Anleihen-ETFs und Geldmarktfonds: Zins- und Kreditrisiko
Messen Sie, wie stark sich ein Anleihen-ETF oder ein Geldmarktfonds bewegen kann, wenn sich Zinsen oder Kreditaufschläge ändern, und wählen Sie einen Fonds, der zu Ihrem Anlagehorizont passt.
Was Sie lernen
- Wie sich ein Anleihen-ETF von einer einzelnen, bis zur Fälligkeit gehaltenen Anleihe unterscheidet.
- Wie Sie mithilfe der Duration die Kursänderung eines Anleihenfonds abschätzen, wenn sich die Renditen bewegen.
- Was Kreditrisiko und Kreditaufschläge (Credit Spreads) sind und wie sie zum Zinsrisiko hinzukommen.
- Wann ein Geldmarktfonds ein sinnvoller Ort für Geld ist und wovor er nicht schützt.
Erklärung
Der grundlegende Zusammenhang zwischen Anleihekursen und Renditen (steigen die Renditen, fallen die Kurse) wird im Makro-Kurs behandelt (Lektion „Anleihen und Renditen einfach erklärt“).
Ein Anleihen-ETF wird nie fällig
Eine Anleihe ist ein Kredit an einen Staat oder ein Unternehmen. Sie zahlt einen festen Zinsbetrag, den Kupon, und zahlt den Nennwert zum Fälligkeitstermin zurück. Halten Sie eine einzelne hochwertige Anleihe bis zur Fälligkeit, kennen Sie Ihr Ergebnis in Euro im Voraus, sofern der Emittent zahlt. Ein Anleihen-ETF (börsengehandelter Fonds, der Anleihen hält) ist anders: Er hält eine konstante Laufzeitspanne, zum Beispiel „1–3 Jahre“. Er ersetzt laufend Anleihen, erreicht also nie ein festes Enddatum, und sein Kurs kann an dem Tag, an dem Sie das Geld benötigen, unter Ihrem Kaufkurs liegen.
Rendite bis zur Fälligkeit und Duration
Die Rendite bis zur Fälligkeit (Yield to Maturity, YTM) ist die jährliche Rendite, die Sie erzielen würden, wenn Sie die Anleihen heute zum Marktpreis kaufen, bis zur Fälligkeit halten und jede Zahlung wie versprochen eingeht.
Die Duration (genauer: die modifizierte Duration) misst, wie empfindlich ein Kurs auf eine Renditeänderung reagiert. Die Faustregel lautet:
Kursänderung in % ≈ − Duration × Renditeänderung in Prozentpunkten
Ein Prozentpunkt (PP) ist die einfache Differenz zwischen zwei Prozentsätzen: Eine Rendite, die von 2% auf 3% steigt, ist um 1 PP gestiegen. Die Formel ist eine Näherung; bei großen Bewegungen weicht die tatsächliche Änderung leicht ab (Konvexität).
Faustregel, keine Garantie: Halten Sie einen Anleihenfonds etwa so viele Jahre wie seine Duration, wird ein einmaliger Renditeanstieg meist im Laufe der Zeit durch die dann höheren Zinserträge ausgeglichen.
Kreditrisiko und Kreditaufschläge
Das Kreditrisiko ist das Risiko, dass ein Schuldner verspätet, weniger oder gar nicht zahlt (Zahlungsausfall). Anleihen mit einem Rating von BBB− (bzw. Baa3) und besser gelten als Investment Grade; niedrigere Ratings als High Yield (Hochzins). Der Kreditaufschlag (Credit Spread) ist die zusätzliche Rendite, die eine Unternehmensanleihe gegenüber einer vergleichbaren Staatsanleihe bietet. Weiten sich die Aufschläge aus, zum Beispiel in einer Rezession, fallen die Kurse von Unternehmensanleihen, selbst wenn die Staatsanleiherenditen gleich bleiben; auch hier gilt die Duration-Regel.
Geldmarktfonds
Ein Geldmarktfonds (MMF) hält sehr kurzfristige Instrumente wie Bankeinlagen, kurzlaufende Staatspapiere und Commercial Paper. Seine Duration liegt nahe null, sein Kurs bewegt sich daher kaum, und seine Rendite folgt eng den kurzfristigen Zinsen wie der Euro Short-Term Rate (€STR), die die Europäische Zentralbank (ECB, deutsch: EZB) an jedem Geschäftstag veröffentlicht. Die Bestände eines Geldmarktfonds sind ein von der Fondsgesellschaft getrenntes Sondervermögen (siehe Lektion 2), doch der Fonds ist keine Bankeinlage und fällt nicht unter die Einlagensicherung. Tagesgeldkonten werden im Kurs „Persönliche Finanzen & Geldmanagement“ behandelt.
| Fondsart | Typische Duration | Hauptrisiko | Passt für Geld, das benötigt wird in |
|---|---|---|---|
| Geldmarktfonds | unter 0.5 | fallende kurzfristige Zinsen | 0–2 Jahren |
| Kurzlaufende Staatsanleihen (1–3 Jahre) | etwa 2 | geringes Zinsrisiko | 2–4 Jahren |
| Breite Euro-Staatsanleihen | etwa 6–8 | Zinsrisiko | 6+ Jahren |
| Langlaufende Staatsanleihen (10+ Jahre) | 15 oder mehr | hohes Zinsrisiko | 15+ Jahren |
| Unternehmensanleihen | etwa 4–6 | Zins- und Kreditrisiko | 5+ Jahren |
Die Durationen sind typische Werte; prüfen Sie das Factsheet.
Rechenbeispiel
Hypothetisches Beispiel: Sie halten jeweils €10,000 in vier Fonds. Annahmen: Durationen von 0.1, 1.9, 15 und 4.5; die Staatsanleiherenditen steigen in einem Schritt um 1.5 PP; beim Unternehmensanleihenfonds betrachten wir nur eine Ausweitung des Kreditaufschlags um 1.0 PP. Zinserträge während der Bewegung, Konvexität, Fondskosten, Spreads, Orderkosten und Steuern bleiben unberücksichtigt.
- Geldmarktfonds: −0.1 × 1.5 = −0.15% → €10,000 × −0.15% = −€15.
- Fonds mit kurzlaufenden Staatsanleihen: −1.9 × 1.5 = −2.85% → −€285.
- Fonds mit langlaufenden Staatsanleihen: −15 × 1.5 = −22.5% → −€2,250.
- Unternehmensanleihenfonds, Aufschlag +1.0 PP: −4.5 × 1.0 = −4.5% → −€450.
Dieselbe Renditeänderung trifft den langlaufenden Fonds 150-mal stärker als den Geldmarktfonds.
Häufiger Fehler
Übung
Berechnen Sie auf dem Papier für jeden Fall die ungefähre Änderung in Euro:
- €20,000 in einem Staatsanleihen-ETF mit Duration 7. Die Renditen fallen um 0.8 PP.
- €8,000 in einem Unternehmensanleihen-ETF mit Duration 6. Die Staatsanleiherenditen bleiben gleich, die Kreditaufschläge weiten sich um 0.5 PP aus.
- Sie benötigen €15,000 für eine Wohnungsanzahlung in 18 Monaten. Welche Fondsart aus der Tabelle passt am besten, und warum?
Lösung anzeigen
1. −7 × (−0.8) = +5.6% → €20,000 × 5.6% = +€1,120.
2. −6 × 0.5 = −3% → €8,000 × −3% = −€240.
3. Ein Geldmarktfonds (oder eine durch die Einlagensicherung geschützte Bankeinlage): Seine Duration liegt weit unter 1.5 Jahren, Zinsanstiege bewegen seinen Kurs daher kaum.
Einschränkungen: Die Duration-Formel berücksichtigt weder die Konvexität noch die im Zeitraum erzielten Zinsen noch die Tatsache, dass sich Renditen verschiedener Laufzeiten selten um denselben Betrag bewegen.
Das Wichtigste in Kürze
- Ein Anleihen-ETF hält eine konstante Laufzeitspanne und hat kein festes Enddatum – anders als eine einzelne, bis zur Fälligkeit gehaltene Anleihe.
- Kursänderung ≈ − Duration × Renditeänderung in PP; dieselbe Regel gilt für Änderungen des Kreditaufschlags.
- Stimmen Sie die Duration des Fonds auf Ihren Anlagehorizont ab; kurze Horizonte erfordern eine kurze Duration.
- Geldmarktfonds haben ein sehr geringes Kursrisiko, doch ihre Rendite folgt den kurzfristigen Zinsen, und sie fallen nicht unter die Einlagensicherung.
Nächster Schritt
In der nächsten Lektion sehen Sie anhand exakter Berechnungen, was monatliche Sparpläne und der Cost-Average-Effekt wirklich bewirken.
Selbsttest
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