Anleihe-Leitern und Halten bis zur Fälligkeit

Was Sie lernen werden

• Wovor das Halten einer Anleihe bis zur Fälligkeit Sie wirklich schützt und welche Risiken bleiben
• Wie eine Anleihe-Leiter aufgebaut wird: Sprossen, Abstände und Wiederanlage
• Wie Sie Ertrag, Durchschnittsrendite und durchschnittliche Laufzeit einer Leiter berechnen
• Wie Sie eine Leiter auf bekannte künftige Ausgaben abstimmen

Erklärung

Duration und Kursrisiko wurden bereits weiter vorn in diesem Kurs behandelt. Diese Lektion zeigt einen praktischen Weg, mit diesem Risiko umzugehen.

Halten bis zur Fälligkeit

Fällt der Emittent nicht aus, zahlt eine Anleihe ihre Kupons und am Fälligkeitstag ihren Nominalwert zurück. Kursschwankungen unterwegs spielen für das Endergebnis daher keine Rolle, wenn Sie wirklich bis zur Fälligkeit halten. Ihr Ertrag liegt nahe an der Rendite bis zur Fälligkeit, die Sie beim Kauf gesichert haben, abgesehen vom Effekt der Wiederanlage der Kupons.

Das Halten bis zur Fälligkeit beseitigt diese Risiken nicht:

• Ausfallrisiko: Der Emittent zahlt möglicherweise nicht. Deshalb verwenden Sicherheitsleitern meist hochwertige Staatsanleihen oder Anleihen mit Spitzenrating.
• Inflationsrisiko: Eine feste nominale Zahlung kann in Zukunft weniger kaufen.
• Opportunitätskosten: Steigen die Renditen, bleibt Ihr Geld zur alten, niedrigeren Rendite gebunden.
• Liquiditätsrisiko: Müssen Sie vorzeitig verkaufen, erhalten Sie den Marktpreis, der unter Ihrem Kaufpreis liegen kann.
• Kündigungsrisiko: Manche Anleihen kann der Emittent vorzeitig zurückzahlen (kündbare Anleihen), meist dann, wenn es für Sie ungünstig ist.

Was eine Anleihe-Leiter ist

Eine Anleihe-Leiter (Bond Ladder) verteilt Geld auf Anleihen, die in regelmäßigen Abständen fällig werden, zum Beispiel jährlich über fünf Jahre. Jede Anleihe ist eine Sprosse. Wird die kürzeste Sprosse fällig, geben Sie das Geld entweder aus oder kaufen eine neue Anleihe am langen Ende der Leiter. Das nennt man das Rollen der Leiter.

Eine Leiter bietet einen Mittelweg zwischen zwei Extremen:

• Alles in eine kurze Anleihe zu stecken bringt ein geringes Zinsrisiko, aber ein hohes Wiederanlagerisiko: Fallen die Renditen, muss Ihr gesamtes Geld auf einmal zu niedrigeren Renditen wieder angelegt werden.
• Alles in eine lange Anleihe zu stecken sichert eine Rendite, schafft aber ein großes Kursrisiko und vor Fälligkeit keine Liquidität.

Bei einer Leiter wird jedes Jahr nur ein Teil des Geldes wieder angelegt, sodass Sie im Zeitverlauf zu einer Mischung von Zinssätzen investieren. Die Zinsempfindlichkeit der Leiter bleibt beim fortlaufenden Rollen ungefähr konstant.

Gestaltungsentscheidungen

• Länge: die längste Laufzeit. Längere Leitern bringen bei ansteigender Zinsstrukturkurve meist mehr, tragen aber mehr Kursrisiko.
• Abstand: Jährliche Sprossen sind üblich; halbjährliche Sprossen erfordern mehr Geld und mehr Transaktionen.
• Sprossengröße: Gleiche Beträge ergeben gleichmäßige Zahlungsströme; ungleiche Beträge können auf bekannte Ausgaben abgestimmt werden.
• Qualität: Wählen Sie für eine Sicherheitsleiter Emittenten, deren Ausfall Sie für sehr unwahrscheinlich halten, und meiden Sie kündbare Anleihen.

Die durchschnittliche Laufzeit einer gleichgewichteten Leiter liegt ungefähr in der Mitte ihrer Sprossen. Eine Leiter von 1 bis 5 Jahren hat eine durchschnittliche Laufzeit von 3 Jahren.

In Deutschland lässt sich eine Leiter auch aus Festgeld innerhalb der Grenzen der Einlagensicherung aufbauen; das wird im Kurs „Persönliche Finanzen & Geldmanagement“ behandelt. Anleihen bieten zusätzlich die Möglichkeit, vor Fälligkeit zum Marktpreis zu verkaufen.

Rechenbeispiel

Hypothetisches Beispiel: Sie investieren €20,000 in fünf Staatsanleihen zu je €4,000, fällig in 1, 2, 3, 4 und 5 Jahren. Um die Rechnung einfach zu halten, nehmen wir an, dass jede Anleihe zu pari (100) gekauft wird, sodass ihre Rendite ihrem Kupon entspricht. Gebühren und Steuern sind nicht berücksichtigt.

1. Jährlicher Ertrag: €80 + €88 + €96 + €104 + €112 = €480.
2. Durchschnittsrendite: €480 ÷ €20,000 = 2.4%.
3. Durchschnittliche Laufzeit: (1 + 2 + 3 + 4 + 5) ÷ 5 = 3 Jahre.
4. Nach einem Jahr zahlt Sprosse 1 €4,000 zurück. Sie kaufen eine neue 5-jährige Anleihe. Ist die Kurve unverändert, rentiert sie mit 2.8%.
5. Die Leiter enthält jetzt Kupons von 2.2%, 2.4%, 2.6%, 2.8% und 2.8%. Neuer Ertrag: €88 + €96 + €104 + €112 + €112 = €512, eine Durchschnittsrendite von 2.56%.

Wären die Renditen stattdessen gefallen, würde nur die Sprosse über €4,000 zur niedrigeren Rendite wieder angelegt, nicht die gesamten €20,000.

Häufiger Fehler

Übung

Sie legen €15,000 in einer Leiter mit 3 Sprossen an: je €5,000 in Anleihen, die in 1, 2 und 3 Jahren fällig werden, zu pari gekauft mit Kupons von 2.1%, 2.4% und 2.7%. (a) Wie hoch sind der jährliche Ertrag und die Durchschnittsrendite? (b) Nach einem Jahr legen Sie die fälligen €5,000 in einer neuen 3-jährigen Anleihe zu 2.7% an. Wie hoch ist der neue jährliche Ertrag?

Das Wichtigste in Kürze

• Das Halten einer Anleihe bis zur Fälligkeit beseitigt das Kursrisiko nur, wenn der Emittent zahlt; Inflation, Opportunitätskosten und Liquiditätsrisiko bleiben.
• Eine Leiter verteilt die Fälligkeiten, sodass immer nur ein Teil des Geldes wieder angelegt wird.
• Das Rollen der kürzesten Sprosse in eine neue lange Sprosse hält Länge und Zinsempfindlichkeit der Leiter stabil.
• Verwenden Sie für eine Sicherheitsleiter hochwertige, nicht kündbare Anleihen und bemessen Sie die Sprossen nach bekannten Ausgaben.

Nächster Schritt

Als Nächstes vergleichen Sie Einzelanleihen und Leitern mit Rentenfonds und Anleihe-ETFs, die nie fällig werden.