Unternehmensereignisse: Quartalsberichte, Prognosen, Aktiensplits, Aktienrückkäufe und Kapitalerhöhungen

Was Sie lernen werden

• Welche Berichte und Veröffentlichungen börsennotierte Unternehmen herausgeben und worauf Sie zuerst achten sollten
• Warum Prognoseänderungen oft wichtiger sind als das berichtete Quartal
• Wie Aktiensplits, Aktienrückkäufe und Kapitalerhöhungen die Anzahl der Aktien und den Wert je Aktie verändern
• Wie Sie den theoretischen Kurs nach einer Bezugsrechtsemission und den Wert eines Bezugsrechts berechnen

Erklärung

Quartalsberichte und Veröffentlichungen

Börsennotierte Unternehmen in der EU veröffentlichen einen Jahresfinanzbericht und einen Halbjahresfinanzbericht; viele veröffentlichen je nach Börsensegment auch Quartalsmitteilungen. Nach der EU-Marktmissbrauchsverordnung (Market Abuse Regulation, MAR) muss ein Emittent Insiderinformationen, die den Kurs erheblich beeinflussen könnten, so schnell wie möglich veröffentlichen; in Deutschland heißt das Ad-hoc-Mitteilung (Ad-hoc-Mitteilung). Geschäfte von Führungskräften in Aktien des eigenen Unternehmens müssen ebenfalls gemeldet werden (Directors' Dealings, Eigengeschäfte von Führungskräften).

Der Gedanke, dass Märkte auf die Überraschung gegenüber den Erwartungen reagieren und nicht auf die absolute Zahl, wurde im Makro-Kurs behandelt. Lesen Sie bei einem Unternehmen in dieser Reihenfolge: Umsatz und operatives Ergebnis gegenüber dem Vorjahr, Free Cashflow, etwaige Einmaleffekte und dann die Prognose.

Die Prognose (Guidance) ist die eigene Vorhersage des Managements, zum Beispiel „Umsatzwachstum von 4–6% für das Gesamtjahr“. Eine Prognosesenkung (niedrigere Vorhersage) oder Prognoseanhebung verändert die Erwartungen für alle künftigen Jahre und bewegt den Kurs daher oft stärker als das Quartal selbst. Prognosen können falsch sein; vergleichen Sie sie mit dem, was das Management in früheren Jahren versprochen hat.

Aktiensplits

Bei einem Aktiensplit wird jede Aktie in mehrere neue Aktien aufgeteilt. Bei einem Split im Verhältnis 4:1 erhält ein Inhaber von 250 Aktien zu €120 dann 1,000 Aktien zu etwa €30. Der Wert bleibt bei €30,000. Ein Reverse Split (Aktienzusammenlegung) fasst mehrere Aktien zu einer zusammen.

Aktienrückkäufe

Bei einem Aktienrückkauf kauft das Unternehmen mit Geld eigene Aktien, die anschließend meist eingezogen oder als eigene Aktien gehalten werden. Weniger Aktien bedeuten einen höheren Gewinn je Aktie (EPS), auch wenn der Gesamtgewinn nicht wächst. In Deutschland benötigt ein Rückkauf grundsätzlich eine Ermächtigung der Hauptversammlung, die meist auf 10% des Grundkapitals begrenzt ist. Ein Rückkauf schafft nur dann Wert, wenn die Aktien unter ihrem inneren Wert gekauft werden; der Kauf teurer Aktien vernichtet Wert für die verbleibenden Aktionäre.

Kapitalerhöhungen

Bei einer Kapitalerhöhung gibt das Unternehmen neue Aktien aus, um Geld aufzunehmen. Das führt zu einer Verwässerung: Jede bestehende Aktie besitzt einen kleineren Teil des Unternehmens. In Deutschland erhalten bestehende Aktionäre normalerweise Bezugsrechte (Bezugsrechte), um neue Aktien im Verhältnis zu ihrem Bestand zu kaufen; diese Rechte können unter bestimmten gesetzlichen Voraussetzungen ausgeschlossen werden. Die Rechte können während der Bezugsfrist ausgeübt oder verkauft werden. Der theoretische Kurs ex Bezugsrecht (Theoretical Ex-Rights Price, TERP) ist der Durchschnittskurs aller Aktien nach der Emission.

TERP = (alte Aktien × alter Kurs + neue Aktien × Bezugspreis) ÷ Aktien gesamt

Durchgerechnetes Beispiel

Hypothetisches Beispiel: Unternehmen K hat 100 Millionen Aktien zu €20. Es bietet für je 4 gehaltene Aktien 1 neue Aktie zu einem Bezugspreis von €16 an. Gebühren, Steuern und Kursänderungen während der Bezugsfrist sind nicht berücksichtigt.

• Neue Aktien = 100 Mio. ÷ 4 = 25 Mio. Aufgenommenes Geld = 25 Mio. × €16 = €400 Mio.
• TERP = (100 Mio. × €20 + 25 Mio. × €16) ÷ 125 Mio. = (2,000 + 400) ÷ 125 = €19.20.
• Wert eines Bezugsrechts = alter Kurs − TERP = 20.00 − 19.20 = €0.80. Probe: (20 − 16) ÷ (4 + 1) = €0.80.

Ein Anleger mit 400 Aktien (€8,000) hat drei Möglichkeiten:

• Zeichnen: 100 × €16 = €1,600 zahlen und dann 500 Aktien × €19.20 = €9,600 = €8,000 + €1,600 halten. Kein Verlust.
• Die 400 Bezugsrechte verkaufen: 400 × €0.80 = €320 erhalten; Aktien im Wert von 400 × €19.20 = €7,680; insgesamt €8,000. Kein Verlust, aber ein kleinerer Anteil.
• Nichts tun: Verfallen die Rechte ungenutzt, ist der Bestand €7,680 wert, und €320 sind verloren. Manche Banken verkaufen nicht genutzte Rechte automatisch; prüfen Sie das Verfahren Ihres Brokers.

Häufiger Fehler

Übung

Hypothetisches Beispiel: Unternehmen M erzielt einen Jahresüberschuss von €500 Mio. und hat 100 Mio. Aktien. Es setzt €400 Mio. an Zahlungsmitteln, die 3% Zinsen brachten, ein, um 5 Mio. Aktien zu €80 zurückzukaufen. Steuern bleiben unberücksichtigt. Auf Papier: (1) EPS vorher; (2) Jahresüberschuss und EPS danach; (3) die prozentuale Veränderung des EPS. (4) Später führt das Unternehmen bei einem Kurs von €90 einen Split im Verhältnis 2:1 durch. Was passiert mit EPS und Kurs?

Das Wichtigste in Kürze

• Lesen Sie zuerst Umsatz, operatives Ergebnis, Free Cashflow und Einmaleffekte, dann die Prognose.
• Splits verändern die Anzahl der Aktien, nicht den Wert des Unternehmens.
• Aktienrückkäufe erhöhen das EPS mechanisch; sie schaffen nur dann Wert, wenn die Aktien unter ihrem inneren Wert gekauft werden.
• Üben Sie bei einer Bezugsrechtsemission Ihre Bezugsrechte aus oder verkaufen Sie sie; sie verfallen zu lassen, kostet Geld.

Nächster Schritt

In der letzten Lektion fassen Sie alles aus diesem Kurs in einer Checkliste für die Aktienanalyse und einer Research-Routine zusammen.