Wohnungsbau- und Kreditdaten: Baubeginne, Hypothekenanträge, Umfragen zum Kreditgeschäft und Geldmenge

Was Sie lernen werden

• Wie Sie Baubeginne und Baugenehmigungen als saisonbereinigte Jahresraten lesen.
• Was der wöchentliche Index der Hypothekenanträge misst und wie Sie ihn vergleichen.
• Wie Nettoprozentsätze in Umfragen zum Kreditgeschäft gebildet werden und was eine Verschärfung bedeutet.
• Was M1, M2 und M3 sind und wie Sie das Geldmengenwachstum lesen.

Erklärung

Wohnungsbau und Kredit sind die zinssensibelsten Teile der Wirtschaft: Ihre Daten reagieren zuerst, wenn sich die Geldpolitik ändert, und erreichen Wachstum und Beschäftigung mit einer Verzögerung von mehreren Quartalen. Sie lösen selten Marktbewegungen innerhalb einer Minute aus, prägen aber das mittelfristige Bild.

Baubeginne und Baugenehmigungen (USA)

Das US Census Bureau veröffentlicht monatlich, meist in der dritten Woche, New Residential Construction: Baugenehmigungen, Baubeginne (begonnene Fundamente) und Fertigstellungen. Alle werden als saisonbereinigte Jahresrate (SAAR) berichtet: Die Monatszahl wird durch einen Saisonfaktor geteilt und mit 12 multipliziert, was eine Zahl wie „1.40 Millionen Einheiten“ ergibt (Annualisierung im Allgemeinen wurde in Lektion 1 behandelt). Die Monatsdaten sind verrauscht (Wetter, große Mehrfamilienhausprojekte) und werden stark revidiert, verwenden Sie daher die Reihe für Einfamilienhäuser und Dreimonatsdurchschnitte. Genehmigungen laufen den Baubeginnen ein bis zwei Monate voraus, und Baubeginne laufen den Fertigstellungen etwa sechs bis zwölf Monate voraus. Der NAHB Housing Market Index, eine Umfrage unter Bauunternehmen auf einer Skala von 0–100 mit 50 als neutral, erscheint ein oder zwei Tage früher und sagt oft die Richtung voraus. Deutschland veröffentlicht monatlich über Destatis die Baugenehmigungen; ihr starker Rückgang nach 2022 zeigt, wie schnell höhere Hypothekenzinsen den Bau erreichen.

Hypothekenanträge (USA, wöchentlich)

Die Mortgage Bankers Association veröffentlicht jeden Mittwoch einen Market Composite Index der Anträge, aufgeteilt in einen Kauf- und einen Refinanzierungsindex, zusammen mit dem durchschnittlichen 30-jährigen Festzins aus ihrer Umfrage. Der Index wurde im März 1990 auf 100 gesetzt, sodass nur Veränderungen zählen. Vergleichen Sie gegenüber dem Vorjahr, weil Feiertage einzelne Wochen verzerren; lesen Sie den Kaufindex als Nachfragesignal und den Refinanzierungsindex als Signal für die Zinssensibilität. Wenn die Hypothekenzinsen fallen, springen die Refinanzierungen innerhalb von Wochen, lange bevor die Baubeginne reagieren.

Umfragen zum Kreditgeschäft der Banken

Der Senior Loan Officer Opinion Survey (SLOOS) der Federal Reserve erscheint vierteljährlich. Der Bank Lending Survey (BLS) der EZB, der seit 2003 läuft, befragt viermal im Jahr etwa 160 Banken im Euroraum und wird im Januar, April, Juli und Oktober veröffentlicht. Beide fragen, ob die Banken ihre Kreditstandards in den letzten drei Monaten verschärft oder gelockert haben und ob die Kreditnachfrage gestiegen oder gefallen ist, jeweils für Unternehmen, Hypotheken und Konsumentenkredite. Die Ergebnisse sind Nettoprozentsätze: Anteil, der eine Verschärfung meldet, minus Anteil, der eine Lockerung meldet (der BLS veröffentlicht auch einen Diffusionsindex, der „etwas“-Antworten halbes Gewicht gibt). Positiv bedeutet Nettoverschärfung. Mehrere Quartale starker Nettoverschärfung gingen historisch schwächeren Investitionen und höheren Ausfallraten voraus; das ist ein verzögerter Zusammenhang, kein Timing-Werkzeug.

Geldmenge

M1 ist Bargeld plus täglich fällige Einlagen; M2 fügt Spareinlagen und kurzfristige Termineinlagen hinzu; M3 (von der EZB verwendet) fügt Repogeschäfte, Geldmarktfondsanteile und kurzfristige Schuldverschreibungen hinzu. Die Fed veröffentlicht M2 monatlich (Veröffentlichung H.6); die EZB veröffentlicht monatlich die monetäre Entwicklung, einschließlich der Kredite an private Haushalte und nichtfinanzielle Unternehmen, die viele Analysten nützlicher finden als M3 selbst. Lesen Sie das Wachstum gegenüber dem Vorjahr im Vergleich zum nominalen BIP-Wachstum: Eine Geldmenge, die über Jahre weit schneller wächst als die nominale Produktion, war Teil der Inflationsgeschichte von 2021–2022, aber monatliche Veränderungen spiegeln meist Verschiebungen zwischen Einlagen und Fonds wider.

Durchgerechnetes Beispiel

Hypothetisches Beispiel: In einem Monat wurden 112,000 Wohneinheiten begonnen (nicht saisonbereinigt), mit einem Saisonfaktor von 0.95 (ein saisonal schwacher Monat). Annahmen: runde Zahlen; Revisionen ignoriert.

1. Saisonbereinigte monatliche Baubeginne = 112,000 / 0.95 = 117,895.
2. SAAR = 117,895 × 12 = 1,414,736, berichtet als 1.41 Millionen.
3. Die Genehmigungen desselben Monats wurden mit einer Rate von 1.45 Millionen berichtet, die Baubeginne einen Monat zuvor mit 1.30 Millionen. Genehmigungen etwa 0.15 Millionen über den Baubeginnen deuten darauf hin, dass die Baubeginne in den nächsten ein bis zwei Monaten steigen können.

Kredit: Im jüngsten BLS verschärften 25 % der Banken die Standards für Unternehmenskredite und 10 % lockerten sie. Nettoprozentsatz = 25 − 10 = +15, Nettoverschärfung. Lag das Vorquartal bei +5, beschleunigt sich die Verschärfung; erwarten Sie, dass sich das Kreditwachstum in den kommenden Quartalen verlangsamt.

Hypotheken: Der Index der Kaufanträge fiel innerhalb eines Jahres von 235 auf 215: (215 / 235 − 1) × 100 = −8.5 %, im Einklang mit der Verschärfung.

Geld: M2 stieg innerhalb eines Jahres von 21,000 auf 21,600 (Milliarden, hypothetische Einheiten): (21,600 / 21,000 − 1) × 100 = +2.9 %. Bei einem nominalen BIP-Wachstum von etwa 4 % wächst die Geldmenge langsamer als die Produktion, was für sich genommen kein Inflationssignal ist.

Häufiger Fehler

Übungsaufgabe

Auf Papier: (a) In einem Monat wurden 95,000 Einheiten begonnen, mit einem Saisonfaktor von 1.05. Berechnen Sie die SAAR. (b) In einer Umfrage zum Kreditgeschäft verschärften 18 % der Banken die Hypothekenstandards und 22 % lockerten sie. Berechnen Sie den Nettoprozentsatz und benennen Sie die Richtung. (c) Die Refinanzierungsanträge stiegen in vier Wochen um 40 %, während die Kaufanträge unverändert blieben. Welche Zahl sagt Ihnen mehr über die Wohnungsnachfrage, und was sagt Ihnen die andere?

Wichtigste Erkenntnisse

• Wohnungsbaudaten sind saisonbereinigte Jahresraten; Genehmigungen laufen den Baubeginnen voraus, und die Reihen für Einfamilienhäuser sind sauberer.
• Vergleichen Sie Hypothekenanträge gegenüber dem Vorjahr; Refinanzierungen zeigen die Zinssensibilität, Käufe zeigen die Nachfrage.
• Anhaltende Nettoverschärfung in Umfragen zum Kreditgeschäft geht mit Verzögerung einem schwächeren Kreditwachstum voraus.
• Die Geldmenge ist ein langsamer Hintergrundindikator; vergleichen Sie sie mit dem nominalen BIP.

Nächster Schritt

In der nächsten Lektion blicken Sie nach außen: Handelsbilanz, Leistungsbilanz und Kapitalströme, und wie sich außenwirtschaftliche Salden auf Währungen und Anleihemärkte übertragen.