Forwards und Futures: Kontraktspezifikationen, Initial Margin und tägliche Abrechnung
Lesen Sie eine Future-Kontraktspezifikation und berechnen Sie Schritt für Schritt Initial Margin, tägliche Variation Margin und Margin Calls.
Was Sie lernen
- Wie sich ein Future von einem Forward unterscheidet
- Wie Sie eine Kontraktspezifikation lesen: Multiplikator, Tick-Größe, Tick-Wert und Erfüllung
- Wie Initial Margin, Maintenance Margin und Variation Margin funktionieren
- Wie Sie ein Future-Konto Tag für Tag verfolgen, einschließlich eines Margin Calls
Erklärung
Ein Forward ist ein privater Vertrag. Seine Bedingungen können individuell gestaltet werden, aber jede Seite trägt das Risiko, dass die andere Seite nicht zahlt (Kontrahentenrisiko), und der Gewinn oder Verlust wird in der Regel erst bei Fälligkeit gezahlt.
Ein Future löst diese Probleme. Er ist standardisiert (gleiche Größe, gleiche Termine für alle), wird an einer Börse gehandelt, und jedes Geschäft wird von einem zentralen Kontrahenten (CCP, Central Counterparty), auch Clearingstelle genannt, übernommen. Der CCP wird Käufer gegenüber jedem Verkäufer und Verkäufer gegenüber jedem Käufer und schützt sich selbst durch Margin.
Die Kontraktspezifikation
Jede Börse veröffentlicht für jeden Future eine Spezifikation. Die wichtigsten Punkte sind:
- Basiswert und Kontraktgröße oder Multiplikator, zum Beispiel „€25 pro Indexpunkt“ oder „1,000 Barrel“.
- Tick-Größe: der kleinste Preisschritt, und Tick-Wert: was ein Tick in Geld wert ist. Tick-Wert = Tick-Größe × Multiplikator.
- Kontraktmonate: zum Beispiel vierteljährlich (März, Juni, September, Dezember) oder monatlich.
- Letzter Handelstag und Erfüllungsart: Barausgleich oder physische Lieferung.
- Handelszeiten und der tägliche Abrechnungspreis, den die Börse jeden Tag festlegt.
Der Nominalwert eines Kontrakts = Future-Preis × Multiplikator. Berechnen Sie ihn immer vor dem Handel, denn Ihr Gewinn oder Verlust bewegt sich mit dem vollen Nominalwert, nicht mit der Margin, die Sie hinterlegen.
Margin und tägliche Abrechnung
Die Initial Margin (Anfangsmargin) ist die Sicherheitsleistung, die zur Eröffnung einer Position erforderlich ist. Sie ist eine Kaution, kein Preis, den Sie zahlen. Der CCP legt ein Minimum fest, das davon abhängt, wie volatil der Basiswert ist, und Broker können mehr verlangen.
Mark-to-Market (tägliche Abrechnung): Am Ende jedes Handelstages wird jede offene Position zum Abrechnungspreis bewertet. Die Differenz zum Vortag wird als Variation Margin gezahlt: Die Verlierer zahlen, die Gewinner erhalten, in bar, jeden Tag.
Viele Broker verwenden zusätzlich eine Maintenance Margin (Mindestmargin), eine niedrigere Schwelle. Fällt Ihr Konto darunter, erhalten Sie einen Margin Call (Nachschussforderung) und müssen Geld einzahlen, um das Konto wieder aufzufüllen (nach der hier verwendeten Konvention bis zur Initial Margin). Zahlen Sie nicht rechtzeitig, kann der Broker Ihre Position schließen. Die Regeln unterscheiden sich zwischen Brokern und Börsen, lesen Sie daher die Margin-Richtlinien Ihres Brokers.
Da ein Future keine eingebaute Verlustgrenze hat, kann ein Verlust die Initial Margin übersteigen. Eine Kurslücke bei Eröffnung oder ein schneller Markt kann Verluste verursachen, die größer sind als Ihre Einlage.
Rechenbeispiel
Hypothetisches Beispiel: ein Aktienindex-Future mit einem Multiplikator von €25 pro Indexpunkt. Sie kaufen 1 Kontrakt bei 18,000 Punkten. Annahmen: Initial Margin €40,000, Maintenance Margin €32,000, keine Gebühren, keine Zinsen auf dem Konto. Diese Zahlen sind für Lehrzwecke erfunden; echte Margins ändern sich häufig.
Nominalwert: 18,000 × €25 = €450,000. Die Einlage von €40,000 entspricht etwa 8.9% davon.
| Tag | Abrechnungspreis | Veränderung (Punkte) | Variation Margin | Konto nach Abrechnung |
|---|---|---|---|---|
| Eröffnung | 18,000 | - | - | €40,000 |
| 1 | 17,850 | −150 | −150 × €25 = −€3,750 | €36,250 |
| 2 | 17,600 | −250 | −250 × €25 = −€6,250 | €30,000 (unter €32,000) |
| 2 (Margin Call) | - | - | Einzahlung €40,000 − €30,000 = €10,000 | €40,000 |
| 3 | 17,900 | +300 | +300 × €25 = +€7,500 | €47,500 |
Sie schließen an Tag 3 bei 17,900. Gesamtergebnis: (17,900 − 18,000) × €25 = −€2,500.
Kontrolle: Sie haben €40,000 + €10,000 = €50,000 eingezahlt und besitzen €47,500, eine Differenz von −€2,500. Der Markt hat sich insgesamt nur um 100 Punkte gegen Sie bewegt (etwa 0.6%), aber an Tag 2 mussten Sie kurzfristig €10,000 in bar aufbringen. Nicht berücksichtigt: Provisionen, Börsengebühren und Slippage.
Häufiger Fehler
Übung
Hypothetisch: Sie verkaufen 2 Kontrakte eines Index-Futures bei 4,000 Punkten. Multiplikator €10 pro Punkt. Initial Margin €3,000 pro Kontrakt, Maintenance Margin €2,400 pro Kontrakt. Abrechnungspreise: Tag 1 = 4,040, Tag 2 = 4,080, Tag 3 = 4,020. Sie schließen bei 4,020. Erstellen Sie die Kontotabelle, zeigen Sie einen etwaigen Margin Call (Auffüllen bis zur Initial Margin) und das Gesamtergebnis.
Lösung anzeigen
Start: 2 × €3,000 = €6,000. Maintenance-Schwelle: 2 × €2,400 = €4,800. Wert pro Punkt für die Position: 2 × €10 = €20.
Tag 1: +40 Punkte gegen eine Short-Position = −40 × €20 = −€800 → €5,200.
Tag 2: +40 Punkte = −€800 → €4,400, unter €4,800. Margin Call: €6,000 − €4,400 = €1,600 → €6,000.
Tag 3: −60 Punkte = Gewinn von 60 × €20 = €1,200 → €7,200.
Gesamt: (4,000 − 4,020) × €20 = −€400. Kontrolle: Einzahlungen €6,000 + €1,600 = €7,600; €7,200 − €7,600 = −€400.
Grenzen: Echte Broker können die Margin während des Tages in Echtzeit berechnen, nicht nur zum Abrechnungspreis, und Positionen schließen, ohne auf eine Einzahlung zu warten.
Das Wichtigste in Kürze
- Futures sind standardisierte, börsengehandelte Forwards, die von einem zentralen Kontrahenten garantiert werden.
- Tick-Wert = Tick-Größe × Multiplikator; Nominalwert = Preis × Multiplikator.
- Gewinne und Verluste werden jeden Tag über die Variation Margin in bar abgerechnet.
- Die Initial Margin ist eine Einlage, nicht Ihr maximaler Verlust; Verluste können sie übersteigen.
Nächster Schritt
In der nächsten Lektion erfahren Sie, was passiert, wenn sich ein Future dem Verfall nähert, wie Sie eine Position rollen und warum Future-Preise von Kassapreisen abweichen (Contango und Backwardation).
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