Warum Marktgeschichte für heutige Anleger wichtig ist
Lernen Sie, historische Marktdaten richtig zu lesen, die häufigsten Verzerrungen zu vermeiden und aus vergangenen Krisen realistische Erwartungen für Ihren eigenen Plan abzuleiten.
Was Sie lernen
- Warum Geschichte Ihnen Basisraten liefert (wie oft und wie schlimm etwas schiefging) und keine Prognosen.
- Die vier Verzerrungen, die historische Charts irreführend machen: nominal gegenüber real, Kurs- gegenüber Gesamtrendite, Währung und Survivorship.
- Wie Sie die jährliche Rendite berechnen, die nötig ist, um einen Rückgang innerhalb einer bestimmten Zahl von Jahren aufzuholen.
- Eine Checkliste mit sechs Fragen, die Sie auf jede historische Behauptung anwenden können.
Erklärung
Märkte haben kein Labor: Sie können 1929 nicht mit anderen Zinssätzen wiederholen. Sie können nur viele reale Episoden untersuchen und fragen, was sie gemeinsam hatten.
Basisraten, keine Prognosen
Eine Basisrate gibt an, wie oft etwas in einer großen Gruppe vergangener Fälle eingetreten ist. Die Geschichte zeigt Ihnen, dass breite Aktienindizes mehrfach um mehr als die Hälfte gefallen sind und dass die Erholung manchmal viele Jahre gedauert hat. Sie sagt Ihnen nicht, wann der nächste Rückgang kommt oder wie groß er sein wird. Der japanische Index Nikkei 225 schloss am 29. Dezember 1989 auf einem Rekord von 38,915.87 Punkten und übertraf dieses Niveau erst am 22. Februar 2024, mehr als 34 Jahre später (auf Kursbasis, ohne Dividenden). Es ist in einem großen, entwickelten Markt passiert; ein Plan, der davon ausgeht, „es kommt immer innerhalb von fünf Jahren zurück“, beruht also auf Hoffnung, nicht auf Belegen.
Die Ökonomen Carmen Reinhart und Kenneth Rogoff nannten ihre Studie von 2009 über acht Jahrhunderte Finanzkrisen This Time Is Different („Diesmal ist alles anders“), weil dieser Satz vor fast jeder Krise auftaucht. Denken Sie daran, wann immer jemand erklärt, warum die alten Regeln nicht mehr gelten.
Vier Verzerrungen in historischen Daten
- Nominal gegenüber real. Ein nominaler Wert wird in Geld der jeweiligen Zeit gemessen; ein realer Wert ist um die Inflation bereinigt. (Reale Renditen werden im Kurs „Märkte & Makro: Forex, Zinsen und der Dollar“ berechnet; hier wenden wir sie auf Erholungen an.) Ein Index kann wieder auf seinem alten Stand sein und dennoch weit weniger Kaufkraft darstellen.
- Kursindex gegenüber Total-Return-Index. Ein Kursindex ignoriert Dividenden; ein Total-Return-Index (auch Performanceindex genannt) unterstellt, dass Dividenden wieder angelegt werden. Der US-amerikanische Dow Jones Industrial Average ist ein Kursindex. Der deutsche DAX ist ein Performanceindex, sein langfristiger Chart enthält also bereits Dividenden. Ein direkter Vergleich der beiden ist unfair.
- Währung. Ein Euro-Anleger in einem US-Index trägt auch den Dollar-Wechselkurs. Eine Erholung in Dollar ist nicht unbedingt eine Erholung in Euro.
- Survivorship (Überlebensverzerrung). Wir untersuchen die Märkte und Unternehmen, die noch existieren. Anleger in russischen Aktien 1917 oder chinesischen Aktien 1949 verloren praktisch alles, als die Märkte geschlossen und Vermögenswerte übernommen wurden. Langfriststudien, die nur auf dem US-Markt beruhen, beschreiben einen Gewinner, nicht den Durchschnittsfall.
Rückschau und Erzählungen
Der Rückschaufehler (behandelt im Kurs „Trading-Psychologie & Disziplin“) lässt vergangene Crashs offensichtlich erscheinen. Viele berühmte „Fakten“ stammen zudem aus späteren Nacherzählungen, nicht aus Aufzeichnungen der Zeit; Lektion 2 zeigt dies für die Tulpenmanie.
Rechenbeispiel
Hypothetisches Beispiel: Ein Index steht bei 1,000 Punkten und fällt um 50% auf 500 Punkte. Der Kurs „Risiko- und Trade-Management“ hat gezeigt, dass ein Verlust von 50% einen Gewinn von +100% erfordert, um aufgeholt zu werden. Hier stellen wir eine Planungsfrage: Welche jährliche Rendite ist nötig, um den Verlust innerhalb einer gewählten Zahl von Jahren aufzuholen? Gebühren, Steuern, Währungseffekte und Dividenden bleiben zunächst unberücksichtigt.
Formel: erforderliche jährliche Rendite = (Startwert ÷ aktueller Wert)^(1 ÷ Jahre) − 1
| Erholungszeitraum | Berechnung | Erforderliche jährliche Rendite |
|---|---|---|
| 3 Jahre | 2^(1/3) − 1 | etwa 26.0% |
| 5 Jahre | 2^(1/5) − 1 | etwa 14.9% |
| 10 Jahre | 2^(1/10) − 1 | etwa 7.2% |
Nehmen Sie nun eine Inflation von 2% pro Jahr an (Annahme). Um sich nach 10 Jahren real zu erholen, muss der Index 1,000 × 1.02^10 ≈ 1,219 Punkte erreichen, nicht 1,000. Von 500 Punkten aus ist das ein Faktor von 2.438, die erforderliche Rendite beträgt also 2.438^(1/10) − 1 ≈ 9.3% pro Jahr statt 7.2%. Ein Kurschart, der „zurück auf 1,000“ zeigt, würde diese Lücke verbergen.
Wieder angelegte Dividenden wirken in die andere Richtung und verkürzen die Erholung.
Häufiger Fehler
Übung
Auf Papier: Ein hypothetischer Index ist um 60% gefallen, von 2,000 auf 800 Punkte. (a) Welche jährliche Kursrendite ist nötig, um in 8 Jahren wieder 2,000 Punkte zu erreichen? (b) Die Inflation wird mit 2% pro Jahr angenommen. Welcher Stand ist für eine reale Erholung nach 8 Jahren nötig, und welche jährliche Rendite erfordert das? (c) Nennen Sie zwei Fakten, die Sie prüfen würden, bevor Sie diesen Index mit dem DAX vergleichen.
Lösung anzeigen
(a) 2,000 ÷ 800 = 2.5. 2.5^(1/8) − 1 ≈ 12.1% pro Jahr.
(b) Reales Ziel = 2,000 × 1.02^8 ≈ 2,343 Punkte. 2,343 ÷ 800 ≈ 2.929; 2.929^(1/8) − 1 ≈ 14.4% pro Jahr.
(c) Ob es sich um einen Kurs- oder einen Total-Return-Index handelt (der DAX enthält Dividenden) und in welcher Währung er gemessen wird. Ebenfalls zulässig: nominal oder real und ob die Daten Unternehmen enthalten, die verschwunden sind.
Grenzen: Reale Erholungen hängen vom tatsächlichen Inflationsverlauf ab, und Renditen fallen nie in einer gleichmäßigen jährlichen Rate an.
Checkliste für jede historische Behauptung
- Nominal oder real?
- Kurs- oder Gesamtrendite?
- Welche Währung?
- Welche Märkte oder Unternehmen fehlen, weil sie verschwunden sind?
- Ist die Quelle das Originaldatenmaterial oder eine spätere Nacherzählung?
- Wäre die Schlussfolgerung damals klar gewesen oder erst im Rückblick?
Das Wichtigste in Kürze
- Die Geschichte liefert Basisraten und Bandbreiten möglicher Ergebnisse, keine Vorhersagen.
- Lange Erholungen hat es in entwickelten Märkten gegeben, zum Beispiel in Japan von 1989 bis 2024 auf Kursbasis.
- Geben Sie immer an, ob nominal oder real, Kurs- oder Gesamtrendite und welche Währung, bevor Sie Schlüsse ziehen.
- Die zur Erholung nötige jährliche Rendite steigt stark, wenn der Erholungszeitraum kurz ist oder die Inflation einbezogen wird.
Nächster Schritt
In der nächsten Lektion testen Sie diese Checkliste an den beiden ältesten berühmten Blasen: der Tulpenmanie und der Südseeblase.
Selbsttest
Beantworten Sie die Fragen und prüfen Sie dann Ihre Antworten. Sie können es so oft wiederholen, wie Sie möchten.
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