Geldmarktzinsen, Einlagen und der Einlagesatz der EZB

Was Sie lernen werden

• Wie die drei Leitzinsen der EZB einen Korridor bilden und warum der Einlagesatz am wichtigsten ist
• Was €STR und Euribor messen
• Wie Sie die Rendite eines Abzinsungspapiers wie einer Bubill berechnen
• Wie schnell Einlagen, Bubills und Geldmarktfonds auf Zinsänderungen reagieren

Erklärung

Was die EZB tut und warum Zinserwartungen die Märkte bewegen, wird im Kurs „Märkte & Makro: Forex, Zinsen und der Dollar“ behandelt; Sparkonten und Einlagensicherung behandelt der Kurs „Persönliche Finanzen & Geldmanagement“. Hier gehen Sie tiefer in die Mechanik des kurzen Endes des Euro-Marktes.

Die drei Leitzinsen der EZB

• Zinssatz für die Einlagefazilität (Deposit Facility Rate, DFR): der Zins, den Banken erhalten, wenn sie Geld über Nacht bei der Zentralbank parken.
• Hauptrefinanzierungssatz (Main Refinancing Operations, MRO): der Zins, den Banken in den regelmäßigen wöchentlichen Kreditgeschäften der EZB gegen Sicherheiten zahlen.
• Spitzenrefinanzierungssatz (Marginal Lending Facility, MLF): der Zins für Übernachtkredite der Zentralbank, die Obergrenze.

Laut EZB wurde der Abstand zwischen MRO und DFR mit Wirkung vom 18. September 2024 auf 0.15 Prozentpunkte (15 Basispunkte) verringert, während der MLF weiterhin 0.25 Prozentpunkte über dem MRO liegt. Ein Basispunkt entspricht 0.01 Prozentpunkten.

Da Banken im Euroraum große Überschussguthaben bei der Zentralbank halten, ist der Einlagesatz der Zins, der die kurzfristigen Marktzinsen tatsächlich verankert. Wenn es in den Nachrichten heißt „die EZB senkt die Zinsen um 0.25“, meinen die meisten diesen Satz. Die Zinsen ändern sich im Zeitverlauf; prüfen Sie die aktuellen Werte auf der Website der EZB.

Darauf aufbauende Marktzinsen

• €STR (Euro Short-Term Rate): wird von der EZB an jedem Geschäftstag veröffentlicht und beruht auf tatsächlichen unbesicherten Übernachtkrediten zwischen Banken. Er liegt meist leicht unter dem DFR.
• Euribor (Euro Interbank Offered Rate): Referenzzinsen für Laufzeiten wie 3, 6 und 12 Monate. Viele variabel verzinste Kredite und Anleihen nutzen ihn. Längere Laufzeiten enthalten Erwartungen über künftige EZB-Entscheidungen.

Instrumente für Privatanleger

• Tagesgeld: Banken können den Zins jederzeit ändern; viele folgen dem DFR verzögert und nur teilweise.
• Festgeld: Der Zins ist für die Laufzeit fest; ein vorzeitiger Zugriff ist meist nicht möglich.
• Bubills (Unverzinsliche Schatzanweisungen): kurzfristige Bundeswertpapiere mit Laufzeiten bis etwa 12 Monate. Sie zahlen keinen Kupon; Sie kaufen unter 100 und erhalten bei Fälligkeit 100.
• Geldmarktfonds und -ETFs: halten sehr kurze Instrumente oder bilden einen Übernachtzins wie den €STR ab. Ihr Ertrag folgt dem aktuellen Zins abzüglich Kosten und sinkt daher kurz nach Zinssenkungen.

Rendite eines Abzinsungspapiers berechnen

Geldmarktzinsen werden meist auf Basis ACT/360 angegeben (tatsächliche Tage geteilt durch 360):

Annualised yield = (100 ÷ price − 1) × 360 ÷ days to maturity

Rechenbeispiel

Hypothetisches Beispiel: Sie kaufen nominal €10,000 einer 12-monatigen Bubill mit 364 Tagen Restlaufzeit zu einem Kurs von 97.80. Gebühren, Spreads und Steuern sind nicht berücksichtigt.

1. Kosten: €10,000 × 97.80% = €9,780.
2. Gewinn bei Fälligkeit: €10,000 − €9,780 = €220.
3. Ertrag für den Zeitraum: €10,000 ÷ €9,780 − 1 = 2.2495%.
4. Annualisiert auf ACT/360: 2.2495% × 360 ÷ 364 = 2.22%.

Nehmen Sie nun einen Geldmarkt-ETF mit einer TER von 0.10% an, der den €STR abbildet, und der €STR liegt bei 2.40% (hypothetisch). Erwarteter Nettoertrag ≈ 2.40% − 0.10% = 2.30% pro Jahr, solange der €STR dort bleibt. Senkt die EZB den DFR einen Monat später um 0.25 Prozentpunkte, fällt der €STR innerhalb weniger Tage um ungefähr denselben Betrag, ebenso der laufende Ertrag des ETF. Die Bubill behält ihre gesicherten 2.22%. Ein Tagesgeldkonto kann der Senkung je nach Bank schnell, langsam oder nur teilweise folgen.

Häufiger Fehler

Übung

Eine 6-monatige Bubill mit 182 Tagen Restlaufzeit kostet 98.90. Sie kaufen nominal €20,000. (a) Was zahlen Sie und wie hoch ist der Gewinn? (b) Wie hoch ist die annualisierte Rendite auf ACT/360? (c) Zum Vergleich: Wie viel Zinsen brächten €20,000 auf einem Tagesgeldkonto zu 2.0% (ACT/365) über 182 Tage, wenn sich der Zins nicht änderte?

Das Wichtigste in Kürze

• Der Einlagesatz verankert die kurzfristigen Euro-Zinsen; MRO und MLF liegen mit festen Abständen darüber.
• Der €STR misst tatsächliche Übernachtkredite zwischen Banken; der Euribor deckt Laufzeiten ab und enthält Zinserwartungen.
• Bubills und Festgeld schreiben einen Zins fest; Tagesgeld und Geldmarktfonds folgen Zinsänderungen.
• Annualisierte Rendite eines Abzinsungspapiers = (100 ÷ Kurs − 1) × 360 ÷ Tage.

Nächster Schritt

Als Nächstes blicken Sie über den Euro hinaus und sehen, wie Währungsbewegungen das Ergebnis ausländischer Anleihen für Euro-Anleger verändern.