Rapports sur l'offre et la demande : EIA, IEA, USDA et comment les lire

Ce que vous allez apprendre

• Quels rapports comptent pour le pétrole, le gaz et l'agriculture, et quand ils paraissent généralement
• Comment lire les rapports hebdomadaires de l'EIA sur le pétrole et sur le stockage de gaz au-delà du chiffre principal
• Comment se construit un bilan du WASDE et comment calculer les stocks de fin de campagne et le ratio stocks/utilisation
• Comment évaluer un rapport par rapport aux attentes, aux normes saisonnières et aux effets ponctuels

Explication

Le cours « Marchés et macro : forex, taux et dollar » a montré que les marchés réagissent à la surprise par rapport au consensus, et non au chiffre lui-même. Cette leçon applique cette idée aux rapports sur les matières premières.

Le calendrier des rapports

ET désigne l'heure de l'Est des États-Unis, normalement six heures de retard sur l'heure allemande (l'écart change brièvement lorsque les deux pays changent d'heure à des dates différentes). Les jours fériés ou une fermeture de l'administration américaine (shutdown) peuvent retarder les rapports ; vérifiez donc les calendriers officiels.

Lire le WPSR

• Commencez par la variation des stocks commerciaux de brut, mais lisez aussi les stocks de Cushing, les stocks d'essence et de distillats et le taux d'utilisation des raffineries.
• Les produits livrés (product supplied) sont la mesure de l'EIA des carburants qui quittent le système primaire, un indicateur approché de la demande. Utilisez la moyenne sur quatre semaines, car les semaines isolées sont bruitées.
• Les importations et exportations nettes varient fortement selon le calendrier des pétroliers. Une seule semaine d'exportations retardées peut transformer une baisse de stocks en hausse.
• Les variations de la SPR sont publiées séparément des stocks commerciaux.
• Comparez avec le consensus, le chiffre de l'API et la moyenne sur cinq ans pour la même semaine, car les stocks suivent un profil saisonnier.

Les bilans pétroliers mensuels

L'AIE, l'EIA et l'OPEP estiment l'offre moins la demande, ce qui implique une hausse ou une baisse des stocks. Leurs prévisions diffèrent et sont souvent révisées ; le sens des révisions peut vous en dire plus que le niveau.

Le bilan du WASDE

Offre totale = stocks de début + production + importations

Utilisation totale = utilisation intérieure + exportations

Stocks de fin = offre totale − utilisation totale

Ensuite, ratio stocks/utilisation = stocks de fin ÷ utilisation totale (leçon 5). Le marché compare chaque chiffre avec l'estimation moyenne des analystes publiée avant le rapport.

Commitments of Traders

Le rapport COT répartit les positions ouvertes (open interest) en catégories telles que les producteurs, les swap dealers et la gestion pour compte de tiers (managed money, les fonds). Des positions très importantes des fonds montrent un encombrement (crowding) et le risque de mouvements brusques lorsque les fonds sortent. Ce rapport donne un contexte, pas un moment d'intervention.

Exemple chiffré

Exemple hypothétique, partie 1 : un bilan du maïs du WASDE (en millions de tonnes). Stocks de début 30, production 380, importations 2, utilisation intérieure 310, exportations 70.

1. Offre totale : 30 + 380 + 2 = 412.
2. Utilisation totale : 310 + 70 = 380.
3. Stocks de fin : 412 − 380 = 32 ; ratio stocks/utilisation : 32 ÷ 380 = 8.4%.
4. Le nouveau rapport abaisse la production à 372, l'utilisation restant inchangée : stocks de fin 24, ratio stocks/utilisation 24 ÷ 380 = 6.3%.
5. Les analystes attendaient des stocks de fin de 28 ; le rapport est donc plus tendu que prévu de 4 millions de tonnes.

Partie 2 : une semaine de l'EIA. Le consensus attendait une baisse des stocks de brut de 1.5 million de barils ; l'API indiquait −0.5 million ; l'EIA publie une hausse de +2.0 millions. Surprise : +2.0 − (−1.5) = +3.5 millions de barils. Mais les exportations ont baissé de 0.6 million de barils par jour par rapport à la semaine précédente : 0.6 × 7 = 4.2 millions de barils sont restés dans le pays. La hausse s'explique par le calendrier des exportations, et les produits livrés sur quatre semaines sont stables ; le rapport constitue donc un indice faible d'une baisse de la demande.

Exclus : réaction des prix, révisions des semaines précédentes et erreurs de données.

Erreur fréquente

Activité pratique

Données hypothétiques (en millions de tonnes).

1. Blé : stocks de début 15, production 120, importations 5, utilisation intérieure 95, exportations 30. Calculez l'offre totale, l'utilisation totale, les stocks de fin et le ratio stocks/utilisation.
2. Le rapport suivant relève les exportations de 4, tout le reste étant inchangé. Calculez les nouveaux stocks de fin et le nouveau ratio stocks/utilisation. Les analystes attendaient 13. Le rapport est-il plus tendu ou plus détendu que prévu ?
3. L'EIA publie une injection de gaz de 60 milliards de pieds cubes (bcf). Le consensus était de 72 bcf ; la moyenne sur cinq ans pour cette semaine est de 75 bcf. Interprétez.

Points clés à retenir

• Connaissez le calendrier : API le mardi, EIA pétrole le mercredi, EIA gaz le jeudi, WASDE chaque mois.
• Évaluez chaque chiffre par rapport au consensus, à la norme saisonnière et aux effets ponctuels comme les exportations.
• Stocks de fin = offre − utilisation ; le ratio stocks/utilisation résume l'équilibre.
• Les données COT montrent l'encombrement et le contexte, pas le moment d'intervention.

Prochaine étape

Dans la prochaine leçon, vous voyez comment les courbes des futures se traduisent par le rendement qu'un investisseur en ETC obtient réellement, y compris le rendement de roulement et le rendement du collatéral.