Woher Wirtschaftsdaten kommen: Behörden, Veröffentlichungskalender, Revisionen und Ratenkonventionen

Was Sie lernen werden

• Welche Behörden die marktbewegenden Veröffentlichungen in den USA, Deutschland und dem Euroraum herausgeben und wie die Kalender funktionieren.
• Warum erste Schätzungen revidiert werden und wie ein sorgfältiger Leser mit Revisionen umgeht.
• Was Saisonbereinigung bewirkt und wann Sie stattdessen unbereinigte Daten betrachten sollten.
• Wie Sie zwischen Monats-, annualisierten und Jahresraten umrechnen und einen Basiseffekt erkennen.

Erklärung

Der Kurs Märkte & Makro: Forex, Zinsen und der Dollar hat behandelt, welche Berichte wichtig sind und warum die Überraschung gegenüber dem Konsens die Reaktion antreibt. Dieser Kurs geht tiefer: wie jede Zahl zustande kommt, damit Sie beurteilen können, ob eine Überraschung Information oder Rauschen ist.

Wer die Daten erstellt. In den Vereinigten Staaten veröffentlicht das Bureau of Labor Statistics (BLS) den Verbraucherpreisindex (CPI) und den Arbeitsmarktbericht; das Bureau of Economic Analysis (BEA) veröffentlicht das Bruttoinlandsprodukt (GDP, BIP) und den Preisindex der persönlichen Konsumausgaben (PCE); das Census Bureau veröffentlicht Einzelhandelsumsätze und Auftragseingänge für langlebige Güter. In Deutschland veröffentlicht das Statistische Bundesamt (Destatis) den Verbraucherpreisindex, das BIP, die Industrieproduktion und die Einzelhandelsumsätze. Eurostat aggregiert nationale Zahlen zu Statistiken für den Euroraum wie dem Harmonisierten Verbraucherpreisindex (HICP, HVPI). Private Anbieter wie S&P Global und das ifo Institut veröffentlichen Umfragen. Die Behörden publizieren Veröffentlichungskalender ein Jahr im Voraus mit festen Uhrzeiten, zum Beispiel 08:30 Uhr Eastern Time für die meisten US-Veröffentlichungen.

Veröffentlichungsverzögerung und Datenstände (Vintages). Der US-CPI erscheint etwa zwei Wochen nach Monatsende; der vorläufige deutsche Verbraucherpreisindex etwa zwei Arbeitstage vor dem Ende des Berichtsmonats, die endgültige Zahl Mitte des Folgemonats. Die zuerst veröffentlichte Zahl heißt erster Datenstand (Vintage). Spätere Datenstände ergänzen verspätete Umfrageantworten und bessere Quelldaten; eine Revision ist die Differenz zwischen zwei Datenständen. Revisionen sind der normale Preis früher Veröffentlichung.

Saisonbereinigung. Viele Reihen haben ein vorhersehbares Jahresmuster: Einzelhandelsumsätze springen im Dezember, die Bautätigkeit fällt im Winter. Die Saisonbereinigung (SA, saisonbereinigt) entfernt das geschätzte regelmäßige Muster, damit Veränderungen von Monat zu Monat den Trend zeigen; nicht saisonbereinigte Daten (NSA) zeigen, was tatsächlich passiert ist. Faustregel: Verwenden Sie saisonbereinigte Daten für Monatsvergleiche und unbereinigte Daten für Jahresvergleiche, bei denen sich das Muster herauskürzt. Schocks wie die Lockdowns von 2020 können Saisonfaktoren über Jahre verzerren (Restsaisonalität).

Drei Ratenkonventionen. Eine Monatsrate (m/m, gegenüber dem Vormonat) vergleicht den Index dieses Monats mit dem des Vormonats. Eine Jahresrate (y/y, gegenüber dem Vorjahr) vergleicht mit demselben Monat ein Jahr zuvor. Eine annualisierte Rate fragt: Wenn das Tempo dieses Monats zwölf Monate anhielte, welche Jahresrate ergäbe sich? Die Formel lautet (1 + m/m)^12 − 1 (wobei ^12 „hoch 12“ bedeutet), nicht 12 × m/m. Das US-BIP wird als annualisierte Quartalsrate berichtet; das deutsche und das Euroraum-BIP als einfache Quartalsrate gegenüber dem Vorquartal, sodass ein US-Wert von 2.0 Prozent und ein deutscher Wert von 0.5 Prozent ungefähr dasselbe Tempo beschreiben.

Basiseffekte. Eine Jahresrate ist das Verhältnis zweier Indexstände. Wenn eine ungewöhnlich große Monatsveränderung von vor zwölf Monaten aus dem Fenster herausfällt, bewegt sich die Jahresrate, selbst wenn in diesem Monat nichts passiert ist. Prognostiker kennen diese Verschiebungen im Voraus, daher sind sie keine Neuigkeit.

Durchgerechnetes Beispiel

Hypothetisches Beispiel: Ein Preisindex stand im März des Vorjahres bei 120.0 und im März dieses Jahres bei 123.6. Im April des Vorjahres stieg der Index um 0.8 Prozent. Nehmen Sie an, in diesem April steigt er nur um 0.2 Prozent. Rundung auf zwei Dezimalstellen.

1. Jahresrate im März: 123.6 / 120.0 − 1 = 0.030 = 3.00 Prozent.
2. Annualisiertes Apriltempo: (1.002)^12 − 1 = 2.43 Prozent. Zum Vergleich: Ein monatliches Tempo von 0.3 Prozent annualisiert sich auf 3.66 Prozent, nicht 3.60 Prozent.
3. Indexstände im April: Vorjahr 120.0 × 1.008 = 120.96; dieses Jahr 123.6 × 1.002 = 123.85.
4. Jahresrate im April: 123.85 / 120.96 − 1 = 2.39 Prozent.

Die Jahresrate fiel um 0.61 Punkte, aber der größte Teil davon ist der 0.8-Prozent-Monat, der aus dem Fenster fällt (der Basiseffekt), keine neue Nachricht. Eine annualisierte Dreimonatsrate ist ein nützlicher Mittelweg: Monatsveränderungen von 0.1, 0.2 und 0.4 Prozent ergeben (1.001 × 1.002 × 1.004)^4 − 1 = 2.84 Prozent. Gebühren, Spreads und Steuern spielen in der Indexarithmetik keine Rolle.

Häufiger Fehler

Übungsaufgabe

Auf Papier: Ein Index steht im Juni des Vorjahres bei 104.0 und im Juni dieses Jahres bei 107.1. Im Juli des Vorjahres stieg der Index um 0.6 Prozent. Nehmen Sie an, er steigt in diesem Juli um 0.1 Prozent. Berechnen Sie (a) die Jahresrate im Juni, (b) das annualisierte Julitempo und (c) die Jahresrate im Juli. Geben Sie dann an, wie viel der Veränderung der Jahresrate ein Basiseffekt ist.

Wichtigste Erkenntnisse

• Kennen Sie Produzent, Verzögerung und Veröffentlichungszeit jeder Reihe; Kalender werden ein Jahr im Voraus publiziert.
• Erste Schätzungen werden revidiert; vergleichen Sie Gleiches mit Gleichem und erwarten Sie, dass sich der erste Wert ändert.
• Verwenden Sie bereinigte Daten für Monatsvergleiche und unbereinigte Daten für Jahresvergleiche.
• Annualisieren Sie mit (1 + m/m)^12 − 1 und prüfen Sie auf Basiseffekte, bevor Sie eine Bewegung der Jahresrate als Nachricht lesen.

Nächster Schritt

Als Nächstes wenden wir diese Konventionen auf die meistbeachtete Veröffentlichung überhaupt an: den Verbraucherpreisindex in seiner US-amerikanischen und seiner europäischen Form.