Bucket-Strategien und Cash-Reserven: Zwei- und Drei-Bucket-Modelle, Auffüllregeln und die Belege im Vergleich zu einfachem Rebalancing

Was Sie lernen

• Wie eine Struktur mit zwei und mit drei Buckets in Jahresausgaben bemessen wird.
• Welche Auffüllregeln es gibt und warum die Auffüllregel und nicht die Buckets über das Ergebnis entscheidet.
• Was ein Bucket-Plan in Begriffen der Asset-Allokation ist und wie er sich in einem Crash im Vergleich zum Rebalancing verhält.
• Was die Forschung (Estrada, 2019) herausfand, als Buckets gegen statische Allokationen getestet wurden.

Erklärung

Eine Bucket-Strategie teilt das Portfolio nach Zeithorizont statt nach Anlageklasse auf. Die Idee ist, nie gezwungen zu sein, in einem Abschwung Aktien zu verkaufen (Lektion 3), weil die kurzfristigen Ausgaben in Cash liegen. Rebalancing mit Bandbreiten wurde in den Kursen ETFs, Fonds & langfristiges Investieren und Portfoliokonstruktion im Detail behandelt; hier vergleichen wir die beiden Ansätze in der Entnahmephase.

Zwei-Bucket-Modell. Bucket 1 enthält ein bis drei Jahre geplanter Entnahmen in Cash oder einem Geldmarktfonds. Bucket 2 enthält den Rest in der langfristigen Mischung. Sie geben aus Bucket 1 aus und füllen ihn aus Bucket 2 auf.

Drei-Bucket-Modell. Bucket 1: ein bis zwei Jahre in Cash. Bucket 2: fünf bis acht Jahre in kurz- und mittelfristigen Anleihen oder Anleihe-ETFs. Bucket 3: alles Übrige in globalen Aktien (und gegebenenfalls Immobilien). Die Ausgaben fließen im Zeitverlauf von 3 → 2 → 1.

Auffüllregeln sind der Punkt, an dem sich Pläne unterscheiden, und sie zählen mehr als die Zahl der Buckets:

• Kalenderbasiertes Auffüllen: Einmal im Jahr verkaufen Sie aus Bucket 3 (oder 2), um Bucket 1 wieder auf seinen Zielwert zu bringen, unabhängig von den Märkten. Das ist mathematisch fast identisch mit einem rebalancierten Portfolio mit festem Cash-Anteil.
• Bedingtes Auffüllen: Aus Aktien wird nur nach einem positiven Jahr aufgefüllt; nach einem negativen Jahr füllen Sie aus Anleihen auf oder lassen das Cash abschmelzen. Nach zwei oder drei schlechten Jahren kann das Cash aufgebraucht sein, daher muss die Regel festlegen, was dann geschieht.
• Opportunistisches Auffüllen: Verkaufen Sie Aktien, sobald sie ihr Zielgewicht um eine Bandbreite überschreiten, und füllen Sie mit dem Erlös das Cash auf.

Übersetzen Sie jeden Bucket-Plan in eine effektive Asset-Allokation. Zwei Jahre einer Entnahme von 4 Prozent sind 8 Prozent Cash; sechs Jahre in Anleihen sind 24 Prozent; der Rest, 68 Prozent, sind Aktien. Ein Bucket-Plan ist also ein 8/24/68-Portfolio mit einer bestimmten Rebalancing-Regel. So betrachtet werden zwei Dinge sichtbar. Erstens bremst der Cash-Anteil in normalen Jahren die erwartete Rendite. Zweitens bewegt bedingtes Auffüllen Geld nur in eine Richtung, von riskant zu sicher, und kauft nach einem Rückgang nie Aktien – genau das tut aber Rebalancing.

Belege. Javier Estrada (2019, „The Bucket Approach for Retirement: A Suboptimal Behavioral Trick?“) testete einen Zwei-Bucket-Plan mit zwei Jahren Entnahmen in Geldmarktpapieren gegen elf statische Aktien/Geldmarkt-Allokationen mit US-Daten von 1900 bis 2014 und drei verschiedenen Auffüllregeln. Jede statische Allokation mit mindestens 40 Prozent Aktien hatte eine gleich hohe oder niedrigere Ausfallquote als alle drei Bucket-Varianten; die statische 60/40-Mischung scheiterte in keiner 30-Jahres-Periode, während die Bucket-Regeln in etwa 3.5 bis 4.7 Prozent der Perioden scheiterten. Seine Erklärung: Buckets vermeiden es, tief zu verkaufen, verzichten aber auch darauf, tief zu kaufen, was statisches Rebalancing mitnimmt. Andere Forscher kommen zu ähnlichen Schlüssen. Die ehrliche Zusammenfassung lautet, dass Buckets vor allem ein verhaltensbezogenes Werkzeug sind. Wenn eine sichtbare Cash-Reserve Sie davon abhält, den Aktien-Bucket in einem Crash panisch zu verkaufen, kann sie geringe erwartete Kosten wert sein; eine Quelle zusätzlicher Rendite ist sie nicht.

Faustregeln: Halten Sie Bucket 1 bei ein bis zwei Jahren, nicht mehr; bevorzugen Sie kalender- oder bandbreitenbasiertes Auffüllen, damit auch nach Rückgängen Aktien gekauft werden; zählen Sie das Cash zu Ihrer Allokation, wenn Sie Ihren Aktienanteil berechnen; halten Sie Bucket 1 bei einer Bank oder in einem Geldmarktfonds, der unter Anlegerschutzregeln fällt, und nicht allein auf dem Verrechnungskonto beim Broker.

Rechenbeispiel

Hypothetisches Beispiel: €900,000, Ausgaben €36,000 pro Jahr (4 Prozent). Drei Buckets: Bucket 1 = 2 × €36,000 = €72,000 Cash (8 Prozent); Bucket 2 = 6 × €36,000 = €216,000 Anleihen (24 Prozent); Bucket 3 = €612,000 Aktien (68 Prozent). Jahr eins: Aktien −30 Prozent, Anleihen und Cash +2 Prozent. Die Ausgaben werden zu Jahresbeginn aus dem Cash entnommen. Gebühren und Steuern nicht berücksichtigt.

Bucket-Plan, bedingtes Auffüllen (keine Aktienverkäufe nach einem Verlust): Cash (72,000 − 36,000) × 1.02 = €36,720; Anleihen 216,000 × 1.02 = €220,320; Aktien 612,000 × 0.70 = €428,400. Gesamt €685,440. Cash aus Anleihen um €36,000 auffüllen: Cash €72,720, Anleihen €184,320, Aktien €428,400. Aktienanteil jetzt 428,400 / 685,440 = 62.5 Prozent. Zu niedrigen Kursen wurde nichts gekauft.

Statische 68/32-Mischung mit anteiliger Entnahme und Rebalancing: Aktien (612,000 − 24,480) × 0.70 = €411,264; defensiver Teil (288,000 − 11,520) × 1.02 = €282,010. Gesamt €693,274. Das Rebalancing zurück auf 68 Prozent bedeutet, 0.68 × 693,274 − 411,264 = €60,162 an Aktien zum niedrigeren Kurs zu kaufen.

Nach Jahr eins unterscheiden sich die Gesamtwerte nur um €7,834, aber die Positionen unterscheiden sich stark: Der rebalancierende Anleger hält 68 Prozent Aktien, teilweise bei −30 Prozent gekauft; der Bucket-Anleger hält 62.5 Prozent und hat seine Kaufkraft ausgegeben. Erholen sich die Aktien in Jahr zwei um 20 Prozent, gewinnt das rebalancierte Portfolio auf der Aktienseite etwa 0.68 × 20 = 13.6 Prozent gegenüber 12.5 Prozent beim Bucket-Plan, vor neuen Entnahmen. Über mehrere Zyklen hinweg ist es diese Lücke, die Estrada gemessen hat. Der Vorteil des Bucket-Anlegers war psychologischer Natur: Er verkaufte während des Rückgangs keinen einzigen Aktienanteil.

Häufiger Fehler

Übung

Auf Papier: Sofia hat €1,200,000 und gibt €42,000 pro Jahr aus. Sie möchte Bucket 1 = 18 Monatsausgaben, Bucket 2 = 5 Jahre in Anleihen, Bucket 3 = Aktien. (a) Bemessen Sie die drei Buckets in Euro und Prozent. (b) In einem Jahr, in dem Aktien um 20 Prozent fallen und die anderen Buckets unverändert bleiben, gibt sie €42,000 aus dem Cash aus und füllt das Cash aus Anleihen auf. Wie hoch ist danach der Aktienanteil? (c) Wie viel müsste sie kaufen, um auf ihren ursprünglichen Aktienanteil zurück zu rebalancieren?

Das Wichtigste in Kürze

• Ein Bucket-Plan ist eine Asset-Allokation plus eine Auffüllregel; übersetzen Sie ihn immer in Prozentsätze.
• Bedingtes Auffüllen bewegt Geld nur von riskant zu sicher und kauft nie günstig Aktien; deshalb hat statisches Rebalancing es historisch geschlagen.
• Buckets sind ein verhaltensbezogenes Werkzeug gegen Panikverkäufe und nur dann geringe Kosten wert, wenn sie Ihr Verhalten tatsächlich ändern.
• Begrenzen Sie das Cash auf ein bis zwei Jahre und nutzen Sie kalender- oder bandbreitenbasiertes Auffüllen.

Nächster Schritt

Lektion 6 geht in Deutschland von der Strategie zur Umsetzung über: Auszahlplan-Produkte im Vergleich zum eigenen Verkauf von ETF-Anteilen, die Reihenfolge der Verkäufe und die Wirkung von FIFO auf steuerpflichtige Gewinne.