Kreditprotokolle: Sicherheiten und Liquidation

Was Sie lernen werden

• Wie überbesicherte DeFi-Kredite funktionieren.
• Wie Sie Beleihungsquote (Loan-to-Value), Health Factor und Liquidationspreis berechnen.
• Was bei einer Liquidation geschieht und was sie Sie kostet.
• Wie variable Zinssätze von der Auslastung abhängen.

Erklärung

Bei DeFi-Kreditprotokollen (DeFi = Decentralised Finance, dezentrale Finanzen) zahlen Kreditgeber Token in einen Pool ein und erhalten Zinsen; Kreditnehmer hinterlegen Sicherheiten und leihen sich Mittel aus dem Pool. Es gibt keine Bonitätsprüfung, daher sind Kredite überbesichert: Sie müssen mehr Wert hinterlegen, als Sie leihen. Man leiht vor allem, um Liquidität zu erhalten, ohne zu verkaufen (was steuerlich relevant sein kann), oder um gehebelte Positionen aufzubauen.

Wichtige Parameter

• Beleihungsquote (Loan-to-Value, LTV) = Schuld ÷ Wert der Sicherheiten. Die maximale LTV (z. B. 80%) begrenzt, wie viel Sie bei Eröffnung leihen können.
• Liquidationsschwelle (Liquidation Threshold, LT): ein höherer Prozentsatz (z. B. 82.5%), ab dem die Position liquidiert werden kann.
• Health Factor (HF) = (Wert der Sicherheiten × LT) ÷ Schuld. Über 1 ist sicher; unter 1 kann die Position liquidiert werden.
• Liquidationspreis = Schuld ÷ (Menge der Sicherheiten × LT), bei einer einzigen volatilen Sicherheit und einer stabilen Schuld.

Liquidation

Fällt der HF unter 1, kann jeder (meist Bots, sogenannte Liquidatoren) einen Teil Ihrer Schuld tilgen und erhält dafür Ihre Sicherheiten mit einem Abschlag, dem Liquidationsbonus (z. B. 5%). Protokolle begrenzen jede Liquidation oft auf einen Anteil der Schuld (häufig bis zu 50%, je nach Protokoll und Health Factor). Der Bonus ist Ihr Verlust. Bei schnellen Kurseinbrüchen können mehrere Liquidationen aufeinander folgen, und Gas-Spitzen können Sie daran hindern, rechtzeitig Sicherheiten nachzulegen.

Orakel

Das Protokoll bewertet Sicherheiten über ein Preisorakel. Meldet das Orakel einen falschen Preis, können gesunde Positionen liquidiert werden. Die Gestaltung des Orakels ist ein zentraler Teil des Protokollrisikos.

Zinssätze und Auslastung

Auslastung (Utilisation) = verliehen ÷ eingezahlt. Die Zinssätze sind variabel und werden per Formel festgelegt: Sie steigen bis zu einer „optimalen“ Auslastung langsam und danach sehr steil, um neue Einlagen anzuziehen und Kreditnehmer zur Rückzahlung zu bewegen. Ein vereinfachter Einlagenzins:

Einlagenzins ≈ Kreditzins × Auslastung × (1 − Reservefaktor)

Der Reservefaktor ist der Anteil der Zinsen, den das Protokoll einbehält. Bei 100% Auslastung können Kreditgeber möglicherweise nichts abheben, bis Kreditnehmer zurückzahlen oder neue Einlagen eingehen. Das ist ein echtes Liquiditätsrisiko für Kreditgeber.

Looping

Looping bedeutet, Sicherheiten einzuzahlen, zu leihen, weitere Sicherheiten zu kaufen und erneut einzuzahlen. Das vervielfacht das Engagement und rückt den Liquidationspreis näher heran. Mit Hebel können Sie schnell Geld verlieren; der Kurs „Risiko- und Trade-Management“ behandelt Hebel allgemein.

Rechenbeispiel

Hypothetisches Beispiel: Sie zahlen 10 ETH zu $2,000 ein = $20,000. Maximale LTV 80%, LT 82.5%, Liquidationsbonus 5%. Sie leihen 10,000 USDC. Zinsen, Gas und Steuern sind nicht berücksichtigt.

1. LTV = $10,000 ÷ $20,000 = 50% (unter dem Maximum von 80%).
2. HF = ($20,000 × 0.825) ÷ $10,000 = 1.65.
3. Liquidationspreis = $10,000 ÷ (10 × 0.825) = $1,212.12. Das entspricht einem Rückgang von 39.4% gegenüber $2,000.
4. ETH fällt auf $1,200: HF = (10 × $1,200 × 0.825) ÷ $10,000 = 0.99. Ein Liquidator tilgt 50% der Schuld, also $5,000.
5. Der Liquidator erhält Sicherheiten im Wert von $5,000 × 1.05 = $5,250, also $5,250 ÷ $1,200 = 4.375 ETH.
6. Ihre Kosten durch den Bonus: $250. Sie haben nun 5.625 ETH und $5,000 Schulden.

Zinsbeispiel: Kreditzins 5%, Auslastung 80%, Reservefaktor 10%: Einlagenzins ≈ 5% × 0.8 × 0.9 = 3.6% pro Jahr, variabel.

Häufiger Fehler

Übung

Auf Papier: Sie zahlen 5 ETH zu $3,000 ein. LT = 80%. Sie leihen 9,000 USDC. Berechnen Sie (a) den HF, (b) den Liquidationspreis und den prozentualen Rückgang bis dorthin, (c) den neuen HF und Liquidationspreis, wenn Sie 3,000 USDC zurückzahlen.

Das Wichtigste in Kürze

• HF = (Sicherheiten × LT) ÷ Schuld; unter 1 bedeutet Liquidation.
• Liquidationspreis = Schuld ÷ (Menge der Sicherheiten × LT).
• Den Liquidationsbonus zahlen Sie; Kurseinbrüche und Gas-Spitzen erschweren eine Rettung.
• Die Zinssätze folgen der Auslastung; bei hoher Auslastung können Kreditgeber möglicherweise nicht abheben.

Nächster Schritt

Als Nächstes erfahren Sie, woher Staking- und andere Renditen wirklich stammen und wie Sie ihre Risiken beurteilen.