Risikomanagement im Rohstoffhandel: Volatilität, Limit-Moves und Kurslücken

Was Sie lernen werden

• Wie Sie Kontraktwert und Tick-Wert gängiger Rohstoff-Futures berechnen
• Was tägliche Preislimits und limitgesperrte Märkte für Ihren Ausstieg bedeuten
• Wie Sie Ihre Positionsgrößenbestimmung um einen Stresstest für Kurslücken und Limit-Moves ergänzen
• Rohstoffspezifische Risiken: negative Preise, Liefertermine, Eingriffe der Börsen und CFD-Hebel

Erklärung

Der Kurs „Risiko- und Trade-Management“ vermittelt die Bestimmung der Positionsgröße. Rohstoffe bringen zusätzliche Risiken mit sich, die ein Stop-Loss allein nicht abfangen kann. Futures und CFDs sind gehebelt, können schnell Geld verlieren, und die Verluste können das geplante Risiko übersteigen.

Kontraktwert und Tick-Wert

Ein Futures-Kontrakt hat eine feste Größe. Der Tick ist der kleinste Preisschritt, und der Tick-Wert ist der Betrag, den ein Tick pro Kontrakt wert ist.

Prüfen Sie vor dem Handel die aktuellen Kontraktspezifikationen bei der Börse; sie können sich ändern.

Volatilität ist unterschiedlich und verändert sich

Die Volatilität unterscheidet sich zwischen Rohstoffen und im Zeitverlauf. Die ATR (Average True Range, durchschnittliche wahre Schwankungsbreite; behandelt im Kurs „Technische Analyse im Detail“), geteilt durch den Preis, ergibt einen Prozentwert, den Sie über Märkte hinweg vergleichen können. Faustregel: Wenn sich die ATR in Prozent verdoppelt, halbieren Sie Ihre Positionsgröße.

Preislimits und limitgesperrte Märkte

Manche Futures haben tägliche Preislimits: eine maximale Bewegung gegenüber dem vorherigen Abrechnungspreis. Bei CME-Getreide-Futures werden die Limits zweimal jährlich neu festgelegt, am ersten Handelstag im Mai und im November, auf Basis eines 45-Tage-Durchschnittspreises multipliziert mit einem festen Prozentsatz (7% für Mais). Wird ein Kontrakt am Limit abgerechnet, gelten am nächsten Tag erweiterte Limits, die etwa 50% höher liegen. Erreicht der Preis das Limit und handelt niemand auf der Gegenseite, ist der Markt limitgesperrt (limit-locked): Ihr Stopp kann nicht ausgeführt werden, möglicherweise über mehrere Tage. Andere Kontrakte, etwa viele Energie-Futures, nutzen statt fester Limits kurze Handelspausen.

Kurslücken und Extremereignisse

• Kurslücken bei Berichten: Ernteberichte des USDA und Bestandsdaten der EIA (Lektion 6) können die Preise in Sekunden stark bewegen.
• Wochenendlücken: OPEC+-Entscheidungen oder geopolitische Nachrichten am Wochenende können den Markt weit entfernt vom Freitagsschluss eröffnen lassen.
• Negative Preise: Am 20. April 2020 wurde der WTI-Kontrakt für Mai laut der US Commodity Futures Trading Commission (CFTC) bei −$37.63 pro Barrel abgerechnet, weil Inhaber keine physische Lieferung annehmen konnten.
• Eingriffe der Börsen: Börsen können Margins kurzfristig erhöhen, den Handel aussetzen oder Geschäfte stornieren, wie es die LME im März 2022 bei Nickel getan hat.

Liefertermine

Viele Rohstoff-Futures werden physisch geliefert. Vor dem First Notice Day (dem ersten Tag, an dem ein Verkäufer die Lieferung anzeigen kann) müssen private Trader in der Regel schließen oder rollen; Broker schließen Positionen oft automatisch, manchmal zu einem schlechten Preis.

CFDs auf Rohstoffe

Nach den EU-Regeln für Privatkunden (ESMA, in Deutschland umgesetzt durch die BaFin) beträgt der maximale Hebel für CFDs auf andere Rohstoffe als Gold 10:1, die Margin liegt also bei mindestens 10% des Positionswerts. Rohstoff-CFDs basieren oft auf Futures; prüfen Sie, wie Ihr Anbieter das Rollen handhabt.

Stresstest-Regel

Berechnen Sie neben dem normalen Risiko (Einstieg minus Stopp) einen Stressverlust aus einer plausiblen Kurslücke oder zwei limitgesperrten Tagen. Halten Sie ihn unter einem festen Anteil des Kontos, zum Beispiel 3%; andernfalls verringern Sie die Größe oder nutzen einen kleineren Kontrakt.

Rechenbeispiel

Hypothetisches Beispiel: Konto €25,000, Risiko pro Trade 1% = €250, Stresslimit 3% = €750. EUR/USD = 1.10. Provisionen und Slippage sind nicht berücksichtigt.

Trade 1: Micro WTI. Einstieg $70, Stopp $68.

1. Risiko pro Kontrakt: $2 × 100 Barrel = $200 = $200 ÷ 1.10 = €182. Ein Kontrakt passt in das Limit von €250.
2. Stresstest: eine Wochenendlücke von $6 gegen Sie: $6 × 100 = $600 = €545 bzw. 2.2% des Kontos. Unter 3%: akzeptabel.

Trade 2: Mais, ein voller Kontrakt. Nehmen Sie ein Tageslimit von $0.30 pro Bushel an.

1. Ein Limittag: $0.30 × 5,000 = $1,500.
2. Zwei limitgesperrte Tage: $3,000 = $3,000 ÷ 1.10 = €2,727 bzw. 10.9% des Kontos.
3. Ergebnis: Der Stressverlust beträgt mehr als das Dreifache des Limits von 3%. Selbst mit einem engen Stopp ist dieser Trade für dieses Konto zu groß.

Häufiger Fehler

Übung

Hypothetisches Konto: €40,000, Risiko pro Trade 1%, Stresslimit 3%. EUR/USD = 1.10. Erdgas steht bei $3.00 pro MMBtu. Ihr Stopp liegt $0.15 entfernt. Ein voller Kontrakt umfasst 10,000 MMBtu; nehmen Sie an, dass ein kleinerer Kontrakt über 1,000 MMBtu verfügbar ist.

Aufgaben: (1) Können Sie einen vollen Kontrakt handeln? (2) Wie viele kleine Kontrakte passen in die 1%-Regel? (3) Führen Sie für diese Position einen Stresstest für eine Kurslücke von $0.60 durch.

Einschränkungen: Reale Kurslücken können größer sein als jedes Szenario, das Sie wählen; der Stresstest verringert das Risiko großer Verluste, beseitigt es aber nicht.

Das Wichtigste in Kürze

• Kennen Sie vor jedem Trade die Kontraktgröße und den Wert einer Bewegung um $1.
• Tägliche Preislimits können Sie in einer Position festhalten; erweiterte Limits und mehrere Limittage sind möglich.
• Bemessen Sie die Größe für ein Stressszenario (Kurslücke oder Limittage), nicht nur für den Stoppabstand.
• Achten Sie auf Liefertermine, Margin-Änderungen der Börsen und die CFD-Hebelgrenze von 10:1 für andere Rohstoffe als Gold.

Nächster Schritt

In Lektion 13 führen Sie alles zu einer Rohstoff-Watchlist und einer wöchentlichen Research-Routine zusammen.