Best-in-Class, Tilting und Klima-Benchmarks: Regeln von ESG Leaders, SRI, Paris-Aligned und Climate Transition

Was Sie lernen werden

• Wie die Best-in-Class-Auswahl (ESG Leaders, SRI) einen festen Anteil jedes Sektors behält.
• Was ESG-Tilting anders macht als die Auswahl.
• Die Mindestregeln der EU Climate Transition Benchmarks (CTB) und Paris-Aligned Benchmarks (PAB).
• Wie Sie die gewichtete durchschnittliche CO2-Intensität und einen Dekarbonisierungspfad von 7% pro Jahr berechnen.

Erklärung

Lektion 3 hat Unternehmen entfernt. Diese Lektion behandelt Methoden, die Unternehmen auswählen oder neu gewichten, sowie die beiden regulierten Klima-Indextypen der EU. Die Marktkapitalisierungsgewichtung selbst wird im Kurs „ETFs, Fonds & langfristiges Investieren“ behandelt.

Best-in-Class-Auswahl

Ein Best-in-Class-Index behält die am besten bewerteten Unternehmen in jedem Sektor, bis ein Zielanteil der Marktkapitalisierung des Sektors erreicht ist, sodass die Sektormischung nahe am Mutterindex bleibt: Ein Best-in-Class-Weltindex enthält weiterhin Energie und Rohstoffe, nur eben die besser bewerteten Titel. MSCI veröffentlicht zwei Familien (Regeln gemäß Methodikdokumenten von etwa 2021–2022; prüfen Sie die aktuelle Version):

Das 25%-Ziel macht SRI-Indizes deutlich konzentrierter als ihre Mutterindizes; Pufferregeln für bestehende Mitglieder verringern den Umschlag.

Tilting

Ein getilteter Index behält (fast) alle Unternehmen, verändert aber ihre Gewichte: Besser bewertete oder emissionsärmere Unternehmen werden übergewichtet, andere untergewichtet, in der Regel mit einer Obergrenze dafür, wie weit sich ein Gewicht bewegen darf. Tilting ergibt einen geringeren Tracking Error als die Auswahl, aber eine kleinere ESG-Verbesserung; viele „ESG Enhanced“-Indizes arbeiten so.

EU Climate Transition und Paris-Aligned Benchmarks

Die EU-Benchmark-Verordnung hat zwei geschützte Bezeichnungen geschaffen, die in der Delegierten Verordnung (EU) 2020/1818 näher geregelt sind. Ein Index darf sich nur „EU CTB“ oder „EU PAB“ nennen, wenn er Mindeststandards erfüllt:

• Reduktion der CO2-Intensität gegenüber dem investierbaren Universum: mindestens 30% für einen CTB und 50% für einen PAB, gemessen an den Treibhausgasemissionen der Scopes 1, 2 und (schrittweise eingeführt) Scope 3.
• Selbst-Dekarbonisierung: Die CO2-Intensität des Index muss im Durchschnitt um mindestens 7% pro Jahr sinken.
• Keine Flucht in emissionsarme Sektoren: Der Index muss mindestens dasselbe Exposure gegenüber Sektoren mit hoher Klimawirkung behalten wie sein Universum.
• Ausschlüsse: Beide schließen umstrittene Waffen, Tabak und UNGC/OECD-Verletzer aus. Ein PAB schließt zusätzlich Umsatz von 1% oder mehr aus Steinkohle oder Braunkohle, 10% oder mehr aus Ölkraftstoffen, 50% oder mehr aus gasförmigen Brennstoffen und 50% oder mehr aus Strom mit über 100 g CO2e/kWh aus.

Daher kann ein CTB Öl- und Gasproduzenten halten, während ein PAB das weitgehend nicht kann. Die Intensität wird als gewichtete durchschnittliche CO2-Intensität gemessen: WACI = Σ (Gewicht × Emissionen je € Million Umsatz oder Unternehmenswert, je nach Methodik).

Durchgerechnetes Beispiel

Hypothetisches Beispiel: Ein erfundenes investierbares Universum mit sechs Sektorblöcken. Die CO2-Intensität ist in Tonnen CO2e je € Million Umsatz angegeben.

Schritt 1 – WACI des Universums = 60 + 40 + 30 + 9 + 4 + 24 = 167 t CO2e je € Million.

Schritt 2 – maximale Startintensität: CTB = 167 × 0.70 = 116.9; PAB = 167 × 0.50 = 83.5.

Schritt 3 – Pfad für den PAB: 7% pro Jahr, verzinst. Nach fünf Jahren: 83.5 × 0.93⁵ = 83.5 × 0.6957 = 58.1. Nach zehn Jahren: 83.5 × 0.93¹⁰ = 83.5 × 0.4840 = 40.4.

Schritt 4 – die Sektorregel: Der Index darf Energie und Versorger nicht auf null absenken; er muss das Exposure des Universums gegenüber Sektoren mit hoher Klimawirkung behalten und stattdessen innerhalb dieser Sektoren emissionsärmere Titel auswählen.

Annahmen: Scope 3 ignoriert, keine Datenlücken, keine Anpassung um den Unternehmenswert; die Administratoren veröffentlichen die genaue Formel.

Häufiger Fehler

Übungsaufgabe

Auf Papier: Ein Universum hat eine WACI von 240 t CO2e je € Million. (a) Wie hoch ist die maximale Start-WACI für einen CTB und für einen PAB? (b) Wie hoch muss die WACI des PAB nach drei Jahren des vorgeschriebenen Pfads sein? (c) Ein Sektor im Mutterindex hat fünf Unternehmen mit den Gewichten 30%, 25%, 20%, 15% und 10% und den Ratings AAA, BB, A, B und AA. Welche Unternehmen werden bei einer Auswahl im Stil von ESG Leaders (50% Abdeckungsziel, Auswahl nach Rating von oben) ausgewählt?

Wichtigste Erkenntnisse

• Best-in-Class behält den bestbewerteten Teil jedes Sektors (Leaders etwa 50%, SRI etwa 25%); Tilting gewichtet neu, statt zu entfernen.
• CTB: mindestens 30% geringere Intensität; PAB: mindestens 50% geringer; beide müssen 7% pro Jahr dekarbonisieren und das Exposure gegenüber Sektoren mit hoher Klimawirkung behalten.
• Nur der PAB trägt strenge Umsatzausschlüsse für fossile Brennstoffe (1% Kohle, 10% Öl, 50% Gas, 50% CO2-intensiver Strom).
• WACI = Σ Gewicht × Intensität; ein 7%-Pfad bedeutet etwa 30% weniger nach fünf Jahren und 52% weniger nach zehn.

Nächster Schritt

Als Nächstes lernen Sie, was die SFDR-Labels der EU nach Artikel 6, 8 und 9 bedeuten und was nicht, wie Indikatoren für die wichtigsten nachteiligen Auswirkungen berechnet werden und welche Wörter ein Fonds im Namen tragen darf.