Einzelhandelsumsätze, Industrieproduktion und langlebige Güter: Nominal versus real, die Kontrollgruppe und volatile Kategorien

Was Sie lernen werden

• Warum Einzelhandelsumsätze nominal sind und wie Sie reale Umsätze schätzen.
• Was die US-Kontrollgruppe ist, wie Sie sie berechnen und warum sie ins BIP einfließt.
• Wie Industrieproduktion und Kapazitätsauslastung funktionieren und wie sich die deutschen Veröffentlichungen unterscheiden.
• Wie Sie Auftragseingänge für langlebige Güter durch das Transportrauschen hindurch lesen.

Erklärung

Einzelhandelsumsätze sind nominal. Der vorläufige Einzelhandelsbericht des US Census Bureau, etwa zwei Wochen nach Monatsende, misst Umsätze in laufenden Dollar. Wenn die Benzinpreise um 5 Prozent springen, steigen die Tankstellenumsätze, selbst wenn niemand mehr Kraftstoff gekauft hat. Um das reale Wachstum (Volumen) zu schätzen, teilen Sie das nominale Wachstum durch die relevante Preisveränderung. Destatis veröffentlicht den deutschen Einzelhandelsumsatz nominal und real etwa einen Monat nach dem Berichtsmonat, und Eurostat aggregiert die Volumen für den Euroraum. Prüfen Sie, ob eine Schlagzeile nominal oder real ist, bevor Sie Länder vergleichen.

Die Kontrollgruppe. Der Bericht zeigt die Gesamtumsätze, die Umsätze ohne Autos und Benzin sowie die Kontrollgruppe, die Kraftfahrzeuge und -teile, Tankstellen, Baustoffe und Gastronomie ausschließt. Diese Ausschlüsse entfernen die volatilsten oder preisgetriebenen Kategorien und jene, die die Volkswirtschaftlichen Gesamtrechnungen anders behandeln (Restaurants sind Dienstleistungen, Baustoffe fließen in die Investitionen). Die Kontrollgruppe lässt sich am direktesten auf den Güterkonsum im BIP abbilden, weshalb Nowcasts sie zitieren. Starke Gesamtumsätze bei schwacher Kontrollgruppe bedeuten meist, dass Autohändler oder Benzinpreise die Arbeit gemacht haben; der vorläufige Bericht wird in den folgenden zwei Monaten revidiert.

Industrieproduktion und Kapazitätsauslastung. Der Industrieproduktionsindex (IP) der Federal Reserve, veröffentlicht zur Monatsmitte, misst die reale Produktion im Verarbeitenden Gewerbe, im Bergbau und bei den Versorgern. Das Verarbeitende Gewerbe macht etwa drei Viertel des Index aus und ist die Zeile, die Sie lesen sollten, weil Versorger mit dem Wetter und der Bergbau mit den Ölpreisen schwanken. Die Kapazitätsauslastung ist die Produktion geteilt durch die geschätzte nachhaltige Kapazität; Werte deutlich über dem langfristigen Durchschnitt signalisieren Engpässe und Preisdruck, Werte deutlich darunter freie Kapazitäten. Destatis veröffentlicht die deutsche Produktion im Produzierenden Gewerbe etwa fünf bis sechs Wochen nach Monatsende und den Auftragseingang einen Tag früher; beide sind verrauscht und werden stark revidiert, weshalb deutsche Kommentatoren Dreimonatsvergleiche zitieren. Weil die Industrie einen größeren Anteil an der deutschen Wirtschaft hat, sind diese Veröffentlichungen für die Verfolgung des deutschen BIP wichtiger.

Langlebige Güter. Der Bericht des Census Bureau zu langlebigen Gütern (Durable Goods), etwa vier Wochen nach Monatsende, erfasst Aufträge, Auslieferungen und Lagerbestände von Gütern, die auf eine Nutzungsdauer von drei Jahren oder mehr ausgelegt sind. Die Schlagzeile wird von Transportausrüstung dominiert, wo ein einziger Auftrag einer Fluggesellschaft die Gesamtzahl in einem Monat um 10 Prozent schwanken lassen kann. Lesen Sie den Bericht in Schichten: Gesamtaufträge, Aufträge ohne Transport und Kernaufträge für Investitionsgüter (zivile Investitionsgüter ohne Flugzeuge), der sauberste monatliche Näherungswert für die Ausrüstungsinvestitionen der Unternehmen. Die Auslieferungen von Kerninvestitionsgütern fließen in die BIP-Investitionsschätzung ein.

Faustregeln. Kontrollgruppe vor Schlagzeile; IP des Verarbeitenden Gewerbes vor Gesamt-IP; Kerninvestitionsgüter vor Gesamtzahl der langlebigen Güter. Prüfen Sie nominal versus real, verwenden Sie Dreimonatstrends für verrauschte Reihen und prüfen Sie die Revision des Vormonats, die oft größer ist als die aktuelle Überraschung.

Durchgerechnetes Beispiel

Hypothetisches Beispiel, Teil 1: Kontrollgruppe. Die gesamten Einzelhandelsumsätze im letzten Monat betrugen $720.0 Milliarden: Kraftfahrzeuge und -teile $140.0 Milliarden, Tankstellen $55.0 Milliarden, Baustoffe $42.0 Milliarden, Gastronomie $95.0 Milliarden. Kontrollgruppe = 720.0 − 140.0 − 55.0 − 42.0 − 95.0 = $388.0 Milliarden, etwa 54 Prozent der Gesamtsumme.

Dieser Monat: Kontrollgruppe +0.5 Prozent, Autos −2.0 Prozent, Benzin +3.0 Prozent (ein Preiseffekt), Baustoffe unverändert, Gastronomie +0.4 Prozent. Neue Gesamtsumme: 389.94 + 137.20 + 56.65 + 42.00 + 95.38 = $721.17 Milliarden, ein Anstieg der Schlagzeilenzahl von nur 0.16 Prozent. Die Schlagzeile wirkt schwach, aber die Kontrollgruppe stieg um gesunde 0.5 Prozent; die Schwäche liegt bei den Autoverkäufen. Wenn die Güterpreise um 0.3 Prozent stiegen, beträgt das reale Wachstum der Kontrollgruppe etwa 0.2 Prozent.

Teil 2: Langlebige Güter. Die Aufträge im letzten Monat betrugen $300.0 Milliarden, davon Transport $95.0 Milliarden. Die Transportaufträge fallen um 10 Prozent, weil sich ein früherer Flugzeugauftrag nicht wiederholt, während die Aufträge ohne Transport um 0.4 Prozent steigen. Neue Gesamtsumme: 95.0 × 0.90 + 205.0 × 1.004 = 85.50 + 205.82 = $291.32 Milliarden, ein Rückgang der Schlagzeilenzahl um 2.9 Prozent. Die Schlagzeile erzählt Ihnen etwas über einen Flugzeugauftrag; die Zeile ohne Transport erzählt Ihnen etwas über die Wirtschaft.

Häufiger Fehler

Übungsaufgabe

Auf Papier: Gesamte Einzelhandelsumsätze im letzten Monat 600 Milliarden: Autos 120, Benzin 50, Baustoffe 35, Gastronomie 80. In diesem Monat Autos +3.0 Prozent, Benzin −6.0 Prozent, Baustoffe +1.0 Prozent, Gastronomie unverändert, Kontrollgruppe −0.3 Prozent. (a) Berechnen Sie die Kontrollgruppe. (b) Berechnen Sie die neue Gesamtsumme und die Veränderung der Schlagzeilenzahl. (c) Was bedeutet das für die BIP-Verfolgung?

Wichtigste Erkenntnisse

• US-Einzelhandelsumsätze sind nominal; deflationieren Sie sie, oder lesen Sie die realen Reihen, die Destatis und Eurostat veröffentlichen.
• Kontrollgruppe = Gesamtsumme minus Autos, Benzin, Baustoffe und Gastronomie; das ist die Zeile, die ins BIP einfließt.
• Lesen Sie die IP des Verarbeitenden Gewerbes und die Kapazitätsauslastung statt der Gesamt-IP; deutsche Produktions- und Auftragsdaten sind verrauscht.
• Bei langlebigen Gütern treiben Flugzeugaufträge die Schlagzeile; Kernaufträge und -auslieferungen für Investitionsgüter zeigen die Unternehmensinvestitionen.

Nächster Schritt

Als Nächstes gehen wir von harten zu weichen Daten über: Umfragen zu Verbraucherstimmung und -erwartungen von Michigan, Conference Board und GfK, und warum Inflationserwartungen für Zentralbanken wichtig sind.