Geopolitik und Angebotsschocks: Sanktionen, Kriege und Handelswege

Was Sie lernen werden

• Die drei Hauptkanäle geopolitischer Angebotsschocks: Sanktionen, Kriege und Handelswege
• Ein Vier-Fragen-Schema zur Beurteilung des tatsächlichen Angebotsverlusts
• Wie Sie die Kosten für die Umleitung von Ladungen schätzen und mit der Preisreaktion vergleichen
• Warum Differenziale und Risikoprämien wichtiger sind als Schlagzeilen

Erklärung

Ein Angebotsschock ist eine plötzliche, unerwartete Veränderung der Menge eines Rohstoffs, die bei den Käufern ankommt. Geopolitische Schocks wirken über drei Kanäle.

1. Sanktionen

Sanktionen sind rechtliche Beschränkungen des Handels mit einem Land, einem Unternehmen oder einer Person. Beispiele aus Russland nach 2022: Die EU verbot ab dem 5. Dezember 2022 die meisten Importe von russischem Rohöl auf dem Seeweg und ab dem 5. Februar 2023 die von raffinierten Ölprodukten. Die G7-Staaten führten einen Preisdeckel ein: Westliche Schifffahrts- und Versicherungsdienstleistungen dürfen nur genutzt werden, wenn russisches Öl unter einem festgelegten Preis verkauft wird. Der Deckel lag zunächst bei $60 pro Barrel; die EU hat ihn seitdem geändert, prüfen Sie daher das aktuelle Niveau. Sanktionen bewirken oft eine Umlenkung des Öls mit einem Abschlag zu anderen Käufern, statt es vom Markt zu nehmen. Die Folge ist ein größeres Preisdifferenzial (der Abstand zwischen zwei verwandten Preisen, etwa einer sanktionierten Rohölsorte gegenüber Brent) und höhere Frachtkosten. Bei Metallen akzeptierte die London Metal Exchange (LME) 2024 nach US- und britischen Sanktionen kein neu produziertes russisches Aluminium, Kupfer und Nickel mehr zur Lieferung.

2. Kriege und Angriffe

Kriege können Förderanlagen, Pipelines, Häfen und Raffinerien zerstören oder unversicherbar machen. 2022 erreichten die europäischen Gaspreise Rekordwerte, als die russischen Pipelinelieferungen stark zurückgingen. Am 8. März 2022 hat sich der LME-Nickelpreis innerhalb von Stunden auf über $100,000 pro Tonne mehr als verdoppelt; die LME setzte den Handel aus und stornierte später die an diesem Tag getätigten Geschäfte. Ein Schock kann das Funktionieren des Marktes stören, nicht nur die Preise bewegen.

3. Handelswege und Engpässe

Ein Engpass (Chokepoint) ist ein schmaler Seeweg, den ein großer Teil des Handels passieren muss. Nach Angaben der US Energy Information Administration (EIA) passierten 2024 etwa 20 Millionen Barrel Öl pro Tag, rund 20% des weltweiten Verbrauchs an flüssigen Erdölprodukten, die Straße von Hormus, zusammen mit etwa einem Fünftel des weltweiten Handels mit Flüssigerdgas (LNG). Im März 2026, während eines Krieges unter Beteiligung des Iran, zeigten Berichte zur Seesicherheit, dass die kommerzielle Schifffahrt durch die Meerenge nahezu zum Erliegen gekommen war; prüfen Sie die aktuelle Lage. Seit Ende 2023 haben Angriffe auf Schiffe im Roten Meer viele Reedereien dazu veranlasst, das Kap der Guten Hoffnung zu umfahren, statt den Suezkanal zu nutzen, was eine Reise um Tage verlängert.

Das Vier-Fragen-Schema

1. Geht tatsächlich Angebot verloren oder ist es nur gefährdet? Drohungen erzeugen eine Risikoprämie (einen Aufschlag im Preis für einen möglichen künftigen Verlust). Tritt der Verlust nicht ein, kann die Prämie innerhalb von Tagen verschwinden.
2. Wie groß ist der Puffer? Vergleichen Sie den möglichen Verlust mit den freien Förderkapazitäten (Produktion, die schnell hinzukommen kann) und den Lagerbeständen einschließlich strategischer Reserven.
3. Können die Ströme umgeleitet werden, und zu welchen Kosten und mit welcher Verzögerung? Umleitungen erhöhen die Kosten und vergrößern die Differenziale, halten das Angebot aber in Bewegung.
4. Wie lange kann es dauern? Kurze Störungen heben vor allem die vorderen Monate der Futures-Kurve an (Lektion 7); lange Störungen heben die gesamte Kurve an.

Rechenbeispiel

Hypothetisches Beispiel: Ein Tanker transportiert 1,000,000 Barrel Rohöl. Die Umgehung einer gefährlichen Route verlängert die Fahrt um 14 Tage. Schiff und Treibstoff kosten $60,000 pro Tag. Eine Kriegsrisikoversicherung für die verbleibende Route kostet 0.7% des Schiffswerts von $100 Millionen pro Reise. Hafengebühren und Ladungsversicherung sind nicht berücksichtigt.

1. Zusätzliche Reisekosten: 14 × $60,000 = $840,000 bzw. $840,000 ÷ 1,000,000 = $0.84 pro Barrel.
2. Versicherung: 0.7% × $100,000,000 = $700,000 bzw. $0.70 pro Barrel.
3. Zusätzliche Logistikkosten insgesamt: etwa $1.54 pro Barrel.

Angenommen, die Schlagzeile hat Öl um $8 bewegt. Die Logistik erklärt etwa $1.54; die übrigen $6.46 sind Risikoprämie. Prüfen Sie nun den Puffer: Beträgt der realistische Verlust 1.5 Millionen Barrel pro Tag und liegen die freien Kapazitäten außerhalb der Region bei 3 Millionen Barrel pro Tag, kann der Verlust grundsätzlich ausgeglichen werden, und die Prämie kann abschmelzen. Freie Kapazitäten hinter demselben Engpass helfen nicht.

Häufiger Fehler

Übung

Hypothetisch: Eine Exportpipeline mit 0.8 Millionen Barrel pro Tag wird stillgelegt. Produzenten an anderer Stelle haben 2.0 Millionen Barrel pro Tag an freien Kapazitäten, doch es dauert etwa 60 Tage, sie an den Markt zu bringen. Die kommerziellen Lagerbestände können einen Fehlbetrag von 30 Millionen Barrel decken.

Aufgaben: (1) Wie viele Barrel gehen in 60 Tagen verloren, wenn sich sonst nichts ändert? (2) Können die Lagerbestände die Lücke überbrücken, bis die freien Kapazitäten eintreffen? (3) Welcher Teil der Futures-Kurve dürfte am stärksten reagieren, und warum?

Einschränkungen: Reale Märkte passen sich auch über die Nachfrage, andere Routen und politische Entscheidungen wie die Freigabe strategischer Reserven an.

Das Wichtigste in Kürze

• Sanktionen lenken das Angebot meist um und vergrößern die Differenziale; Kriege und die Schließung von Engpässen können Angebot vom Markt nehmen.
• Stellen Sie vier Fragen: verloren oder gefährdet, Größe des Puffers, Kosten der Umleitung, Dauer.
• Logistikkosten erklären nur einen kleinen Teil einer Preisspitze; der Rest ist Risikoprämie.
• Geopolitische Schocks können auch den Handel selbst stören, wie die Aussetzung des Nickelhandels an der LME 2022 gezeigt hat.

Nächster Schritt

In Lektion 12 machen Sie aus diesen Lektionen Regeln: wie Sie beim Rohstoffhandel mit Volatilität, Limit-Moves und Kurslücken umgehen.