Kennzahlen-Screening: Grenzen für Verschuldung, liquide Mittel und Zinserträge
Berechnen Sie die Verschuldungs-, Liquiditäts-, Forderungs- und Zinsertragsquoten der wichtigsten Scharia-Standards und sehen Sie, warum unterschiedliche Bezugsgrößen das Ergebnis verändern.
Was Sie lernen
- Die drei wichtigsten Finanzkennzahlen im Scharia-Aktienscreening und warum es sie gibt.
- Wie sich AAOIFI, MSCI und S&P Dow Jones Indices bei Schwellenwerten und Bezugsgrößen unterscheiden.
- Wie Sie jede Kennzahl aus Bilanz und Gewinn- und Verlustrechnung berechnen.
- Warum ein fallender Aktienkurs ein konformes Unternehmen in ein nicht konformes verwandeln kann.
Erklärung
Ein Unternehmen, das das Tätigkeits-Screening (Lektion 2) besteht, kann über seine Bilanz dennoch stark mit riba verbunden sein: Es kann sich verzinst Geld leihen oder hohe verzinste Einlagen halten. Da nahezu jedes börsennotierte Unternehmen dies in gewissem Maß tut, erlauben Gelehrte die Anlage, wenn die Verflechtung unter festgelegten Grenzen bleibt. Diese Kennzahlen-Screens (quantitative Screens) bestehen typischerweise aus drei Teilen.
1. Verschuldungsquote
Verschuldungsquote = verzinsliche Schulden ÷ Bezugsgröße
Zu den verzinslichen Schulden zählen Bankkredite, konventionelle Anleihen und ähnliche Verbindlichkeiten. Ziel ist es, zu begrenzen, wie viel des Unternehmens mit riba finanziert ist.
2. Quote liquider Mittel und verzinslicher Wertpapiere
Liquiditätsquote = (liquide Mittel + verzinsliche Einlagen und Wertpapiere) ÷ Bezugsgröße
Damit wird begrenzt, wie viel des Unternehmenswerts aus zinstragendem Geld besteht. Manche Standards betrachten liquide Mittel plus verzinsliche Wertpapiere, andere nur den verzinslichen Teil.
3. Forderungsquote (Liquiditätsquote)
Forderungsquote = (Forderungen aus Lieferungen und Leistungen + liquide Mittel) ÷ Bezugsgröße
Forderungen aus Lieferungen und Leistungen sind Beträge, die Kunden dem Unternehmen schulden. Die Begründung: Eine Aktie soll hauptsächlich reale Vermögenswerte repräsentieren. Besteht ein Unternehmen überwiegend aus Geld und Forderungen, kommt der Kauf der Aktie einem Tausch von Geld gegen Geld nahe, der strengen Regeln unterliegt.
4. Zinsertragsquote
Zinserträge werden normalerweise im 5%-Umsatztest aus Lektion 2 zu den verbotenen Umsätzen addiert: (Zinserträge + sonstige verbotene Umsätze) ÷ Gesamtumsatz.
Schwellenwerte und Bezugsgrößen
| Standard | Verschuldung | Liquide Mittel / verzinslich | Forderungen + liquide Mittel | Bezugsgröße |
|---|---|---|---|---|
| AAOIFI Sharia Standard No. 21 | unter 30% | unter 30% | keine feste Quote in derselben Form | Marktkapitalisierung |
| MSCI Islamic Index Series | 33.33% | 33.33% | 33.33% | Bilanzsumme |
| Dow Jones Islamic Market (ab September 2026) | unter 30% | unter 30% | siehe Methodik | durchschnittliche Marktkapitalisierung der letzten 24 Monate |
Die Marktkapitalisierung ist Aktienkurs × Anzahl der Aktien. Die Bilanzsumme ist die Summe der Aktiva in der Bilanz. Die MSCI-Methodik (Fassung Oktober 2024) verwendet für Unternehmen, die noch nicht im Index sind, zudem niedrigere Schwellen von 30%, was ständiges Hinein- und Herauswechseln verringert. S&P Dow Jones Indices kündigte im August 2026 an, dass die Dow-Jones-Islamic-Market-Indizes von einem einzigen 33%-Verschuldungsscreen auf mehrere Screens unter 30% umgestellt werden, wirksam mit dem Rebalancing im September 2026. Methodiken ändern sich; lesen Sie daher immer das aktuelle Dokument des Standards, auf den Sie sich stützen.
Warum die Bezugsgröße wichtig ist
- Die Bilanzsumme ist stabil und beruht auf Buchwerten, wird aber nur aktualisiert, wenn neue Berichte erscheinen.
- Die Marktkapitalisierung spiegelt den aktuellen Wert wider, bewegt sich aber mit dem Aktienkurs. Fällt der Kurs, wird dieselbe Verschuldung zu einem höheren Prozentsatz. Eine Durchschnittsbildung über 24 oder 36 Monate glättet diesen Effekt.
Rechenbeispiel
Hypothetisches Beispiel: Ein Industrieunternehmen meldet (alle Angaben in Millionen Euro): Bilanzsumme €500m; verzinsliche Schulden €140m; liquide Mittel und verzinsliche Einlagen €90m; Forderungen aus Lieferungen und Leistungen €80m; Gesamtumsatz €300m; Zinserträge €4m; sonstige verbotene Umsätze €8m. Seine durchschnittliche Marktkapitalisierung der letzten 24 Monate beträgt €400m.
| Test | Basis Marktkapitalisierung, Grenze 30% | Basis Bilanzsumme, Grenze 33.33% |
|---|---|---|
| Verschuldung | €140m ÷ €400m = 35.0% → nicht bestanden | €140m ÷ €500m = 28.0% → bestanden |
| Liquide Mittel | €90m ÷ €400m = 22.5% → bestanden | €90m ÷ €500m = 18.0% → bestanden |
| Forderungen + liquide Mittel | in dieser Form nicht geprüft | (€80m + €90m) ÷ €500m = 34.0% → nicht bestanden |
| Verbotene Umsätze + Zinserträge | (€4m + €8m) ÷ €300m = 4.0% → bestanden bei einer Grenze von 5% |
Das Unternehmen fällt bei beiden Methoden durch, aber aus unterschiedlichen Gründen. Angenommen nun, die durchschnittliche Marktkapitalisierung fällt um 25% auf €300m: Die Verschuldungsquote auf Basis der Marktkapitalisierung steigt auf €140m ÷ €300m ≈ 46.7%, obwohl das Unternehmen keinen einzigen zusätzlichen Euro geliehen hat.
Häufiger Fehler
Übung
Ein hypothetisches Softwareunternehmen hat: Bilanzsumme €1,200m; verzinsliche Schulden €150m; liquide Mittel und verzinsliche Einlagen €420m; Forderungen €100m; durchschnittliche Marktkapitalisierung der letzten 24 Monate €2,000m. Berechnen Sie die Verschuldungs- und Liquiditätsquote auf beiden Basen sowie die Quote aus Forderungen plus liquiden Mitteln auf Basis der Bilanzsumme. Welche Tests werden nicht bestanden?
Lösung anzeigen
- Marktkapitalisierung, Grenze 30%: Verschuldung €150m ÷ €2,000m = 7.5% (bestanden); liquide Mittel €420m ÷ €2,000m = 21.0% (bestanden).
- Bilanzsumme, Grenze 33.33%: Verschuldung €150m ÷ €1,200m = 12.5% (bestanden); liquide Mittel €420m ÷ €1,200m = 35.0% (nicht bestanden); Forderungen + liquide Mittel (€100m + €420m) ÷ €1,200m ≈ 43.3% (nicht bestanden).
Das liquiditätsstarke Unternehmen besteht auf Basis der Marktkapitalisierung, fällt aber auf Basis der Bilanzsumme durch. Ein hoher Marktwert im Verhältnis zum Buchwert begünstigt bei Marktkapitalisierungsmethoden oft Technologieunternehmen.
Einschränkungen: Reale Screens definieren „Schulden“ und „liquide Mittel“ im Detail (zum Beispiel Leasingverbindlichkeiten oder islamische Einlagen), was die Zahlen verändern kann.
Das Wichtigste in Kürze
- Finanzscreens begrenzen Verschuldung, verzinsliche liquide Mittel und bei manchen Standards Forderungen.
- Die Schwellenwerte liegen bei etwa 30–33%, und die Bezugsgröße ist entweder die Marktkapitalisierung oder die Bilanzsumme.
- Dasselbe Unternehmen kann einen Standard bestehen und an einem anderen scheitern.
- Der Konformitätsstatus muss regelmäßig neu geprüft werden, weil sich die Eingangsgrößen ändern.
Nächster Schritt
Als Nächstes betrachten Sie die Finanzierungsseite: wie islamische Banken über murabaha, ijara und musharaka statt über verzinsliche Kredite finanzieren.
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