Grundlagen der Optionen: Calls, Puts, Basispreis, Verfall und Prämie

Was Sie lernen

• Was Calls und Puts sind und wer Rechte und wer Pflichten hat
• Die Bedeutung von Basispreis, Verfall, Prämie, Multiplikator, Ausübung und Zuteilung
• Den Unterschied zwischen Optionen amerikanischen und europäischen Typs sowie die Begriffe im, am und aus dem Geld
• Wie Sie Gewinn, Verlust und Break-even eines gekauften Calls und eines gekauften Puts beim Verfall berechnen

Erklärung

Eine Option ist ein Kontrakt, der dem Käufer ein Recht, aber keine Pflicht gibt. Der Verkäufer hat die Pflicht, den Kontrakt zu erfüllen, wenn der Käufer sein Recht ausübt.

• Eine Call-Option (Kaufoption) gibt das Recht, den Basiswert zu einem festen Preis zu kaufen.
• Eine Put-Option (Verkaufsoption) gibt das Recht, den Basiswert zu einem festen Preis zu verkaufen.

Die wichtigsten Begriffe:

• Basispreis (Ausübungspreis, Strike): der feste Preis, zu dem der Basiswert gekauft oder verkauft werden kann.
• Verfallstag: der letzte Tag, an dem das Recht besteht.
• Prämie: der Preis, den der Käufer dem Verkäufer für die Option zahlt. Sie wird zu Beginn gezahlt und nicht zurückerstattet.
• Multiplikator (Kontraktgröße): wie viele Einheiten des Basiswerts ein Kontrakt umfasst. Bei vielen Aktienoptionen sind es 100 Aktien, das variiert aber; prüfen Sie immer die Spezifikation der Börse. Preise werden pro Aktie notiert, daher kostet eine Prämie von €2.00 bei einem Multiplikator von 100 pro Kontrakt €200.
• Ausübung: Der Käufer nutzt das Recht. Zuteilung (Assignment): Der Verkäufer wird ausgewählt, um die Pflicht zu erfüllen.
• Stillhalter (Writer): ein anderes Wort für den Optionsverkäufer, der in der Option „short“ ist.

Typ und Moneyness

Eine Option amerikanischen Typs kann an jedem Handelstag bis zum Verfall ausgeübt werden. Eine Option europäischen Typs kann nur beim Verfall ausgeübt werden. Die Bezeichnungen haben nichts mit Geografie zu tun; viele Optionen in Europa sind amerikanischen Typs und viele Indexoptionen in den USA europäischen Typs.

Die Moneyness beschreibt, wo der Kurs des Basiswerts im Verhältnis zum Basispreis liegt:

• Im Geld (ITM, in the money): Die Ausübung hätte einen Wert. Call: Kurs über dem Basispreis. Put: Kurs unter dem Basispreis.
• Am Geld (ATM, at the money): Kurs ungefähr gleich dem Basispreis.
• Aus dem Geld (OTM, out of the money): Die Ausübung hätte keinen Wert. Call: Kurs unter dem Basispreis. Put: Kurs über dem Basispreis.

Rechte versus Pflichten: die Asymmetrie

Der Käufer einer Option kann höchstens die Prämie verlieren. Der Verkäufer erhält die Prämie, übernimmt aber eine Pflicht, deren Kosten viel höher sein können. Ein Verkäufer eines Calls, der den Basiswert nicht besitzt (ein „ungedeckter“ Call), hat theoretisch ein unbegrenztes Risiko. Broker verlangen daher von Optionsverkäufern Margin und schränken oft ein, welche Strategien Privatkunden nutzen dürfen.

Beim Verfall lauten die einfachen Ergebnisse pro Aktie:

• Long Call: max(Kurs − Basispreis, 0) − Prämie. Break-even = Basispreis + Prämie.
• Long Put: max(Basispreis − Kurs, 0) − Prämie. Break-even = Basispreis − Prämie.

Rechenbeispiel

Hypothetisches Beispiel: Eine Aktie notiert bei €50. Multiplikator 100 Aktien. Keine Gebühren, keine Steuern, Ergebnisse beim Verfall.

Gekaufter Call: Basispreis €55, Prämie €2.00. Kosten: €2.00 × 100 = €200. Break-even: €55 + €2 = €57.

• Aktie bei €60: Wert (€60 − €55) × 100 = €500. Gewinn €500 − €200 = €300.
• Aktie bei €56: Wert (€56 − €55) × 100 = €100. Ergebnis €100 − €200 = −€100 (über dem Basispreis, aber unter dem Break-even).
• Aktie bei €52: Der Call verfällt wertlos. Verlust = Prämie = −€200.

Zum Vergleich: Der Kauf von 100 Aktien zu €50 kostet €5,000. Bei €60 ergibt das +€1,000 (+20%); der Call bringt +€300 auf €200 (+150%). Bei €52 gewinnen die Aktien €200 (+4%), der Call verliert jedoch 100%. Der Hebel wirkt in beide Richtungen.

Gekaufter Put: Basispreis €45, Prämie €1.50. Kosten: €150. Break-even: €45 − €1.50 = €43.50.

• Aktie bei €40: Wert (€45 − €40) × 100 = €500. Gewinn €500 − €150 = €350.
• Aktie bei €48: Der Put verfällt wertlos. Verlust = −€150.

Die Verkäufer dieser beiden Optionen haben genau die entgegengesetzten Ergebnisse: Der Call-Verkäufer gewinnt zum Beispiel €200, wenn die Aktie beim Verfall unter €55 steht, und verliert €300, wenn sie bei €60 steht.

Häufiger Fehler

Übung

Hypothetisch: Eine Aktie notiert bei €80. Sie kaufen 1 Put mit Basispreis €75 und Prämie €3.00, Multiplikator 100. Gebühren werden nicht berücksichtigt.

1. Was kostet der Put insgesamt, und wie hoch ist der Break-even-Kurs?
2. Wie hoch ist Ihr Ergebnis beim Verfall, wenn die Aktie bei €70 steht?
3. Wie hoch ist Ihr Ergebnis beim Verfall, wenn die Aktie bei €76 steht?
4. Ist der Put beim Kauf im, am oder aus dem Geld?

Das Wichtigste in Kürze

• Calls geben das Recht zu kaufen, Puts das Recht zu verkaufen; der Verkäufer hat die Pflicht.
• Der maximale Verlust des Käufers ist die Prämie; das Risiko des Verkäufers kann viel größer sein.
• Break-even: Call = Basispreis + Prämie; Put = Basispreis − Prämie.
• Multiplizieren Sie die notierte Prämie immer mit dem Kontraktmultiplikator, um die tatsächlichen Kosten zu erhalten.

Nächster Schritt

In der nächsten Lektion zerlegen Sie den Preis einer Option in inneren Wert und Zeitwert und erfahren, was Ihnen die implizite Volatilität sagt.