen und Sicherheit des Portfolios.
Was Sie lernen
- Wie prozentuale Entnahme vom Portfolio, Floor-and-Ceiling, Guyton-Klinger-Guardrails und CAPE-basierte Raten definiert sind.
- Wie viel jede Regel demselben Ruheständler nach einem Verlust von 25 Prozent zu entnehmen erlaubt.
- Den Zielkonflikt, den jede dynamische Regel eingeht: stabileres Einkommen bedeutet mehr Portfoliorisiko.
- Faustregeln, um eine Regel auszuwählen und zu dokumentieren.
Erklärung
Die konstante, inflationsangepasste Regel (Lektion 2) ignoriert das Portfolio ab dem ersten Tag. Dynamische Regeln lassen die Entnahme auf die Märkte reagieren – die naheliegende Antwort auf das Sequenzrisiko (Lektion 3). Der Preis ist ein weniger planbares Einkommen.
1. Prozentuale Entnahme vom Portfolio. Entnehmen Sie jedes Jahr einen festen Prozentsatz, zum Beispiel 4 Prozent, des aktuellen Werts. Das Portfolio kann nie aufgebraucht werden, aber das Einkommen schwankt mit dem Markt: Ein Rückgang um 30 Prozent bedeutet eine Einkommenskürzung um 30 Prozent.
2. Floor-and-Ceiling (Unter- und Obergrenze). Beginnen Sie mit dem Betrag der prozentualen Entnahme, begrenzen Sie aber die jährliche Änderung der Ausgaben: nie mehr als 5 Prozent über der Entnahme des Vorjahres (Obergrenze) und nie mehr als 2.5 Prozent darunter (Untergrenze). Das glättet das Einkommen, während das Portfolio die Ausgaben über die Zeit weiterhin steuert; einige große Fondsanbieter empfehlen „Dynamic Spending“ in dieser Form.
3. Guardrails (Guyton und Klinger, 2006). Legen Sie eine Anfangsrate fest, zum Beispiel 5 Prozent, und Leitplanken (Guardrails) 20 Prozent darüber und darunter (6 und 4 Prozent). Berechnen Sie jedes Jahr die aktuelle Entnahmerate: Liegt sie über der oberen Leitplanke, kürzen Sie die Entnahme um 10 Prozent; liegt sie unter der unteren Leitplanke, erhöhen Sie sie um 10 Prozent. Lassen Sie die Inflationsanpassung nach einem negativen Portfoliojahr aus, und nehmen Sie in den letzten 15 Jahren keine Kürzungen vor. Weil Kürzungen erlaubt sind, war in US-Daten historisch eine Anfangsrate über 4 Prozent tragfähig; die Kürzungen sind der Preis.
4. CAPE-basierte Raten. CAPE ist das zyklisch adjustierte Kurs-Gewinn-Verhältnis: Kurs geteilt durch den inflationsbereinigten Durchschnittsgewinn der letzten zehn Jahre (seine Verwendung für Renditeschätzungen wird im Kurs Portfoliokonstruktion im Detail behandelt). Auf ein hohes CAPE folgten historisch niedrigere Renditen, daher wird die Rate daran gekoppelt. Michael Kitces (2008) schlug auf Basis der US-Geschichte etwa 4.5 Prozent bei einem CAPE über 20 vor, 5 Prozent zwischen 12 und 20 und 5.5 Prozent unter 12. Eine einfachere lineare Faustregel lautet
Entnahmerate ≈ 1.5 % + 0.5 × (1 / CAPE)
Sie ergibt 4.83 Prozent bei CAPE 15, 4.0 Prozent bei CAPE 20, 3.5 Prozent bei CAPE 25, 3.17 Prozent bei CAPE 30 und 2.93 Prozent bei CAPE 35. Jährlich auf den aktuellen Wert angewandt, erhöht sie die Rate nach einem Crash und senkt sie nach einem Boom – das Gegenteil des Bauchgefühls. Schlagen Sie das aktuelle CAPE des Index nach, den Sie halten, und betrachten Sie die Formel als Orientierung, nicht als Gesetz.
Faustregeln. Teilen Sie die Ausgaben in einen Sockel unverzichtbarer Kosten und frei verfügbare Ausgaben; eine Regel darf nur den frei verfügbaren Teil kürzen. Wählen Sie die Regel vor dem Ruhestand und schreiben Sie sie mit genauen Schwellenwerten auf (Lektion 13). Testen Sie sie auf Papier gegen einen Rückgang von 40 Prozent im ersten Jahr. Überprüfen Sie einmal jährlich zu einem festen Termin.
Rechenbeispiel
Hypothetisches Beispiel: Portfolio €1,000,000, Entnahme im ersten Jahr €40,000 (4 Prozent), Inflation 2 Prozent. Nach einem schlechten Jahr steht das Portfolio zu Beginn von Jahr zwei bei €720,000. Was schreibt jede Regel vor? Gebühren und Steuern nicht berücksichtigt.
| Regel | Entnahme in Jahr zwei | Berechnung |
|---|---|---|
| Konstant real | €40,800 | €40,000 × 1.02; aktuelle Rate 40,800 / 720,000 = 5.67 % |
| Prozentuale Entnahme (4 %) | €28,800 | 0.04 × €720,000; eine Einkommenskürzung um 28 % |
| Floor-and-Ceiling (+5 % / −2.5 %) | €39,000 | Der Zielwert €28,800 liegt unter der Untergrenze von €40,000 × 0.975 = €39,000, daher gilt die Untergrenze |
| Guardrails (4 % ± 20 %, 10 % Kürzung) | €36,000 | Negatives Jahr: keine Inflationsanpassung; 40,000 / 720,000 = 5.56 % übersteigt die obere Leitplanke von 4.8 %; Kürzung um 10 % auf €36,000 (5.0 %) |
| CAPE-basiert (CAPE fiel von 30 auf 22) | €27,144 | Rate 1.5 % + 0.5 × (1 / 22) = 3.77 %; 0.0377 × €720,000; beachten Sie, dass diese Regel bei CAPE 30 mit nur 3.17 % (€31,700) begonnen hätte |
So lesen Sie die Tabelle: Die konstante Regel schützt das Einkommen und treibt die aktuelle Rate auf 5.67 Prozent, die Gefahrenzone aus Lektion 3. Die prozentuale Entnahme schützt das Portfolio und kürzt das Einkommen in einem Jahr um 28 Prozent, was nur wenige Haushalte verkraften. Floor-and-Ceiling und Guardrails liegen dazwischen, mit Kürzungen von 2.5 und 10 Prozent. Die CAPE-Regel ist bei hohen Bewertungen die vorsichtigste. Welche „richtig“ ist, hängt davon ab, wie viel der €40,000 unverzichtbare Ausgaben sind.
Häufiger Fehler
Übung
Auf Papier: Karim beginnt mit €750,000 und einer Anfangsrate von 3.6 Prozent (€27,000). Guardrails ± 20 Prozent, Kürzung oder Erhöhung um 10 Prozent, Inflation 3 Prozent. Nach einem starken ersten Jahr beträgt das Portfolio €900,000. (a) Die Leitplanken. (b) Inflationsangepasste Entnahme und aktuelle Rate. (c) Was schreibt die Regel für Jahr zwei vor? (d) Was ergäbe die prozentuale Entnahme mit 3.6 Prozent?
Lösung anzeigen
(a) Obere Leitplanke 3.6 × 1.2 = 4.32 Prozent; untere 3.6 × 0.8 = 2.88 Prozent. (b) €27,000 × 1.03 = €27,810; 27,810 / 900,000 = 3.09 Prozent. (c) Zwischen den Leitplanken, also keine Anpassung: Entnehmen Sie €27,810. Die Erhöhung würde erst unter 2.88 Prozent greifen, also oberhalb von 27,810 / 0.0288 = €965,625. (d) 0.036 × €900,000 = €32,400, eine Erhöhung um 20 Prozent, die die Guardrail-Regel bewusst noch nicht gewährt.
Grenzen: nur ein Jahr; die Klausel „keine Kürzungen in den letzten 15 Jahren“ und Steuern auf Verkäufe werden ignoriert.
Das Wichtigste in Kürze
- Jede dynamische Regel tauscht Einkommensstabilität gegen Portfoliosicherheit; es gibt keine kostenlose Option.
- Die prozentuale Entnahme scheitert nie, lässt aber das Einkommen schwanken; Floor-and-Ceiling und Guardrails glätten es mit begrenzten Kürzungen.
- CAPE-basierte Regeln beginnen bei hohen Bewertungen niedriger und erhöhen die Rate nach Rückgängen.
- Legen Sie unverzichtbare und frei verfügbare Ausgaben fest und schreiben Sie die Schwellenwerte auf, bevor Sie sie brauchen.
Nächster Schritt
Lektion 5 betrachtet Bucket-Strategien und Cash-Reserven und prüft, ob sie einfaches Rebalancing tatsächlich schlagen.
Selbsttest
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