CPI und HVPI im Detail: Gewichte, Wohnkosten, getrimmte Mittelwerte und Deutschland versus Euroraum

Was Sie lernen werden

• Wie Sie den Beitrag einer Komponente zur Gesamtinflation aus ihrem Gewicht berechnen.
• Wie US-Wohnkosten und die unterstellte Eigentümermiete gemessen werden und warum sie den Marktmieten hinterherlaufen.
• Was getrimmte Mittelwerte, Median- und Supercore-Maße Ihnen sagen, was die Kerninflation nicht sagt.
• Wo sich deutscher VPI und Euroraum-HVPI unterscheiden und warum die Lücke in manchen Monaten groß sein kann.

Erklärung

Gesamt- versus Kerninflation wurde im Kurs Märkte & Makro: Forex, Zinsen und der Dollar behandelt. Hier öffnen wir den Index selbst.

Gewichte und Beiträge. Ein Verbraucherpreisindex ist ein gewichteter Durchschnitt der Preisveränderungen eines Warenkorbs aus Gütern und Dienstleistungen; das Gewicht jeder Position ist ihr Anteil an den Haushaltsausgaben (die relative importance in der US-Terminologie). Der Beitrag einer Komponente zur Gesamtinflation ist näherungsweise Gewicht × eigene Inflationsrate der Komponente. Die Summe der Beiträge ergibt wieder die Gesamtrate, was Ihnen zeigt, welcher Teil des Warenkorbs einen Wert treibt. Das BLS aktualisiert die CPI-Gewichte jedes Jahr, und die HVPI-Gewichte werden jeden Januar aus Daten der Volkswirtschaftlichen Gesamtrechnungen aktualisiert.

Wohnkosten und unterstellte Eigentümermiete (OER). Im US-CPI sind die Wohnkosten (Shelter) bei weitem die größte Komponente: etwa 35.6 Prozent mit Stand Dezember 2025, davon OER etwa 26.2 Prozent und Miete für den Hauptwohnsitz etwa 7.8 Prozent (die Gewichte ändern sich jedes Jahr; prüfen Sie die aktuelle BLS-Tabelle). OER ist die Miete, die ein Eigenheimbesitzer zahlen würde, um sein eigenes Haus zu mieten. Das BLS bepreist keine Häuser; es wendet die gemessene Veränderung der Mieten vergleichbarer Mietobjekte an. Jede Stichprobeneinheit wird nur alle sechs Monate befragt, daher bewegt sich der Index langsam und läuft den Neuvertragsmieten etwa ein Jahr hinterher. Leser, die das wissen, können die Richtung der größten Komponente vorhersehen.

Maße der zugrunde liegenden Inflation. Die Kerninflation schließt Nahrungsmittel und Energie nach fester Regel aus; statistische Alternativen lassen die Daten entscheiden. Der getrimmte Mittelwert ordnet die Preisveränderungen der Komponenten nach Größe, verwirft die Extreme (die Cleveland Fed trimmt 8 Prozent an jedem Ende) und mittelt den Rest; der Median-CPI nimmt die Mitte der gewichteten Verteilung. Supercore bedeutet Kerndienstleistungen ohne Wohnen, beachtet, weil es die Lohnkosten am engsten nachzeichnet. Wenn diese Maße voneinander abweichen, sagt Ihnen die Abweichung, ob ein Wert von Ausreißern oder von breitem Druck getrieben wurde.

Deutscher VPI versus HVPI. Destatis baut aus derselben Preiserhebung zwei Indizes: den nationalen Verbraucherpreisindex (VPI) und den HVPI, der in das Euroraum-Aggregat einfließt. Die Hauptunterschiede laut Destatis und Bundesbank: Der deutsche VPI enthält selbstgenutztes Wohneigentum (unterstellte Mieten), der HVPI nicht; der HVPI lässt außerdem Glücksspiele weg; und wegen dieser Ausschlüsse haben Dienstleistungen im deutschen HVPI ein kleineres Gewicht als im VPI. In den deutschen HVPI-Gewichten für 2026 machen Dienstleistungen etwa 47 Prozent aus, Industriegüter ohne Energie 28 Prozent, Nahrungsmittel einschließlich Alkohol und Tabak 16 Prozent und Energie 9 Prozent. Weil dieselben Preisveränderungen unterschiedliche Gewichte tragen, können die beiden in einem Monat um mehrere Zehntel auseinanderlaufen. Die Märkte zitieren den deutschen HVPI, weil die Europäische Zentralbank (EZB) den HVPI des Euroraums anstrebt; inländische Nachrichten zitieren den VPI. Die Schnellschätzung für den Euroraum erscheint Anfang des Folgemonats, die endgültige Zahl etwa zwei Wochen später.

Durchgerechnetes Beispiel

Hypothetisches Beispiel: ein vereinfachter Warenkorb mit vier Komponenten und erfundenen Preisveränderungen gegenüber dem Vorjahr.

Die Gesamtinflation ist die Summe: 0.34 − 0.20 + 1.42 + 0.67 = 2.23 Prozent. Wohnen allein trägt 1.42 Punkte bei, fast zwei Drittel. Die Kerninflation beträgt (1.42 + 0.67) / (0.356 + 0.444) = 2.09 / 0.80 = 2.61 Prozent. Fällt die Wohnkosteninflation bei sonst unveränderten Werten auf 3.0 Prozent, sinkt die Gesamtrate um 0.356 × 1.0 = 0.36 Punkte auf etwa 1.9 Prozent. Ein Leser, der weiß, dass sich die Neuvertragsmieten vor einem Jahr verlangsamt haben, kann das erwarten.

Nun ein getrimmter Mittelwert. Zehn gleich gewichtete Komponenten zeigen Veränderungen von −6.0, −1.0, 0.5, 1.5, 2.0, 2.5, 3.0, 3.5, 4.5 und 9.0 Prozent. Der einfache Mittelwert ist 1.95 Prozent. Das Trimmen einer Komponente an jedem Ende ergibt 16.5 / 8 = 2.06 Prozent; der Median ist (2.0 + 2.5) / 2 = 2.25 Prozent. Die Ausreißer heben sich im Mittelwert fast auf, aber die getrimmten Maße zeigen, dass das Zentrum der Verteilung höher liegt.

Häufiger Fehler

Übungsaufgabe

Auf Papier: Nahrungsmittel (Gewicht 15 Prozent) steigen um 3.0 Prozent, Energie (10 Prozent) fällt um 8.0 Prozent, Wohnen (30 Prozent) steigt um 5.0 Prozent, übriger Kern (45 Prozent) steigt um 2.0 Prozent. Berechnen Sie die Gesamtrate, die Kernrate und die Gesamtrate, wenn Energie unverändert geblieben wäre.

Wichtigste Erkenntnisse

• Beitrag = Gewicht × Komponenteninflation; die Summe der Beiträge ist die Gesamtrate.
• US-Wohnkosten machen etwa ein Drittel des CPI aus und laufen den Marktmieten etwa ein Jahr hinterher.
• Getrimmte Mittelwerte, Median- und Supercore-Maße zeigen, ob der Druck breit ist oder von Ausreißern getrieben wird.
• Der deutsche VPI enthält selbstgenutztes Wohneigentum, der HVPI nicht; EZB und Märkte beobachten den HVPI.

Nächster Schritt

Die nächste Lektion erklärt, warum die US-Notenbank Federal Reserve einen anderen Index anstrebt, den PCE-Preisindex, und wie dieser mit dem BIP-Deflator verbunden ist.