Ihre Checkliste für die Aktienanalyse und Ihre Research-Routine
Fassen Sie die Werkzeuge dieses Kurses zu einer schriftlichen Checkliste, einer Investmentthese mit Ausstiegskriterien und einer vierteljährlichen Überprüfungsroutine zusammen.
Was Sie lernen werden
- Wie Sie mit den Werkzeugen dieses Kurses eine vollständige Aktienanalyse in acht Schritten durchführen
- Wie Sie mit einer Sicherheitsmarge einen maximalen Kaufpreis festlegen
- Wie Sie eine Investmentthese mit klaren Signalen formulieren, dass Sie falschlagen
- Eine Research- und Überprüfungsroutine, die Sie neben dem Beruf durchhalten können
Erklärung
Eine Checkliste verhindert, dass Sie Schritte überspringen, wenn eine Geschichte spannend klingt. Sie garantiert kein gutes Ergebnis; sie macht Ihre Entscheidungen konsistent und überprüfbar. Ihre Entscheidung ist ein Urteil unter Unsicherheit, und auch eine gründlich recherchierte Aktie kann fallen.
Die Checkliste in acht Schritten
| Schritt | Frage | Werkzeuge (Lektion) | Beispiel für ein Warnsignal |
|---|---|---|---|
| 1. Geschäft | Kann ich in drei Sätzen erklären, wie das Unternehmen Geld verdient? | Geschäftsbericht, Segmentdaten | Ich kann es nicht erklären |
| 2. Qualität | Gibt es einen Moat, und was könnte ihn erodieren? | ROIC-Spread, Margen (6, 11) | ROIC seit Jahren unter den Kapitalkosten |
| 3. Gewinn und Cash | Wächst der Gewinn und wird er zu Geld? | Abschlüsse, FCF (3–5) | Gewinn steigt, FCF sinkt |
| 4. Finanzielle Gesundheit | Übersteht das Unternehmen ein schlechtes Jahr? | Nettoverschuldung/EBITDA, Zinsdeckung (7) | Zinsdeckung unter etwa 3× |
| 5. Bewertung | Was zahle ich, und was ist es wert? | Multiplikatoren, DCF-Spanne (8, 9) | Kurs über dem vorsichtigen DCF-Wert |
| 6. Kapitalallokation | Wie verwendet das Management das Geld? | Dividenden, Rückkäufe, Emissionen (10, 12) | FCF-Ausschüttungsquote über 100%; häufige Verwässerung |
| 7. Risiken | Was könnte einen dauerhaften Verlust verursachen? | Risikobericht im Geschäftsbericht | Abhängigkeit von einem Kunden oder Produkt |
| 8. Entscheidung | Kaufen, Beobachtungsliste oder ablehnen – und zu welchem Preis? | These, Sicherheitsmarge | Kein schriftlicher Kaufgrund |
Die Schwellenwerte sind Faustregeln, keine Gesetze; Banken, Versicherer und Versorger benötigen branchenspezifische Kennzahlen.
Sicherheitsmarge und maximaler Kaufpreis
Ihre Bewertung kann falsch sein. Eine Sicherheitsmarge ist der Abschlag auf Ihren geschätzten Wert, den Sie vor einem Kauf verlangen: maximaler Kaufpreis = geschätzter Wert × (1 − Sicherheitsmarge). Ein stabiles Geschäft kann eine kleinere Marge rechtfertigen, ein unsicheres oder verschuldetes eine größere.
Die Investmentthese
Schreiben Sie vor dem Kauf auf: (1) warum das Geschäft gut ist, (2) warum der Preis attraktiv ist, (3) was in den nächsten 2–3 Jahren geschehen muss und (4) K.-o.-Kriterien (Kill Criteria): konkrete Fakten, die die These widerlegen würden, zum Beispiel „Nettoverschuldung/EBITDA zwei Jahre lang über 3ד oder „das wichtigste Patent geht verloren“. Zu verkaufen, weil die These gescheitert ist, ist etwas anderes, als zu verkaufen, weil sich der Kurs bewegt hat. Welchen Anteil Ihres Portfolios eine einzelne Aktie ausmachen darf, ist eine persönliche Risikoentscheidung; Positionsgrenzen und Diversifikation werden in den Kursen zu Risikomanagement und ETFs behandelt.
Research-Routine
- Primärquellen zuerst: Geschäfts- und Halbjahresberichte, Ad-hoc-Mitteilungen und die Investor-Relations-Seiten des Unternehmens. In Deutschland werden offizielle Unternehmensveröffentlichungen zudem im Unternehmensregister bekannt gemacht.
- Je neuem Unternehmen: eine strukturierte Sitzung von einigen Stunden anhand der Checkliste, festgehalten als einseitige Notiz.
- Je Bericht: Prüfen Sie nach jeder Ergebnisveröffentlichung die K.-o.-Kriterien und aktualisieren Sie die wichtigsten Kennzahlen (etwa 30 Minuten).
- Einmal im Jahr: Lesen Sie die These und den Geschäftsbericht erneut; fragen Sie sich, ob Sie die Aktie heute zum heutigen Kurs kaufen würden.
Durchgerechnetes Beispiel
Hypothetisches Beispiel: Ihr DCF aus Lektion 9 ergab einen Basiswert von €25.55 je Aktie. Die Aktie notiert bei €22.00. Sie verlangen eine Sicherheitsmarge von 25%, weil die Prognose unsicher ist. Handelskosten und Steuern sind nicht berücksichtigt.
- Aktueller Abschlag = (25.55 − 22.00) ÷ 25.55 ≈ 13.9%.
- Maximaler Kaufpreis = 25.55 × (1 − 0.25) = 25.55 × 0.75 ≈ €19.16.
- Entscheidung: Die Aktie kommt auf die Beobachtungsliste und ist kein Kauf. Ein Kursalarm bei €19.16 wird gesetzt, und die Bewertung wird nach jedem Bericht aktualisiert, weil sich auch der geschätzte Wert selbst ändern kann.
Beachten Sie außerdem aus der Sensitivitätstabelle, dass der Wert bei einem Diskontierungszinssatz von 10% bei etwa €21.55 lag. Der aktuelle Kurs liegt also bereits nahe am vorsichtigen Ende der Spanne.
Häufiger Fehler
Übung
Hypothetisches Beispiel: Unternehmen N: EBITDA €400 Mio., Nettoverschuldung €1,200 Mio., EBIT €300 Mio., Zinsaufwand €60 Mio., Free Cashflow €120 Mio., gezahlte Dividenden €150 Mio. Ihr geschätzter Wert beträgt €48 je Aktie; der Kurs liegt bei €40. Sie verlangen eine Sicherheitsmarge von 30%. Auf Papier: (1) Berechnen Sie Nettoverschuldung/EBITDA, Zinsdeckung und FCF-Ausschüttungsquote; (2) berechnen Sie den maximalen Kaufpreis; (3) entscheiden Sie: kaufen, Beobachtungsliste oder ablehnen?
Lösung anzeigen
(1) Nettoverschuldung/EBITDA = 1,200 ÷ 400 = 3.0×. Zinsdeckung = 300 ÷ 60 = 5.0×. FCF-Ausschüttungsquote = 150 ÷ 120 = 125%.
(2) Maximaler Kaufpreis = 48 × 0.70 = €33.60. Der Kurs von €40 liegt €6.40 darüber.
(3) Kein Kauf. Die Verschuldung ist hoch, die Dividende ist nicht durch den Free Cashflow gedeckt, und der Kurs liegt über dem maximalen Kaufpreis. Höchstens Beobachtungsliste, mit dem Vermerk zu prüfen, ob die Dividende gekürzt oder die Verschuldung abgebaut wird.
Grenzen: Die Zahlen eines einzelnen Jahres können in die Irre führen; verwenden Sie mehrere Jahre und branchengerechte Schwellenwerte.
Das Wichtigste in Kürze
- Arbeiten Sie Geschäft, Qualität, Cash, finanzielle Gesundheit, Bewertung, Kapitalallokation und Risiken durch, bevor Sie entscheiden.
- Maximaler Kaufpreis = geschätzter Wert × (1 − Sicherheitsmarge).
- Schreiben Sie vor dem Kauf eine These mit K.-o.-Kriterien und überprüfen Sie sie nach jedem Bericht.
- Eine Checkliste verbessert die Konsistenz; sie beseitigt nicht das Verlustrisiko.
Nächster Schritt
Die Analyse einzelner Aktien kostet Zeit und konzentriert das Risiko; machen Sie daher mit dem Kurs „ETFs, Fonds & langfristiges Investieren“ weiter, um zu lernen, wie Sie ein breit gestreutes langfristiges Portfolio aufbauen.
Selbsttest
Beantworten Sie die Fragen und prüfen Sie dann Ihre Antworten. Sie können es so oft wiederholen, wie Sie möchten.
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Ihr Fortschritt
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