Ausführung: Ordertypen, Spreads und Slippage im Tagesverlauf

Was Sie lernen werden

• Wie sich Spreads und Orderbuchtiefe im Laufe des Handelstages verändern
• Wann Sie intraday eine marktfähige Limit-Order, eine Bracket-Order oder eine OCO-Order einsetzen
• Wie Sie die Ausführungsqualität mit dem Implementation Shortfall messen
• Wie Sie Slippage in R ausdrücken und die Positionsgröße daran anpassen

Erklärung

Ordertypen, das Orderbuch und die Mechanik der Slippage werden ausführlich im Kurs „Orderbücher, Liquidität & wie Orders ausgeführt werden“ behandelt. Diese Lektion wendet sie auf das Tempo und die Wiederholung des Day Tradings an, bei dem kleine Ausführungskosten viele Male pro Woche anfallen.

Spreads verändern sich im Tagesverlauf

Der Spread ist die Differenz zwischen dem besten Bid (höchster Kaufkurs) und dem besten Ask (niedrigster Verkaufskurs). Bei den meisten Aktien und Indexprodukten folgt er einem Muster:

• Erste Minuten nach der Eröffnung: Die Spreads sind oft breiter und das Orderbuch ist dünn, weil sich die Market Maker noch auf die Nachrichten der Nacht einstellen.
• Mitte der Sitzung: Die Spreads sind oft am engsten, auch wenn das Volumen um die Mittagszeit sinken kann.
• Rund um geplante Nachrichten und den Handelsschluss: Die Spreads können sich plötzlich ausweiten, und die Liquidität kann für Sekunden verschwinden.
• Vorbörslich und nachbörslich: weniger Teilnehmer, breitere Spreads, größere Sprünge.

Faustregel: Notieren Sie den typischen Spread jedes gehandelten Instruments zu drei Zeitpunkten (Eröffnung, Mittag, eine Stunde vor Handelsschluss). Wenn der aktuelle Spread mehr als doppelt so groß ist wie Ihr notierter normaler Spread, warten Sie oder verringern Sie die Größe.

Orderwahl für Intraday-Einstiege

• Market-Order: wird sofort zu den besten verfügbaren Kursen ausgeführt. Schnell, aber Sie kontrollieren den Kurs nicht; in einem dünnen Orderbuch kann sie über mehrere Preisstufen ausgeführt werden.
• Marktfähige Limit-Order: eine Limit-Order (eine Order mit einem Höchstkaufkurs oder Mindestverkaufskurs), die leicht durch den aktuellen Ask (bei einem Kauf) bzw. Bid (bei einem Verkauf) gelegt wird, zum Beispiel zwei Ticks. Ein Tick ist der kleinste zulässige Kursschritt. So begrenzen Sie den schlechtesten Kurs, den Sie akzeptieren.
• Bracket-Order: eine Einstiegsorder mit angehängtem Stop-Loss und Kursziel. Sobald der Einstieg ausgeführt ist, werden beide Ausstiegsorders automatisch aktiv.
• OCO-Order (One-Cancels-Other): zwei verknüpfte Orders; wird eine ausgeführt, wird die andere gestrichen. In einer Bracket-Order sind Stop und Ziel meist als OCO verknüpft.

Für Ausstiege in schnellen Märkten schließt eine Stop-Market-Order (wird bei Auslösung zur Market-Order) die Position normalerweise, kann aber weit jenseits des Stop-Kurses ausgeführt werden. Eine Stop-Limit-Order begrenzt den Ausführungskurs, wird aber unter Umständen gar nicht ausgeführt, sodass Sie in einer Verlustposition verbleiben. Weil der Ausstieg wichtiger ist als der genaue Kurs, verwenden viele Daytrader Stop-Market-Orders für Schutz-Stops und Limit-Orders für Ziele.

Ausführungsqualität messen

Der Implementation Shortfall ist die Differenz zwischen dem Kurs im Moment Ihrer Handelsentscheidung (dem Entscheidungskurs) und Ihrem tatsächlichen durchschnittlichen Ausführungskurs, multipliziert mit der Positionsgröße. Slippage ist die Differenz zwischen dem erwarteten Kurs und dem Ausführungskurs. Wenn Sie beides in R (einer Einheit des geplanten Risikos) ausdrücken, sehen Sie, wie viel Ihres Risikobudgets die Ausführung verbraucht.

Tatsächlicher Verlust in R = (Einstiegskurs − Stop-Ausführungskurs) × Aktien ÷ geplantes Risiko in €

Rechenbeispiel

Hypothetisches Beispiel: Ein Trader mit einem geplanten Risiko von €100 pro Trade (1R = €100) möchte kurz nach der Eröffnung eine Aktie kaufen. Annahmen: Entscheidungskurs €50.00, Stop €49.70, keine Provisionen, keine Steuern.

1. Geplantes Risiko pro Aktie: €50.00 − €49.70 = €0.30.
2. Positionsgröße: €100 ÷ €0.30 = 333.3, abgerundet auf 333 Aktien.
3. Der Spread beträgt zur Eröffnung €0.06. Eine Market-Order wird über zwei Ask-Stufen zu durchschnittlich €50.08 ausgeführt. Shortfall beim Einstieg: €0.08 × 333 = €26.64.
4. Der Kurs fällt. Die Stop-Market-Order wird bei €49.70 ausgelöst, aber bei €49.64 ausgeführt. Slippage beim Ausstieg: €0.06 × 333 = €19.98.
5. Tatsächlicher Verlust: (€50.08 − €49.64) × 333 = €0.44 × 333 = €146.52.
6. In R: €146.52 ÷ €100 = 1.47R. Die Ausführung hat einem geplanten Verlust von 1R €46.62 bzw. etwa 0.47R hinzugefügt.

Eine marktfähige Limit-Order bei €50.02 hätte die Einstiegskosten begrenzt; eine ausbleibende Ausführung ist ein akzeptables Ergebnis. Provisionen, Gebühren und Steuern sind nicht berücksichtigt und würden den Verlust erhöhen.

Häufiger Fehler

Übung

Auf Papier, mit hypothetischen Daten: Sie gehen in einem Index-CFD (Contract for Difference, Differenzkontrakt) mit einem Wert von €2 pro Indexpunkt short. Ihr Plan: Verkauf bei 15,000, Stop bei 15,020, geplantes Risiko €200.

1. Wie viele Kontrakte handeln Sie?
2. Ihre Verkaufsorder wird bei 14,996 ausgeführt, später wird der Stop bei 15,023 ausgeführt. Wie hoch ist Ihr tatsächlicher Verlust in € und in R?
3. Wie viel dieses Verlusts stammt aus der Ausführung?

Das Wichtigste in Kürze

• Spreads und Orderbuchtiefe verändern sich im Tagesverlauf; vergleichen Sie vor dem Einstieg den aktuellen Spread mit Ihrem notierten normalen Spread.
• Marktfähige Limit-Orders begrenzen die Einstiegskosten; Stop-Market-Orders stellen den Ausstieg an erste Stelle.
• Messen Sie die Ausführung mit dem Implementation Shortfall und drücken Sie ihn in R aus.
• Beziehen Sie die durchschnittliche Slippage in die Positionsgröße ein, sonst ist Ihr tatsächliches Risiko pro Trade größer als geplant.

Nächster Schritt

In der nächsten Lektion machen Sie aus dem Risiko pro Trade ein vollständiges Set von Intraday-Limits: tägliche Verlustlimits, Trade-Anzahl und Positionslimits.