Anleihen in Deutschland kaufen: Börsen, Stückzinsen und Kosten

Was Sie lernen werden

• Wo Privatanleger in Deutschland einzelne Anleihen kaufen können und was die Ordermaske zeigt
• Wie Clean Price, Stückzinsen und Dirty Price zusammenhängen
• Wie Stückelung, Spreads und Ordergebühren die tatsächlich erzielte Rendite verändern
• Eine einfache Faustregel, um Kosten über Anleihen mit unterschiedlichen Laufzeiten zu vergleichen

Erklärung

Broker, Ordertypen und bestmögliche Ausführung werden in den Kursen „Trading-Grundlagen“ und „Orderbücher, Liquidität & wie Orders ausgeführt werden“ behandelt; hier wenden wir sie auf einzelne Anleihen an.

Wo Anleihen gehandelt werden

Der größte Teil des Anleihehandels findet außerbörslich (OTC, over the counter) statt, direkt zwischen Banken und Händlern. Privatanleger in Deutschland kaufen über ihren Broker in der Regel auf zwei Wegen:

• Börsen wie die Frankfurter und die Stuttgarter Börse, an denen Spezialisten oder Market Maker während der Handelszeiten Geld- und Briefkurse für viele Staats- und Unternehmensanleihen stellen.
• Direkthandel mit einer Bank oder einem Market Maker, den Ihr Broker ausgewählt hat. Sie erhalten für einige Sekunden ein verbindliches Angebot und nehmen es an oder lehnen es ab.

Prüfen Sie vor der Order die ISIN (International Securities Identification Number, internationale Wertpapierkennnummer) der Anleihe, die Handelsplätze, die Ihr Broker anbietet, und das gestellte Volumen.

Wie Anleihekurse angegeben werden

Anleihen werden in Prozent des Nominalwerts notiert (auch Nennwert oder Pari genannt). Eine Notierung von 98.40 bedeutet, dass Sie 98.40% des Nominalbetrags zahlen. Sie kaufen nicht wie bei Aktien eine Stückzahl, sondern einen Nominalbetrag, zum Beispiel €10,000.

Die Mindeststückelung (Mindestanlage oder Stückelung) ist der kleinste handelbare Nominalbetrag. Viele Unternehmensanleihen für Privatanleger haben eine Stückelung von €1,000; viele institutionelle Anleihen haben €100,000, was sie für eine Order über €5,000 ausschließt.

Clean Price, Stückzinsen und Dirty Price

Der notierte Kurs ist der Clean Price: Er enthält nicht die Zinsen, die seit der letzten Kuponzahlung aufgelaufen sind. Diese aufgelaufenen Zinsen heißen Stückzinsen (englisch accrued interest). Der Käufer zahlt sie an den Verkäufer und erhält dann den vollen nächsten Kupon, sodass beide Seiten ihren fairen Anteil bekommen.

Der Betrag, den Sie tatsächlich zahlen, ist der Dirty Price (Abrechnungspreis):

Dirty price = clean price + accrued interest

Accrued interest = nominal × coupon rate × days accrued ÷ days in the coupon period

Die Zinstagekonvention ist die Methode, nach der Tage gezählt werden. Euro-Staatsanleihen und die meisten Euro-Unternehmensanleihen verwenden ACT/ACT (tatsächliche Tage ÷ tatsächliche Tage der Periode). Die Zinsen laufen in der Regel vom letzten Kupontermin bis zum Tag vor dem Valutatag auf, dem Tag, an dem Geld und Anleihen ausgetauscht werden. Für Börsengeschäfte in der EU erfolgt die Abwicklung derzeit zwei Geschäftstage nach dem Handel (T+2); die EU plant für Oktober 2027 die Umstellung auf T+1, prüfen Sie daher die aktuelle Regel.

Kosten

Drei Kostenarten zählen: die Ordergebühr des Brokers, mögliche Börsen- oder Handelsplatzentgelte und die Geld-Brief-Spanne (Bid-Ask-Spread). Die Spannen sind bei großen Staatsanleihen meist eng und bei kleinen oder selten gehandelten Unternehmensanleihen breiter. Da Renditen nur wenige Prozent pro Jahr betragen, fallen schon kleine Gebühren ins Gewicht, besonders bei kurzen Laufzeiten.

Faustregel: Renditeminderung pro Jahr ≈ gesamte Kaufkosten in % ÷ Restlaufzeit in Jahren. Verkaufen Sie vor Fälligkeit, kommen die Verkaufskosten hinzu.

Steuerhinweis (Deutschland, allgemeine Orientierung): Gezahlte Stückzinsen werden grundsätzlich als negative Kapitalerträge behandelt, und beim Verkauf erhaltene Stückzinsen sind steuerpflichtig. Klären Sie die Einzelheiten mit einem Steuerberater.

Rechenbeispiel

Hypothetisches Beispiel: Sie kaufen nominal €10,000 einer Bundesanleihe mit 2.50% jährlichem Kupon. Der letzte Kupon wurde am 15. August gezahlt. Valuta ist der 15. Oktober. Der Briefkurs (Clean Price) beträgt 98.40, der Broker berechnet pauschal €9.90, und es fällt kein zusätzliches Handelsplatzentgelt an. Die Kuponperiode hat 365 Tage.

1. Kurswert (clean): €10,000 × 98.40% = €9,840.00.
2. Aufgelaufene Tage (15. August bis 14. Oktober): 17 + 30 + 14 = 61 Tage.
3. Stückzinsen: €10,000 × 2.50% × 61 ÷ 365 = €41.78.
4. Gesamtbetrag: €9,840.00 + €41.78 + €9.90 = €9,891.68.

Am nächsten Kupontermin erhalten Sie €250; €41.78 davon sind lediglich die zurückgezahlten Stückzinsen, die Sie entrichtet haben.

Dieselbe Pauschalgebühr kostet die kleine Order fünfmal so viel. Nicht berücksichtigt: Spreads, Steuern, Depotgebühren.

Häufiger Fehler

Übung

Sie kaufen nominal €5,000 einer Unternehmensanleihe mit 3.00% jährlichem Kupon. Letzter Kupon: 1. März. Valuta: 1. Juli. Clean Price: 101.20. Gebühr: €7.50. Unterstellen Sie ACT/ACT mit 365 Tagen in der Periode. Berechnen Sie (a) den Kurswert (clean), (b) die Stückzinsen und (c) den insgesamt belasteten Betrag.

Das Wichtigste in Kürze

• Anleihen werden in Prozent des Nominalwerts notiert; Sie kaufen einen Nominalbetrag, unter Beachtung der Mindeststückelung.
• Sie zahlen den Dirty Price: Clean Price plus Stückzinsen, die Sie mit dem nächsten Kupon zurückerhalten.
• Ordergebühren und Spreads schaden bei kleinen Orders und kurzen Laufzeiten am meisten; teilen Sie die Kosten durch die Restlaufzeit, um die Renditeminderung zu sehen.
• Prüfen Sie ISIN, Handelsplatz, gestelltes Volumen und Stückelung, bevor Sie eine Limit-Order aufgeben.

Nächster Schritt

Als Nächstes nutzen Sie dieses Wissen, um eine Anleihe-Leiter aufzubauen, und sehen, wovor das Halten bis zur Fälligkeit Sie wirklich schützt.