Verbraucherstimmung und -erwartungen: Michigan, Conference Board und GfK

Was Sie lernen werden

• Wie der Index der University of Michigan berechnet wird und warum seine Zahlen zu den Inflationserwartungen die Anleihemärkte bewegen.
• Wie sich der Index des Conference Board unterscheidet und was Ihnen das „Arbeitsmarktdifferenzial“ sagt.
• Wie das deutsche Konsumklima (GfK / NIM) aufgebaut ist und welchen Monat es beschreibt.
• Wie Sie eine Stimmungsüberraschung gegen harte Daten abwägen.

Erklärung

Verbraucherumfragen sind weiche Daten: Sie messen, was Haushalte sagen, nicht, was sie tun. Die Märkte beobachten sie, weil sie vor den Ausgabendaten erscheinen und weil zwei von ihnen Inflationserwartungen enthalten, die Zentralbanken als Zeichen dafür lesen, ob die Inflation „verankert“ ist.

University of Michigan Surveys of Consumers

Die Michigan-Umfrage stellt fünf Kernfragen: persönliche Finanzen gegenüber dem Vorjahr, erwartete persönliche Finanzen in einem Jahr, erwartete Geschäftslage über 12 Monate und über fünf Jahre sowie ob jetzt ein guter Zeitpunkt ist, größere Haushaltsanschaffungen zu tätigen. Für jede Frage wird ein relativer Wert gebildet: Prozentsatz günstig minus Prozentsatz ungünstig, plus 100. Der Index of Consumer Sentiment (ICS) addiert die fünf relativen Werte, teilt durch 6.7558 (eine Konstante, damit 1966 gleich 100 ist) und addiert 2.0. Teilindizes für die aktuelle Lage und die Erwartungen werden ebenfalls veröffentlicht.

Auf eine vorläufige Zahl (meist am zweiten Freitag) folgt eine endgültige Zahl (meist am letzten Freitag) mit den Interviews des gesamten Monats. Seit Mitte 2024 wird die Umfrage online statt telefonisch durchgeführt, mit rund 900 bis 1,000 Antworten pro Monat; die Umstellung hat die erfassten Inflationserwartungen etwas erhöht, sodass Vergleiche über diesen Bruch hinweg Vorsicht erfordern.

Die Märkte interessieren sich mehr für zwei Nebenzahlen als für die Schlagzeile: die mediane erwartete Preisveränderung auf ein Jahr und auf fünf bis zehn Jahre. Ein Sprung der langfristigen Zahl wird als Risiko gelesen, dass die Erwartungen abdriften, was eine Zentralbank weniger bereit macht, die Zinsen zu senken.

Conference Board Consumer Confidence Index

Die Umfrage des Conference Board hat mehrere tausend Online-Antworten, erscheint am letzten Dienstag des Monats und verwendet 1985 = 100. Sie hat einen Present Situation Index (aktuelle Lage) und einen Expectations Index (Erwartungen zu Geschäftslage, Arbeitsplätzen und Einkommen in sechs Monaten); das Conference Board weist darauf hin, dass ein Expectations Index unter etwa 80 oft Rezessionen vorausging, eine historische Beobachtung und keine Regel. Weil gefragt wird, ob Arbeitsplätze „reichlich vorhanden“ oder „schwer zu finden“ sind, berechnen Analysten das Arbeitsmarktdifferenzial: Prozentsatz reichlich vorhanden minus Prozentsatz schwer zu finden. Es bewegt sich mit der Arbeitslosenquote und dient als Gegenprobe zu den Arbeitsmarktberichten aus Lektion 4.

Deutsches Konsumklima (GfK / NIM)

Die deutsche Umfrage, lange als GfK-Konsumklima bekannt und seit 2026 als NIM-Konsumklima powered by GfK veröffentlicht, nutzt etwa 2,000 Interviews pro Monat. Sie veröffentlicht vier Salden in Punkten (positiver Anteil minus negativer Anteil, sodass die Werte negativ sein können): Konjunkturerwartung, Einkommenserwartung, Anschaffungsneigung und Sparneigung. Die Schlagzeilenzahl ist eine Prognose des privaten Konsums für den folgenden Monat, sodass die Veröffentlichung Ende Oktober den November beschreibt.

Faustregeln: Vergleichen Sie jeden Wert mit dem Konsens und mit seiner eigenen Einjahresspanne; die Stimmung reagiert auf Benzinpreise und Schlagzeilen und ist eine schlechte kurzfristige Ausgabenprognose, sodass harte Daten wie Einzelhandelsumsätze (Lektion 7) sie überstimmen; Inflationserwartungen sind am wichtigsten, wenn sie sich mit der tatsächlichen Kerninflation bewegen (Lektion 2).

Durchgerechnetes Beispiel

Hypothetisches Beispiel: Eine vorläufige Michigan-Veröffentlichung meldet relative Werte von 95 (Finanzen jetzt), 110 (Finanzen in einem Jahr), 120 (Geschäftslage 12 Monate), 80 (Geschäftslage 5 Jahre) und 105 (Kaufbedingungen). Annahmen: Konstanten wie veröffentlicht; Rundung am Ende.

1. Summe: 95 + 110 + 120 + 80 + 105 = 510.
2. Index: 510 / 6.7558 = 75.49; plus 2.0 = 77.5.
3. Lag der Konsens bei 80.0, beträgt die Überraschung −2.5 Punkte: eine Verfehlung, aber innerhalb des normalen monatlichen Rauschens von 2 bis 4 Punkten.
4. Die Einjahres-Inflationserwartungen steigen von 3.0 % auf 3.6 %; die Erwartungen auf fünf bis zehn Jahre bleiben bei 3.0 %. Weil sich die langfristige Zahl nicht bewegt hat, würden die meisten Analysten den Anstieg als Benzinpreiseffekt behandeln, nicht als Signal einer Entankerung.

In der Conference-Board-Veröffentlichung desselben Monats sagen 38 %, Arbeitsplätze seien reichlich vorhanden, und 16 %, sie seien schwer zu finden. Arbeitsmarktdifferenzial = 38 − 16 = +22. Lag dieser Wert sechs Monate zuvor bei +30, kühlt sich der Arbeitsmarkt ab, obwohl das Niveau noch positiv ist.

Marktlesart: Eine schwache Schlagzeile bei stabilen langfristigen Erwartungen ist leicht negativ für den Dollar und stützend für Anleihen; das sagt Ihnen, in welche Richtung die Überraschung zeigt, nicht, was die Kurse tun werden.

Häufiger Fehler

Übungsaufgabe

Auf Papier: (a) Eine endgültige Michigan-Veröffentlichung meldet relative Werte von 88, 102, 115, 76 und 99. Berechnen Sie den Index. (b) Die deutsche Einkommenserwartung stieg von −5 auf +3, während die Sparneigung von +8 auf +14 stieg. Schreiben Sie einen Satz dazu, was das für den Konsum bedeutet. (c) In der Conference-Board-Umfrage sagen 30 %, Arbeitsplätze seien reichlich vorhanden, und 20 %, sie seien schwer zu finden. Berechnen Sie das Arbeitsmarktdifferenzial und vergleichen Sie es mit dem durchgerechneten Beispiel.

Wichtigste Erkenntnisse

• Michigan: fünf Fragen, vorläufige und endgültige Werte, Inflationserwartungen, die Anleihehändler beobachten.
• Conference Board: Arbeitsmarktdifferenzial als Gegenprobe zu den Arbeitsmarktdaten.
• Deutsches Konsumklima: vier Salden in Punkten; die Schlagzeilenzahl bezieht sich auf den Folgemonat.
• Weiche Daten geben Frühwarnungen; harte Daten entscheiden.

Nächster Schritt

In der nächsten Lektion gehen Sie von den Haushalten zu Unternehmen und Analysten über, mit den deutschen und europäischen Frühindikatoren: ifo, ZEW, Bundesbank-Berichte und die Schnellschätzung der Inflation im Euroraum.