Was Derivate sind und warum es sie gibt: Absicherung versus Spekulation

Was Sie lernen

• Was ein Derivat ist und welche Begriffe jeden Derivatekontrakt beschreiben
• Die Hauptgruppen: Forwards, Futures, Optionen, Swaps, CFDs und Zertifikate
• Den Unterschied zwischen Absicherung (Hedging), Spekulation und Arbitrage
• Warum eine Absicherung sowohl das Aufwärts- als auch das Abwärtspotenzial beseitigt

Erklärung

Ein Derivat ist ein Kontrakt, dessen Wert vom Preis von etwas anderem abgeleitet wird, dem Basiswert: einer Aktie, einem Index, einem Währungspaar, einem Zinssatz oder einem Rohstoff wie Weizen oder Öl.

Jedes Derivat hat einige grundlegende Elemente:

• Kontrahenten: die beiden Seiten. Die Long-Seite profitiert in der Regel, wenn der Basiswert steigt, die Short-Seite, wenn er fällt.
• Nominalwert: der Wert des Basiswerts, den der Kontrakt steuert, zum Beispiel 500 Tonnen Weizen zu €200 pro Tonne = €100,000 Nominalwert. Um die Position zu eröffnen, zahlen Sie in der Regel weit weniger als den Nominalwert. Das ist der Hebel, den Sie im Kurs Risikomanagement kennengelernt haben.
• Laufzeitende oder Verfall: der Tag, an dem der Kontrakt endet.
• Erfüllung: wie der Kontrakt am Ende erfüllt wird, entweder durch physische Lieferung des Basiswerts oder durch Barausgleich (es wird nur die Gelddifferenz gezahlt).

Die Hauptgruppen

• Forward (Termingeschäft): eine private Vereinbarung, einen Basiswert zu einem festen Preis an einem künftigen Datum zu kaufen oder zu verkaufen. Beide Seiten sind verpflichtet.
• Future: ein standardisierter Forward, der an einer Börse gehandelt und von einer Clearingstelle garantiert wird (Lektion 2).
• Option: das Recht, aber nicht die Pflicht des Käufers, zu einem festen Preis zu kaufen (Call) oder zu verkaufen (Put) (Lektionen 4 bis 8).
• Swap: ein Tausch von Zahlungsströmen, zum Beispiel fester gegen variablen Zins, der vor allem von Unternehmen und Banken genutzt wird.
• CFD (Contract for Difference, Differenzkontrakt) und Zertifikate wie Optionsscheine und Knock-outs: Produkte für Privatanleger, die von Brokern oder Banken ausgegeben werden (Lektionen 9 und 10).

Drei Motive

Absicherung (Hedging) bedeutet, eine Derivateposition einzugehen, die ein bereits bestehendes Risiko ausgleicht. Ein Landwirt, der Weizen ernten wird, ist von Natur aus long in Weizen. Wenn er Weizen auf Termin verkauft, verringert er dieses bestehende Engagement.

Spekulation bedeutet, eine Position einzugehen, um von einer erwarteten Preisbewegung zu profitieren, ohne ein bestehendes Engagement auszugleichen. Der Spekulant schafft neues Risiko.

Arbitrage bedeutet, eine Preisdifferenz zwischen verwandten Instrumenten auszunutzen, zum Beispiel einen falsch bewerteten Future (Lektion 3). Sie hält die Preise von Derivaten nahe an ihrem Basiswert.

Vor Kosten ist ein Derivat ein Nullsummenkontrakt: Was eine Seite gewinnt, verliert die andere. Nach Gebühren und Spreads ist die Summe für beide Seiten zusammen negativ. Ein Absicherer kann einen „Verlust“ auf den Kontrakt akzeptieren, weil er einen Gewinn im Geschäft ausgleicht; für einen Spekulanten ist jeder Euro Gewinn der Euro Verlust eines anderen.

Rechenbeispiel

Hypothetisches Beispiel: Ein Landwirt erwartet, in vier Monaten 500 Tonnen Weizen zu ernten. Eine Mühle benötigt zur selben Zeit 500 Tonnen. Sie vereinbaren einen Forward-Kontrakt zu einem hypothetischen Preis von €220 pro Tonne. Der Landwirt ist short im Forward, die Mühle ist long. Annahmen: keine Gebühren, keine Transportkosten, kein Ausfall einer der beiden Seiten.

Szenario A: Der Marktpreis fällt auf €190 pro Tonne.

• Der Landwirt verkauft den Weizen am Markt: 500 × €190 = €95,000.
• Gewinn aus dem Short-Forward: (€220 − €190) × 500 = €15,000.
• Gesamtergebnis für den Landwirt: €95,000 + €15,000 = €110,000.

Szenario B: Der Marktpreis steigt auf €250 pro Tonne.

• Der Landwirt verkauft am Markt: 500 × €250 = €125,000.
• Verlust aus dem Short-Forward: (€220 − €250) × 500 = −€15,000.
• Gesamtergebnis für den Landwirt: €125,000 − €15,000 = €110,000.

In beiden Fällen erhält der Landwirt €110,000 (500 × €220). Die Absicherung hat das Abwärts- und das Aufwärtspotenzial beseitigt; die Mühle zahlt effektiv immer €110,000.

Ein Spekulant an der Stelle der Mühle, der keinen Weizen benötigt, würde in Szenario A €15,000 verlieren und in Szenario B €15,000 gewinnen. Derselbe Kontrakt verringert das Risiko für die eine Seite und schafft Risiko für die andere.

Häufiger Fehler

Übung

Ordnen Sie jede Situation auf Papier als Absicherung, Spekulation oder Arbitrage ein. Beantworten Sie dann die Rechenaufgabe.

1. Ein deutsches Unternehmen erhält in drei Monaten $200,000 von einem US-Kunden und verkauft Dollar auf Termin.
2. Eine Traderin ohne Aktien kauft Index-Futures, weil sie nach einer Zentralbanksitzung eine Rally erwartet.
3. Eine Bank kauft einen Index und verkauft gleichzeitig den Index-Future, weil der Future deutlich über seinem fairen Wert gehandelt wird.
4. Rechenaufgabe (hypothetisch): Ein Olivenölimporteur vereinbart, 10,000 Liter auf Termin zu €8.00 pro Liter zu kaufen. Bei Lieferung beträgt der Marktpreis €9.20. Wie hoch ist der Gewinn oder Verlust aus dem Forward, und wie hoch sind die effektiven Kosten pro Liter?

Das Wichtigste in Kürze

• Ein Derivat ist ein Kontrakt, dessen Wert von einem Basiswert abhängt; der Nominalwert ist in der Regel viel größer als das Geld, das Sie einsetzen.
• Absicherung gleicht ein bestehendes Risiko aus; Spekulation schafft neues Risiko; Arbitrage hält die Preise im Einklang.
• Eine Absicherung fixiert das Ergebnis: Sie beseitigt das Aufwärts- ebenso wie das Abwärtspotenzial.
• Vor Kosten sind Derivate ein Nullsummenspiel; nach Kosten sind sie für beide Seiten zusammen ein Negativsummenspiel.

Nächster Schritt

In der nächsten Lektion sehen Sie, wie börsengehandelte Futures den Forward-Kontrakt standardisieren und wie tägliche Abrechnung und Margin in der Praxis funktionieren.