Rentenfonds und Anleihe-ETFs im Vergleich zu Einzelanleihen

Was Sie lernen werden

• Den zentralen strukturellen Unterschied: Eine Einzelanleihe wird fällig, die meisten Rentenfonds nie
• Wie eine konstante Duration die Wirkung eines Zinsanstiegs im Zeitverlauf verändert
• Wann Laufzeit-ETFs Merkmale beider Welten verbinden können
• Wie Sie Kosten und Diversifikation in Euro vergleichen

Erklärung

Wie Anleihe-ETFs und Geldmarktfonds funktionieren und welche Zins- und Kreditrisiken sie haben, wird im Kurs „ETFs, Fonds & langfristiges Investieren“ behandelt. Diese Lektion vergleicht sie direkt mit Einzelanleihen und Leitern.

Fälligkeit oder konstante Duration

Eine Einzelanleihe hat einen festen Fälligkeitstag, daher schrumpft ihre Duration (ihre Kursempfindlichkeit gegenüber Renditeänderungen, gemessen in Jahren) jedes Jahr, bis sie bei Fälligkeit null erreicht. Ein typischer Anleihe-ETF bildet dagegen einen Index mit Regeln wie „Anleihen mit 1 bis 10 Jahren Restlaufzeit“ ab. Er verkauft Anleihen, die zu kurz werden, und kauft neue. Seine Duration bleibt daher ungefähr konstant, und es gibt keinen Termin, an dem Sie sicher einen bekannten Betrag zurückerhalten.

Die auf dem Factsheet eines ETF angegebene Rendite bis zur Fälligkeit ist ein gewichteter Durchschnitt der Anleihen, die er heute hält. Sie ist eine nützliche Schätzung des künftigen Ertrags vor Kosten bei unveränderten Renditen, kein Versprechen.

Die Durationsregel nach einem Zinsanstieg

Steigen die Renditen, verliert ein Rentenfonds sofort an Wert, ungefähr Duration × Renditeänderung. Danach verdient er die neue, höhere Rendite. Eine nützliche Näherung: Die Zeit, die die höhere Rendite braucht, um den anfänglichen Kursverlust auszugleichen, entspricht ungefähr der Duration des Fonds. Konvexität, Kreditereignisse und weitere Zinsänderungen bleiben dabei unberücksichtigt.

Laufzeit-ETFs

Einige Anbieter bieten Anleihe-ETFs mit Zielfälligkeit (Laufzeit-ETFs) an. Sie halten Anleihen, die alle in einem bestimmten Jahr fällig werden, schütten dann das Geld aus und werden geschlossen. Sie verhalten sich eher wie eine Einzelanleihe oder eine Sprosse einer Leiter und behalten dabei die Diversifikation eines Fonds. Ihr Endwert ist dennoch nicht garantiert: Ausfälle, die Wiederanlage der Kupons und Kosten beeinflussen ihn.

Vergleich

Die TER (Total Expense Ratio, Gesamtkostenquote) sind die jährlichen laufenden Kosten eines Fonds in Prozent des Vermögens. Bei Einzelanleihen hochwertiger Staaten ist Diversifikation weniger wichtig, weil das Ausfallrisiko gering ist. Bei Unternehmens- und Hochzinsanleihen kann ein einziger Ausfall einem kleinen Portfolio stark schaden, daher ist die Diversifikation eines Fonds ein starkes Argument.

Faustregeln

• Für eine bekannte künftige Ausgabe (zum Beispiel in 3 Jahren) passen eine hochwertige Einzelanleihe, eine Leiter oder ein Laufzeit-ETF besser als ein Fonds mit konstanter Duration.
• Für ein langfristiges Portfolio, das neu gewichtet wird, ist ein breiter Anleihe-ETF einfacher und gut diversifiziert.
• Für Kreditrisiko (Unternehmens-, Hochzins-, Schwellenländeranleihen) sollten Sie diversifizierte Fonds wenigen Einzelanleihen vorziehen, es sei denn, Sie investieren einen großen Betrag.

Rechenbeispiel

Hypothetisches Beispiel: Sie haben €10,000. Option A: ein breiter ETF auf Euro-Staatsanleihen mit einer Duration von 6 Jahren und einer TER von 0.15%. Option B: eine Leiter aus fünf Staatsanleihen, gekauft mit je einer Gebühr von €9.90. Steuern und Spreads sind nicht berücksichtigt.

1. Die Renditen steigen direkt nach Ihrem Kauf um 1 Prozentpunkt. ETF-Verlust ≈ 6 × 1% = 6%, der Wert fällt also auf etwa €10,000 × 0.94 = €9,400.
2. Der ETF verdient jetzt etwa 1 Prozentpunkt mehr pro Jahr als zuvor. Nach der Durationsregel braucht er ungefähr 6 Jahre, um die €600 gegenüber dem Pfad ohne Zinsänderung aufzuholen.
3. Auch der Marktwert der Leiter fällt, aber jede Sprosse zahlt bei Fälligkeit ihren Nominalwert zurück; die Kosten zeigen sich als niedrigere Rendite im Vergleich zu neuen Anleihen.
4. Kosten: ETF €10,000 × 0.15% = €15 pro Jahr, also etwa €75 über 5 Jahre. Leiter: 5 × €9.90 = €49.50 einmalig, plus Gebühren für die spätere Wiederanlage jeder Sprosse.

Keine der beiden Optionen entgeht dem Zinsanstieg; sie zeigen ihn nur unterschiedlich. Der ETF zeigt ihn als Kursrückgang, die Leiter als fest niedrigere Rendite, bis jede Sprosse fällig wird.

Häufiger Fehler

Übung

Sie investieren €8,000 in einen Anleihe-ETF mit einer Duration von 5 Jahren und einer TER von 0.20%. Kurz darauf steigen die Renditen um 1.5 Prozentpunkte. (a) Schätzen Sie den Kursverlust in Euro. (b) Wie viele Jahre braucht die höhere Rendite ungefähr, um ihn auszugleichen? (c) Wie hoch sind die jährlichen TER-Kosten?

Das Wichtigste in Kürze

• Eine Einzelanleihe wird fällig, und ihre Duration fällt auf null; ein typischer Anleihe-ETF behält eine ungefähr konstante Duration und wird nie fällig.
• Nach einem Zinsanstieg braucht ein Rentenfonds ungefähr seine Duration in Jahren, um den Kursverlust durch höhere Rendite auszugleichen.
• Laufzeit-ETFs werden in einem festgelegten Jahr fällig und können eine Sprosse der Leiter mit mehr Diversifikation ersetzen.
• Nutzen Sie Einzelanleihen oder Leitern für bekannte Termine und diversifizierte Fonds für langfristige Allokationen und Kreditrisiken.

Nächster Schritt

Als Nächstes betrachten Sie das kürzeste Ende des Marktes: Geldmarktzinsen, Einlagen und den Einlagesatz der EZB.