Die EU-Taxonomie: sechs Ziele, technische Bewertungskriterien, Konformitätsanteile und die Debatte um Gas und Kernenergie

Was Sie lernen werden

• Die sechs Umweltziele und die vier Bedingungen, die eine Aktivität erfüllen muss, um „konform“ zu sein.
• Der Unterschied zwischen taxonomiefähig und taxonomiekonform sowie zwischen Umsatz-, Capex- und Opex-Konformität.
• Wie Sie den Taxonomie-Konformitätsanteil eines Fonds aus Unternehmensdaten berechnen.
• Die Bedingungen, unter denen Gas- und Kernenergieaktivitäten zählen, und warum das umstritten ist.

Erklärung

Die EU-Taxonomie (Verordnung (EU) 2020/852) ist ein Klassifikationssystem, das festlegt, welche wirtschaftlichen Aktivitäten als ökologisch nachhaltig gelten. Sie bewertet Aktivitäten, nicht Unternehmen, anhand von sechs Zielen:

1. Klimaschutz
2. Anpassung an den Klimawandel
3. Nachhaltige Nutzung und Schutz von Wasser- und Meeresressourcen
4. Übergang zu einer Kreislaufwirtschaft
5. Vermeidung und Verminderung der Umweltverschmutzung
6. Schutz und Wiederherstellung der Biodiversität und der Ökosysteme

Eine Aktivität ist nur dann taxonomiekonform, wenn (1) sie einen wesentlichen Beitrag zu einem Ziel leistet, gemessen an technischen Bewertungskriterien (TSC), numerischen Schwellenwerten in delegierten Rechtsakten (zum Beispiel Strom mit Lebenszyklusemissionen unter 100 g CO2e/kWh); (2) sie keine erhebliche Beeinträchtigung (DNSH) der anderen fünf verursacht; (3) das Unternehmen Mindestschutzmaßnahmen einhält (Menschenrechte, Korruptionsbekämpfung, Steuern, fairer Wettbewerb); und (4) die Einhaltung überprüfbar ist.

Fähig versus konform

Eine Aktivität ist taxonomiefähig, wenn sie in der Taxonomie lediglich beschrieben ist (zum Beispiel „Herstellung von Zement“). Sie ist nur dann konform, wenn sie die Schwellenwerte erfüllt. Nur Zement, der unterhalb der Emissionsschwelle produziert wird, ist konform. Das Marketing zitiert manchmal die viel höheren Zahlen zur Taxonomiefähigkeit; fragen Sie immer, welche gemeint ist.

Drei Leistungskennzahlen

Erfasste Unternehmen berichten den konformen Anteil des Umsatzes (was sie heute verkaufen), der Capex (worin sie investieren) und der Opex. Ein Versorger, der Windparks baut, kann 20% konformen Umsatz, aber 70% konforme Capex haben. Fonds berichten in der Regel die umsatzbasierte Konformität; die Kennzahlen sind nicht vergleichbar. Nicht-EU- und kleine Unternehmen berichten oft nichts, sodass Anbieter schätzen oder null ansetzen, was die Fondszahlen nach unten zieht.

Gas und Kernenergie

Ein ergänzender delegierter Klimarechtsakt, anwendbar seit dem 1. Januar 2023, hat bestimmte Gas- und Kernenergieaktivitäten als Übergangsaktivitäten unter dem Klimaschutzziel hinzugefügt. Hauptbedingungen:

• Gaskraftwerke: Lebenszyklusemissionen unter 100 g CO2e/kWh; oder, für bis zum 31. Dezember 2030 genehmigte Anlagen, direkte Emissionen unter 270 g CO2e/kWh oder im Durchschnitt höchstens 550 kg CO2e je kW Kapazität über 20 Jahre, vorausgesetzt, die Anlage ersetzt ein stärker verschmutzendes festes oder flüssiges fossiles Kraftwerk, erneuerbare Energien könnten dieselbe Leistung nicht liefern, und sie stellt bis Ende 2035 vollständig auf erneuerbare oder CO2-arme Gase um.
• Kernenergie: neue Anlagen mit bis 2045 erteilten Baugenehmigungen und bis 2040 genehmigte Laufzeitverlängerungen, mit Bedingungen zur Abfallentsorgung.

Österreich hat den Rechtsakt angefochten; das Gericht der EU wies die Klage am 10. September 2025 ab, sodass die Regeln Stand 2026 gelten, auch wenn Änderungen möglich bleiben. Viele Anleger lehnen Kernenergie oder Gas grundsätzlich ab, daher ergänzen mehrere Labels eigene Ausschlüsse über die Taxonomie hinaus; „taxonomiekonform“ und „für Sie akzeptabel“ sind nicht derselbe Test.

Durchgerechnetes Beispiel

Hypothetisches Beispiel, Teil 1 – Fondskonformität. Ein fiktiver europäischer Aktienfonds hat fünf Positionsgruppen. Die Unternehmenskonformität ist umsatzbasiert und erfunden.

Taxonomie-Konformität des Fonds = 4.50 + 1.60 + 0 + 0 + 0.94 = 7.04%. Einstellige Werte sind selbst bei „grünen“ breiten Fonds typisch, weil Banken und Software keine taxonomiefähigen Aktivitäten haben und viele Unternehmen nicht berichten.

Teil 2 – ein Gaskraftwerk. Ein fiktives Gaskraftwerk mit 1,000 MW (1,000,000 kW), das 350 g CO2e/kWh emittiert, erhält seine Genehmigung 2028. Es scheitert am 270-g/kWh-Test. Alternative: erlaubter Durchschnitt = 550 kg/kW × 1,000,000 kW = 550,000 t CO2e pro Jahr. Bei 2,000 Betriebsstunden pro Jahr: 1,000,000 kW × 2,000 h = 2,000,000,000 kWh × 0.35 kg = 700,000 t, über dem Limit, also nicht konform. Bei nur 1,500 Stunden als Reserve: 1,500,000,000 kWh × 0.35 kg = 525,000 t, unter 550,000 t, also besteht es diesen Test, wenn auch die Bedingungen zu Ersatz, erneuerbaren Energien und Brennstoffwechsel bis 2035 erfüllt sind.

Annahmen: konstanter Emissionsfaktor, keine Teillasteffekte; der Punkt ist, dass die 20-Jahres-Regel Anlagen begünstigt, die wenige Stunden laufen.

Häufiger Fehler

Übungsaufgabe

Auf Papier: Ein Fonds hält einen Windparkentwickler (Gewicht 12%, 90% konformer Umsatz), einen Stahlhersteller (18%, 10%), einen Versicherer (30%, 0%) und einen Korb sonstiger Titel (40%, 3%). (a) Berechnen Sie die Taxonomie-Konformität des Fonds. (b) Der Stahlhersteller berichtet 60% konforme Capex. Welche Zahl zeigt, wohin sich das Unternehmen entwickelt, und warum sollten die beiden nicht vermischt werden?

Wichtigste Erkenntnisse

• Konformität erfordert einen wesentlichen Beitrag (TSC-Schwellen), DNSH, Mindestschutzmaßnahmen und Verifizierung; Taxonomiefähigkeit allein bedeutet nichts.
• Umsatz-, Capex- und Opex-Konformität beantworten unterschiedliche Fragen; vermischen Sie sie nicht.
• Fondskonformität = Σ Gewicht × Unternehmenskonformität; einstellige Werte sind normal, weil viele Sektoren keine taxonomiefähigen Aktivitäten haben.
• Gas (270 g/kWh oder 550 kg/kW über 20 Jahre, Genehmigung bis 2030, Brennstoffwechsel bis 2035) und Kernenergie (Genehmigungen bis 2045/2040) zählen als Übergangsaktivitäten; 2025 gerichtlich bestätigt, aber prüfen Sie die aktuellen Regeln.

Nächster Schritt

In der nächsten Lektion nutzen Sie alles Bisherige, um Greenwashing zu erkennen: Portfolio-Durchschau, Vergleich der Positionen mit dem Marketing, der Fall DWS und eine Liste von Fragen, die Sie zu jedem Fonds stellen sollten.