Staking und Rendite: Woher Erträge kommen und welche Risiken sie haben

Was Sie lernen werden

• Die fünf wichtigsten Quellen von Krypto-Renditen und wie Sie sie erkennen.
• Wie Sie die Netto-Staking-Rendite und die „reale“ Rendite nach neuem Angebot berechnen.
• Die Risiken von Solo-Staking, Staking über Börsen, Liquid Staking und Restaking.
• Warum sich APR und APY unterscheiden und warum Token-Belohnungen an Wert verlieren können.

Erklärung

Eine Rendite ist ein Ertrag, der für die Bereitstellung von etwas gezahlt wird: Kapital, Sicherheit oder Liquidität. Im Kryptobereich lassen sich hohe Zahlen leicht anzeigen. Die entscheidende Frage lautet immer: Wer zahlt das, und warum? Können Sie das nicht beantworten, stammt die Rendite möglicherweise von neuen Einlegern oder aus dem Drucken neuer Token.

Fünf Renditequellen

1. Protokoll-Emission: neue Token, die an Validatoren für die Absicherung des Netzwerks gezahlt werden (Lektion 1). Das verwässert die Anteile derjenigen, die nicht staken.
2. Transaktionsgebühren und MEV: von Nutzern gezahlte Prioritätsgebühren und Gewinne aus dem Blockbau.
3. Zinsen von Kreditnehmern: Kreditprotokolle (Lektion 6).
4. Handelsgebühren: Liquiditätspools (Lektion 5), abzüglich Impermanent Loss.
5. Anreiz-Emissionen: Ein Projekt zahlt eigene neue Token, um Einlagen anzuziehen. Das sind Marketingkosten, oft nur vorübergehend, und der Tokenkurs kann fallen, wenn die Belohnungen verkauft werden.

Hebel („Looping“) kann jede dieser Quellen vervielfachen – zusammen mit dem Liquidationsrisiko.

Möglichkeiten, ETH zu staken

• Solo-Staking: Sie betreiben einen Validator mit mindestens 32 ETH. Sie behalten die volle Belohnung, tragen aber das technische Risiko von Strafen bei Ausfallzeiten und von Slashing.
• Staking über eine Börse (verwahrt): Eine Plattform stakt für Sie und behält eine Gebühr ein. Sie tragen das Plattformrisiko; Ihre Coins liegen nicht in Ihrer eigenen Wallet.
• Liquid Staking: Sie zahlen ETH in ein Protokoll ein und erhalten einen Liquid Staking Token (LST), der gestakte ETH plus Belohnungen darstellt. Der LST kann gehandelt oder in DeFi genutzt werden. Risiken: Fehler im Smart Contract, Ausfälle von Betreibern und ein Handel des LST mit Abschlag gegenüber ETH, wenn viele Inhaber aussteigen wollen, weil das Verlassen des Validator-Sets Zeit braucht (eine Ausstiegswarteschlange).
• Restaking: Gestakte ETH werden erneut eingesetzt, um weitere Dienste gegen zusätzliche Belohnungen abzusichern. Jede Ebene bringt neue Slashing- und Vertragsrisiken.

Nominale, Netto- und Realrendite

Nettorendite = Bruttorendite × (1 − Betreibergebühr). Da die Emission neue Token schafft, vergleichen Sie Ihr Wachstum mit dem Wachstum des Gesamtangebots: Realrendite ≈ (1 + Nettorendite) ÷ (1 + Angebotswachstum) − 1. Das misst Ihren Anteil am Netzwerk, nicht Ihr Ergebnis in Euro. In Euro überwiegt meist die Kursänderung des Tokens.

APR gegenüber APY

Die APR (Annual Percentage Rate, Jahreszins) berücksichtigt keinen Zinseszins; die APY (Annual Percentage Yield, Jahresrendite) schließt ihn ein: APY = (1 + APR ÷ n)^n − 1, also (1 + APR ÷ n) hoch n, minus 1, wobei n = Anzahl der Zinsperioden pro Jahr. Eine angezeigte APY kann voraussetzen, dass Sie täglich zu konstanten Sätzen reinvestieren, was selten vorkommt.

Steuerhinweis: In Deutschland können Staking-Belohnungen bei Zufluss als Einkünfte steuerpflichtig sein, und spätere Verkäufe folgen den Regeln, die im Kurs „Bitcoin & Krypto: Grundlagen“ behandelt werden. Dies ist nur eine allgemeine Orientierung; prüfen Sie die aktuelle Rechtslage mit einem Steuerberater.

Rechenbeispiel

Hypothetisches Beispiel: Sie staken 10 ETH über ein Liquid-Staking-Protokoll. Annahmen: Brutto-Staking-Rendite 3.0% pro Jahr, Betreibergebühr 10%, Wachstum des gesamten ETH-Angebots 0.5% pro Jahr. Das sind keine Prognosen. Gas und Steuern sind nicht berücksichtigt.

1. Nettorendite: 3.0% × (1 − 0.10) = 2.7%. Belohnung: 10 × 0.027 = 0.27 ETH. Bestand: 10.27 ETH.
2. Realrendite: 1.027 ÷ 1.005 − 1 = 2.19% Wachstum Ihres Anteils am Angebot.
3. Sicht in Euro: ETH startet bei €2,000 (€20,000). Fällt ETH um 30% auf €1,400, beträgt Ihr Wert 10.27 × €1,400 = €14,378, ein Verlust von 28.1%. Die Rendite hat weniger als 2 Prozentpunkte eines Rückgangs um 30 Punkte ausgeglichen.

Hypothetische Farm: €10,000 in Stablecoins bringen eine APR von 40%, ausgezahlt im eigenen Token der Farm. Nach einem Jahr haben Sie Token im Wert von €4,000 erhalten, bewertet zu den Kursen an den jeweiligen Auszahlungstagen. Fällt der Token bis Jahresende um 60%, sind sie €1,600 wert, eine Rendite von 16%, noch vor dem Vertragsrisiko. Bei täglichem Zinseszins würde eine APR von 40% als APY von 49.1% angezeigt – eine größere Zahl aus derselben Quelle.

Häufiger Fehler

Übung

Auf Papier: Vergleichen Sie drei hypothetische einjährige Optionen und benennen Sie jeweils die Renditequelle: (A) 2 ETH auf einer Börse zu 2.5% netto; (B) 2 ETH im Liquid Staking zu 3.0% brutto mit 10% Gebühr, am Ende mit 2% Abschlag gegenüber ETH verkauft; (C) €5,000 in Stablecoins in einer Farm, die 60% APR im eigenen Token zahlt, der um 70% fällt (Belohnungen zum Kurs am Jahresende bewerten).

Das Wichtigste in Kürze

• Jede Rendite hat eine Quelle: Emission, Gebühren, Zinsen, Handelsgebühren oder Anreiz-Emissionen.
• Die Nettorendite zieht Betreibergebühren ab; die Realrendite vergleicht Ihr Wachstum mit dem Angebotswachstum.
• In Euro überwiegt die Kursänderung des Tokens meist die Staking-Rendite.
• Liquid Staking und Restaking fügen Vertrags-, Abschlags- und Slashing-Risiken hinzu.

Nächster Schritt

Die nächste Lektion befasst sich mit Tokenomics: Angebotspläne, Unlocks und warum emissionsfinanzierte Renditen auf Tokenkurse drücken können.