Les CFD en profondeur : coûts de financement, règles ESMA pour les particuliers et protection contre le solde négatif

Ce que vous allez apprendre

• Comment le financement au jour le jour d'un CFD est calculé et pourquoi il compte pour la durée de détention.
• Les limites d'effet de levier pour les particuliers et les autres mesures de protection introduites par l'ESMA et maintenues par la BaFin.
• Comment fonctionnent la clôture sur marge et la protection contre le solde négatif, y compris ce contre quoi elles ne protègent pas.
• Comment estimer le niveau de prix auquel un courtier clôturera votre position.

Explication

Un CFD (contract for difference, contrat sur différence) est un accord avec un courtier pour échanger la différence de prix d'un sous-jacent entre l'ouverture et la clôture. La marge et l'effet de levier en général ont été traités dans le cours Gestion du risque (leçon « L'effet de levier et la marge expliqués »). Cette leçon approfondit les coûts et les règles exactes.

Coûts de financement

Un CFD vous donne l'exposition complète alors que vous ne déposez qu'une marge. Le courtier vous prête de fait le reste ; une position longue conservée au-delà de l'heure limite quotidienne paie donc un financement au jour le jour (également appelé swap ou rollover). Une structure typique est :

daily financing = position value × (reference rate + broker markup) ÷ 365

(financement quotidien = valeur de la position × (taux de référence + majoration du courtier) ÷ 365.) Le taux de référence est un taux interbancaire ou lié à la banque centrale pour la devise de l'instrument. La majoration (markup) est la marge du courtier, souvent de quelques points de pourcentage. Les positions courtes peuvent percevoir le taux de référence moins la majoration, ce qui peut tout de même signifier payer si la majoration est supérieure au taux. Certains courtiers divisent par 360 au lieu de 365, et les week-ends sont souvent facturés sur un seul jour à un taux triple. Lisez la fiche d'information sur les coûts de votre courtier. Important : le financement est facturé sur la valeur totale de la position, et non sur votre marge.

Règles de l'ESMA et de la BaFin pour les particuliers

L'ESMA (European Securities and Markets Authority, Autorité européenne des marchés financiers) a introduit en 2018 des mesures temporaires d'intervention sur les produits pour les CFD. La BaFin (l'Autorité fédérale allemande de surveillance financière) les a maintenues en Allemagne par un acte administratif général daté du 23 juillet 2019. Pour les clients particuliers, l'effet de levier maximal est le suivant :

Les autres mesures sont :

• Clôture sur marge (margin close-out) : le courtier doit clôturer les positions lorsque les fonds propres de votre compte tombent à 50% de la marge initiale requise pour les positions ouvertes.
• Protection contre le solde négatif : en tant que client particulier, vous ne pouvez pas perdre plus que l'argent présent sur votre compte CFD ; il n'existe aucune obligation de versement supplémentaire (en allemand : pas de Nachschusspflicht).
• Aucune incitation : les bonus, crédits ou remises destinés à attirer les clients particuliers vers le trading de CFD sont interdits.
• Avertissement sur les risques : les prestataires doivent indiquer le pourcentage de leurs propres comptes de particuliers qui perdent de l'argent avec les CFD. Ce chiffre est propre à chaque prestataire ; consultez-le dans les documents du prestataire lui-même.

Ces règles s'appliquent aux clients particuliers. Les clients classés « professionnels » en perdent le bénéfice ; réfléchissez donc bien avant d'accepter une telle reclassification. Les règles peuvent changer ; consultez les publications actuelles de la BaFin.

Exemple chiffré

Exemple hypothétique : vous achetez 200 CFD sur actions à €50. Hypothèses : taux de référence 3.0%, majoration 2.5%, base de calcul 365 jours, fonds propres du compte €3,000, aucune autre position. Spreads, commissions, ajustements de dividendes et impôts exclus.

1. Valeur de la position : 200 × €50 = €10,000.
2. Marge initiale à 5:1 (20%) : €10,000 × 20% = €2,000.
3. Financement quotidien : €10,000 × (3.0% + 2.5%) ÷ 365 = €10,000 × 5.5% ÷ 365 ≈ €1.51 par nuit.
4. 30 nuits : €1.51 × 30 ≈ €45.21 (calculé sans arrondi intermédiaire). Rapporté à la marge de €2,000, cela représente environ 2.3% en un mois.
5. Niveau de clôture : les fonds propres ne doivent pas descendre sous 50% × €2,000 = €1,000. Perte admissible : €3,000 − €1,000 = €2,000. Par CFD : €2,000 ÷ 200 = €10. Le courtier clôture à environ €40.
6. Gap : si l'action ouvre à €33 après une mauvaise nouvelle pendant la nuit, la perte est de (€33 − €50) × 200 = −€3,400. Les fonds propres seraient de €3,000 − €3,400 = −€400. La protection contre le solde négatif les ramène à €0 : vous perdez €3,000, et non €3,400.

Erreur fréquente

Exercice pratique

Hypothétique : vous achetez 2 CFD sur indice à 10,000 points, €1 par point et par CFD, limite de levier 20:1, fonds propres du compte €1,500, taux de financement (référence plus majoration) 5% par an, base de calcul 365 jours. Sur papier, calculez : (a) la valeur de la position, (b) la marge initiale, (c) le financement pour 10 nuits, (d) le niveau de l'indice auquel intervient la clôture sur marge.

Points clés à retenir

• Le financement des CFD est facturé chaque nuit sur la valeur totale de la position ; de longues durées de détention peuvent rendre les CFD coûteux.
• Les limites de levier pour les particuliers vont de 30:1 pour les principales paires de devises à 2:1 pour les crypto-actifs.
• La clôture sur marge à 50% et la protection contre le solde négatif limitent les issues extrêmes, mais ne constituent pas une gestion du risque.
• Les gaps peuvent porter la perte réalisée bien au-delà de tout stop prévu, jusqu'à la totalité du solde du compte.

Étape suivante

Dans la prochaine leçon, vous comparerez les CFD avec deux produits populaires en Allemagne : les warrants (Optionsscheine) et les certificats knock-out.