Positionen managen: Rollen auf spätere Termine, nach unten und oben, Delta-Anpassungen, Gewinnziele und wann Sie vorzeitig schließen

Was Sie lernen werden

• Was das Rollen einer Option tatsächlich ist und wie Sie Gesamtcredit und Break-even über mehrere Rollvorgänge hinweg verfolgen.
• Den Unterschied zwischen dem Rollen auf einen späteren Termin, dem Rollen nach unten oder oben und dem Rollen der nicht getesteten Seite eines Condors.
• Wie Sie Gewinnziele und zeitbasierte Ausstiege für Trades mit verkaufter Prämie festlegen.
• Wann vorzeitiges Schließen besser ist als Verteidigen und wie Sie die Regel vorab schriftlich festhalten.

Erklärung

Rollen bedeutet, eine bestehende Option zu schließen und in einer kombinierten Order eine neue mit späterem Verfallstermin, anderem Basispreis oder beidem zu eröffnen. Das realisierte Ergebnis der alten Option wird einfach mit der Prämie der neuen verrechnet; die einzig sinnvolle Kennzahl ist das gesamte Netto-Credit der ganzen Abfolge, das Ihren tatsächlichen Break-even bestimmt.

Drei Arten des Rollens:

• Rollen auf einen späteren Termin (Roll out): gleicher Basispreis, späterer Verfall. Meist gegen ein Credit, weil die länger laufende Option mehr Zeitwert hat; es verschafft Zeit, behält aber das Risiko am Basispreis bei.
• Rollen nach unten (Puts) oder oben (Calls): Der Basispreis wird vom Kurs weg verschoben. Das verringert das Risiko, kostet aber oft ein Debit, sofern Sie nicht zugleich auf einen späteren Termin rollen.
• Rollen der nicht getesteten Seite: Bewegt sich der Kurs eines Iron Condors oder Strangles auf den Short-Call zu, rollen Sie den Short-Put näher heran, um zusätzliches Credit einzunehmen. Das verengt die Spanne; tun Sie es höchstens einmal.

Eine Delta-Anpassung ist jede Änderung, die Sie vornehmen, weil sich das Positionsdelta zu weit von Ihrem Plan entfernt hat. In Lektion 4 haben Sie Iron Condors mit Short-Basispreisen nahe 16 Delta gebaut; eine gängige Praxisregel lautet, anzupassen, wenn ein Short-Basispreis etwa 30 Delta erreicht. Solche Schwellen sind Konventionen; entscheidend ist, dass sie vor dem Trade schriftlich festgehalten werden.

Gewinnziele. Ein Trade mit verkaufter Prämie verdient den letzten Teil seines Credits langsam und bei steigendem Gamma-Risiko. Viele Verkäufer schließen daher bei 50% des maximalen Credits oder an einer festen Anzahl von Tagen vor dem Verfall (bei Monatsoptionen oft etwa 21), je nachdem, was zuerst eintritt. Testen Sie solche Regeln anhand Ihrer eigenen Aufzeichnungen; wir nennen keine Erfolgsstatistiken.

Wann Sie schließen statt rollen sollten. Rollen Sie nur, wenn Sie die neue Position heute als frischen Trade eröffnen würden. Ist der ursprüngliche Grund entfallen (Volatilitätsumfeld verändert, Quartalszahlen liegen jetzt innerhalb des neuen Verfallstermins, Rollen nur gegen ein Debit möglich), ist das Schließen meist die sauberere Lösung.

Durchgerechnetes Beispiel

Hypothetisches Beispiel: Sie haben einen $95-Put auf eine US-Aktie für $2.00 bei 30 Tagen Restlaufzeit (DTE) verkauft, als die Aktie bei $100 notierte. Zwanzig Tage später ist die Aktie auf $93 gefallen, bei 10 DTE, und der Put notiert bei $4.00. Preise gelten je Aktie; ein Kontrakt umfasst 100 Aktien. Gebühren und Steuern sind nicht berücksichtigt.

Möglichkeit 1: schließen. Rückkauf zu $4.00: realisierter Verlust = $2.00 − $4.00 = −$2.00 je Aktie, also −$200 pro Kontrakt.

Möglichkeit 2: auf einen späteren Termin rollen. Den $95-Put mit 10 DTE zu $4.00 zurückkaufen und einen $95-Put mit 40 DTE zu $5.20 verkaufen. Netto-Credit des Rollens = $5.20 − $4.00 = $1.20. Insgesamt vereinnahmtes Credit = $2.00 + $1.20 = $3.20. Neuer Break-even = $95 − $3.20 = $91.80. Sie behalten das volle Risiko am Basispreis $95 für weitere 40 Tage.

Möglichkeit 3: nach unten und auf einen späteren Termin rollen. Rückkauf zu $4.00, Verkauf eines $92-Puts mit 40 DTE zu $3.60. Netto-Debit = $3.60 − $4.00 = −$0.40. Gesamtcredit = $2.00 − $0.40 = $1.60. Neuer Break-even = $92 − $1.60 = $90.40. Der Basispreis liegt $3 sicherer, aber der maximale verbleibende Gewinn beträgt nur $1.60.

Bei beiden Rollvarianten bleiben Sie short einen Put auf eine Aktie, die gerade um 7% gefallen ist; die Frage ist, ob Sie diesen Trade heute eingehen wollen. Beispiel für ein Gewinnziel: Wäre die Aktie bei $100 geblieben, hätte „bei 50% des Credits schließen“ bedeutet, den Put zu $1.00 zurückzukaufen und $100 pro Kontrakt zu verbuchen.

Häufiger Fehler

Übungsaufgabe

Sie haben einen Call-Credit-Spread für $1.40 verkauft (Short-Call $110, Long-Call $115, 35 DTE). Bei 12 DTE ist die Aktie gestiegen, und das Schließen des Spreads kostet jetzt $3.10. Ein Rollen auf dieselben Basispreise 30 Tage später ist für ein Netto-Credit von $0.70 möglich. Berechnen Sie: (a) den realisierten Verlust beim Schließen; (b) das Gesamtcredit und den maximalen Verlust pro Spread nach dem Rollen; (c) schreiben Sie einen Satz dazu, ob das Rollen das Risiko am Basispreis verändert.

Wichtigste Erkenntnisse

• Ein Rollen ist ein Schließen plus eine neue Eröffnung; beurteilen Sie es nach Gesamtcredit, neuem Break-even und danach, ob Sie den neuen Trade heute eröffnen würden.
• Rollen auf einen späteren Termin verschafft Zeit, Rollen nach unten oder oben verschafft Abstand; beides zusammen kostet oft Credit.
• Legen Sie Gewinnziele (zum Beispiel 50% des Credits) und zeitliche Ausstiege (zum Beispiel bei etwa 21 DTE) vor dem Einstieg schriftlich fest.
• Schließen Sie statt zu rollen, wenn die ursprüngliche These entfallen ist oder das Rollen ein Debit erfordert.

Nächster Schritt

Lektion 10 erklärt, was passiert, wenn Sie nicht rechtzeitig schließen: Zuteilung, Ausübung, Abläufe beim Verfall, Pin-Risiko und Wochenendrisiko.