Angebots- und Nachfrageberichte: EIA, IEA, USDA und wie Sie sie lesen

Was Sie lernen werden

• Welche Berichte für Öl, Gas und Agrarrohstoffe wichtig sind und wann sie üblicherweise erscheinen
• Wie Sie die wöchentlichen Öl- und Gasspeicherberichte der EIA über die Schlagzeile hinaus lesen
• Wie eine WASDE-Bilanz aufgebaut ist und wie Sie Endbestände und das Verhältnis von Endbeständen zu Verbrauch berechnen
• Wie Sie einen Bericht an Erwartungen, saisonalen Normalwerten und Einmaleffekten messen

Erklärung

Der Kurs „Märkte & Makro: Forex, Zinsen und der Dollar“ hat gezeigt, dass Märkte auf die Überraschung gegenüber dem Konsens reagieren, nicht auf die Zahl selbst. Diese Lektion wendet diese Idee auf Rohstoffberichte an.

Der Berichtskalender

ET steht für US-Ostküstenzeit (Eastern Time), die normalerweise sechs Stunden hinter der deutschen Zeit liegt (der Abstand ändert sich kurzzeitig, wenn beide Länder die Uhren an unterschiedlichen Terminen umstellen). Feiertage oder ein Shutdown der US-Regierung können Berichte verzögern, prüfen Sie daher die offiziellen Kalender.

Den WPSR lesen

• Beginnen Sie mit der Veränderung der kommerziellen Rohölbestände, lesen Sie aber auch die Bestände in Cushing, die Benzin- und Destillatbestände sowie die Raffinerieauslastung.
• Product Supplied ist das Maß der EIA für Kraftstoffe, die das primäre System verlassen, ein Näherungswert für die Nachfrage. Verwenden Sie den Vierwochendurchschnitt, weil einzelne Wochen stark schwanken.
• Nettoimporte und -exporte schwanken stark mit dem Timing der Tanker. Eine Woche mit verzögerten Exporten kann einen Bestandsabbau in einen Bestandsaufbau verwandeln.
• Veränderungen der SPR werden getrennt von den kommerziellen Beständen ausgewiesen.
• Vergleichen Sie mit dem Konsens, der API-Zahl und dem Fünfjahresdurchschnitt für dieselbe Woche, weil die Bestände einem saisonalen Muster folgen.

Monatliche Ölbilanzen

IEA, EIA und OPEC schätzen Angebot minus Nachfrage, woraus sich ein Bestandsaufbau oder -abbau ergibt. Ihre Prognosen unterscheiden sich und werden häufig revidiert; die Richtung der Revisionen kann mehr aussagen als das Niveau.

Die WASDE-Bilanz

Gesamtangebot = Anfangsbestände + Produktion + Importe

Gesamtverbrauch = Inlandsverbrauch + Exporte

Endbestände = Gesamtangebot − Gesamtverbrauch

Daraus ergibt sich das Verhältnis von Endbeständen zu Verbrauch = Endbestände ÷ Gesamtverbrauch (Lektion 5). Der Markt vergleicht jede Zahl mit der durchschnittlichen Analystenschätzung, die vor dem Bericht veröffentlicht wird.

Commitments of Traders

Der COT-Bericht teilt das offene Interesse (Open Interest) in Gruppen wie Produzenten, Swap-Händler und Managed Money (Fonds) auf. Sehr große Fondspositionen zeigen eine Überfüllung (Crowding) und das Risiko heftiger Bewegungen, wenn Fonds aussteigen. Der Bericht liefert Kontext, kein Timing.

Rechenbeispiel

Hypothetisches Beispiel, Teil 1: eine WASDE-Maisbilanz (Millionen Tonnen). Anfangsbestände 30, Produktion 380, Importe 2, Inlandsverbrauch 310, Exporte 70.

1. Gesamtangebot: 30 + 380 + 2 = 412.
2. Gesamtverbrauch: 310 + 70 = 380.
3. Endbestände: 412 − 380 = 32; Verhältnis von Endbeständen zu Verbrauch: 32 ÷ 380 = 8.4%.
4. Der neue Bericht senkt die Produktion bei unverändertem Verbrauch auf 372: Endbestände 24, Verhältnis 24 ÷ 380 = 6.3%.
5. Analysten hatten Endbestände von 28 erwartet, der Bericht fällt also um 4 Millionen Tonnen knapper aus als erwartet.

Teil 2: eine EIA-Woche. Der Konsens erwartete einen Rohölabbau von 1.5 Millionen Barrel; das API zeigte −0.5 Millionen; die EIA meldet einen Aufbau von +2.0 Millionen. Überraschung: +2.0 − (−1.5) = +3.5 Millionen Barrel. Allerdings sanken die Exporte gegenüber der Vorwoche um 0.6 Millionen Barrel pro Tag: 0.6 × 7 = 4.2 Millionen Barrel blieben im Land. Der Aufbau erklärt sich durch das Timing der Exporte, und der Vierwochenwert für Product Supplied ist stabil, daher ist der Bericht ein schwacher Beleg für eine sinkende Nachfrage.

Nicht berücksichtigt: Preisreaktion, Revisionen früherer Wochen und Datenfehler.

Häufiger Fehler

Übung

Hypothetische Daten (Millionen Tonnen).

1. Weizen: Anfangsbestände 15, Produktion 120, Importe 5, Inlandsverbrauch 95, Exporte 30. Berechnen Sie Gesamtangebot, Gesamtverbrauch, Endbestände und das Verhältnis von Endbeständen zu Verbrauch.
2. Der nächste Bericht erhöht die Exporte um 4, alles andere bleibt unverändert. Berechnen Sie die neuen Endbestände und das neue Verhältnis. Analysten hatten 13 erwartet. Fällt der Bericht knapper oder lockerer aus als erwartet?
3. Die EIA meldet eine Gaseinspeicherung von 60 Milliarden Kubikfuß (bcf). Der Konsens lag bei 72 bcf; der Fünfjahresdurchschnitt für diese Woche liegt bei 75 bcf. Interpretieren Sie das Ergebnis.

Das Wichtigste in Kürze

• Kennen Sie den Kalender: API am Dienstag, EIA Öl am Mittwoch, EIA Gas am Donnerstag, WASDE monatlich.
• Messen Sie jede Zahl am Konsens, am saisonalen Normalwert und an Einmaleffekten wie Exporten.
• Endbestände = Angebot − Verbrauch; das Verhältnis von Endbeständen zu Verbrauch fasst die Bilanz zusammen.
• COT-Daten zeigen Crowding und Kontext, kein Timing.

Nächster Schritt

In der nächsten Lektion sehen Sie, wie Futures-Kurven zu der Rendite werden, die ein ETC-Anleger tatsächlich erzielt, einschließlich Rollrendite und Ertrag auf die Sicherheiten.