Optionshandel aus Deutschland: Eurex-Kontraktspezifikationen, Portfolio-Margin, Zugang zu US-Optionen, PRIIPs-Beschränkungen und Kosten

Was Sie lernen werden

• Die wichtigsten Kontraktspezifikationen von Eurex-Aktien- und -Indexoptionen und warum sie für die Positionsgröße wichtig sind.
• Wie sich portfoliobasierte Margin (Eurex Clearing Prisma, oft als SPAN-ähnlich bezeichnet) von fester Margin unterscheidet.
• Was die PRIIPs-Regeln für einen deutschen Privatanleger bedeuten, der US-Optionen handeln möchte.
• Wie Sie die Gesamtkosten eines mehrbeinigen Trades in Euro berechnen.

Erklärung

Eurex, die Derivatebörse der Deutschen Börse, ist der Heimatmarkt für Optionen auf deutsche und viele europäische Aktien und Indizes. Drei Spezifikationen bestimmen Ihre Positionsgröße und Ihr Risiko:

• Kontraktgröße und Multiplikator. Die meisten Eurex-Optionen auf Einzelaktien beziehen sich auf 100 Aktien, manche Kontrakte weichen jedoch ab; lesen Sie daher immer die Spezifikation. DAX-Optionen (Produktkürzel ODAX) sind €5 pro Indexpunkt wert; Optionen auf den EURO STOXX 50 (OESX) €10 pro Indexpunkt. Ein DAX-Spread mit 100 Punkten hat daher eine Breite von €500, ein EURO-STOXX-50-Spread mit 50 Punkten ebenfalls €500.
• Ausübungsart und Abwicklung. Eurex-Indexoptionen sind vom europäischen Typ und werden bar abgerechnet; Optionen auf Einzelaktien sind in der Regel vom amerikanischen Typ mit physischer Lieferung der Aktien. Das ist für die Zuteilungsmechanik in Lektion 10 wichtig.
• Verfall. Monatsserien verfallen am dritten Freitag; Wochenserien an anderen Freitagen. DAX-Optionen werden zu einem Auktionspreis während des Handelstages abgerechnet; prüfen Sie die aktuelle Spezifikation.

Margin. Seit 2013 verwendet Eurex Clearing Prisma, ein portfoliobasiertes Margin-Modell, das die ältere risikobasierte Margin-Berechnung abgelöst hat. Wie die von vielen US-Terminbörsen verwendete SPAN-Methode bewertet es das gesamte Portfolio unter vielen Kurs- und Volatilitätsszenarien neu und verlangt den schlimmsten plausiblen Verlust, wobei Positionen, die sich gegenseitig absichern, verrechnet werden. Zwei Folgen: Ein Spread mit begrenztem Risiko benötigt weit weniger Margin als eine ungedeckte Short-Position, und die Margin steigt mit der Volatilität, also genau dann, wenn ein Margin Call am meisten schmerzt. Broker können eigene Aufschläge hinzufügen.

Zugang zu US-Optionen und PRIIPs. Nach der EU-PRIIPs-Verordnung darf einem Privatkunden in der EU ein verpacktes Produkt nur verkauft werden, wenn ein Basisinformationsblatt (KID, Key Information Document) vorliegt. US-ETFs mit Sitz in den USA haben meist kein KID, weshalb deutsche Privatanleger sie in der Regel nicht kaufen können. Börsennotierte US-Optionen sind anders: Die OCC veröffentlicht KIDs für die von ihr abgewickelten Optionen und Futures in EU-Sprachen, sodass Broker, die deutsche Privatkunden bedienen, US-Optionen anbieten können, einschließlich Optionen auf US-ETFs. Der Haken: Eine Zuteilung bei einer Option auf einen US-ETF hinterlässt Ihnen einen ETF, den Sie eigentlich nicht kaufen dürfen, und viele Broker verlangen dann ein zeitnahes Schließen. Prüfen Sie die aktuelle Praxis Ihres Brokers, Stand 2026.

Kosten. Sichtbare Kosten sind Provision pro Kontrakt, Börsen- und Clearinggebühren sowie Währungsumrechnung bei USD-Trades; die unsichtbaren Kosten sind die Geld-Brief-Spannen auf jedem Bein. Die steuerliche Behandlung von Optionsergebnissen in Deutschland wird im Kurs Steuern für Anleger in Deutschland behandelt; klären Sie dies mit einem Steuerberater.

Durchgerechnetes Beispiel

Hypothetisches Beispiel: ein Iron Condor auf DAX-Optionen im Vergleich zu einem auf Optionen auf den EURO STOXX 50. Alle Prämien und Gebühren sind erfundene runde Zahlen; Steuern sind nicht berücksichtigt.

Beide Trades sind wirtschaftlich identisch, sobald Punkte in Euro umgerechnet sind. Allein die Provisionen verzehren mehr als ein Zehntel des Credits; kostet die Geld-Brief-Spanne beim DAX-Condor weitere 0.5 Punkte pro Bein (4 × 0.5 × €5 = €10 pro Round Trip), betragen die gesamten Reibungskosten €26, etwa 17% des Credits. Condors mit kleinem Credit lassen sich von einem Privatkonto aus nur schwer profitabel betreiben.

Margin-Vergleich: Bei derselben Aktie zu €80 deckt ein durch Bargeld gesicherter Short-Put zu €72 100 Aktien ab, also €7,200 Kaufkraft für eine Prämie von €210 (2.9%). Ein Put Spread €72/€67 benötigt unter Portfolio-Margin ungefähr seinen maximalen Verlust (€500 minus Credit), sodass dieselben €7,200 viele Spreads finanzieren könnten, und viele Spreads bedeuten ein viel höheres Gesamtrisiko.

Häufiger Fehler

Übungsaufgabe

Sie verkaufen einen Put-Credit-Spread auf den EURO STOXX 50: Short-Put 4,800, Long-Put 4,750, Netto-Credit 12 Punkte. Die Provision beträgt €1.50 pro Kontrakt und fällt bei Eröffnung und erneut bei Schließung an. (a) Berechnen Sie Breite, Credit, maximalen Verlust und Break-even in Indexpunkten und in Euro. (b) Berechnen Sie die gesamte Provision und ihren Anteil am Credit. (c) Welche Breite in Punkten bräuchte derselbe Trade auf den DAX, um €500 zu entsprechen?

Wichtigste Erkenntnisse

• Lesen Sie zuerst den Multiplikator: ODAX €5 pro Punkt, OESX €10 pro Punkt, Aktienoptionen meist 100 Aktien.
• Eurex-Indexoptionen sind europäisch und werden bar abgerechnet; Aktienoptionen sind amerikanisch mit physischer Lieferung.
• Portfolio-Margin (Prisma, SPAN-ähnlich) begünstigt Spreads mit begrenztem Risiko, steigt aber mit der Volatilität; dimensionieren Sie nach dem maximalen Verlust, nicht nach der Margin.
• Unter PRIIPs sind US-ETFs mit Sitz in den USA für deutsche Privatanleger meist nicht verfügbar, aber über die OCC abgewickelte US-Optionen haben KIDs und werden von mehreren Brokern angeboten; prüfen Sie die aktuellen Regeln.

Nächster Schritt

In der letzten Lektion führen Sie alles in einem schriftlichen Options-Playbook zusammen, mit einer Matrix zur Strategieauswahl und einem Monat Papierhandel.