Industriemetalle: Kupfer, Aluminium, Nickel und der Konjunkturzyklus
Verstehen Sie, was Kupfer, Aluminium und Nickel antreibt, wie die LME funktioniert und wie Spreads und Lagerhausbestände Knappheit signalisieren.
Was Sie lernen werden
- Die wichtigsten Verwendungen und Angebotsmerkmale von Kupfer, Aluminium und Nickel
- Wie die London Metal Exchange (LME) funktioniert: Kassapreis, Dreimonatspreis und Lagerhausbestände
- Wie Sie Spreads und Lagerbestände als Signale für Knappheit lesen
- Warum die Metallnachfrage dem Konjunkturzyklus folgt und wo dieser Zusammenhang bricht
Erklärung
Kupfer
Kupfer leitet Strom und Wärme gut. Es wird in Leitungen, Stromnetzen, im Bau, in Motoren und in Elektrofahrzeugen verwendet. Das Angebot stammt aus Minen (Erz wird zu Konzentrat verarbeitet, dann geschmolzen und zu Kathoden raffiniert) und aus Recycling. Neue Minen brauchen von der Entdeckung bis zur Förderung viele Jahre, daher reagiert das Angebot nur langsam auf Preise.
Minenbetreiber zahlen Hütten Schmelz- und Raffinierungsgebühren (TC/RCs). Niedrige Gebühren bedeuten, dass die Hütten um knappes Konzentrat konkurrieren, ein Zeichen für ein knappes Minenangebot. Kupfer trägt den Spitznamen „Dr. Copper“, weil sein Preis angeblich die Konjunktur vorhersagt. Das ist eine lose Beobachtung mit vielen Ausnahmen: Minenausfälle, chinesische Lagerkäufe und Finanzströme können Kupfer bewegen, ohne dass sich an der Konjunktur etwas ändert.
Aluminium
Aluminium ist leicht und wird in Verkehr, Verpackung und Bau eingesetzt. Die Verhüttung erfolgt durch Elektrolyse, die sehr große Mengen Strom benötigt, daher ist der Strompreis einer der größten Kostenposten. Als die europäischen Strompreise 2021–2022 stark stiegen, drosselten mehrere europäische Hütten ihre Produktion. Ein Aluminiumpreis ist daher zum Teil ein Energiepreis.
Nickel
Nickel wird hauptsächlich in Edelstahl und zudem in einigen Batteriekathoden verwendet. Nickel ist nicht gleich Nickel: Hochreines Nickel der Klasse 1 (Class 1) kann gegen LME-Kontrakte geliefert werden, während Produkte der niedrigeren Klasse 2 (Class 2; Ferronickel, Nickelroheisen) überwiegend an Stahlwerke gehen. Indonesien hat seine Produktion in den letzten Jahren stark ausgeweitet und ist der größte Produzent.
Nickel zeigt auch, wie heftig Metallmärkte sein können. Am 8. März 2022 hat sich der LME-Dreimonatspreis für Nickel innerhalb von Stunden auf über $100,000 pro Tonne mehr als verdoppelt. Die LME setzte den Handel aus, stornierte die an diesem Tag getätigten Geschäfte und öffnete am 16. März mit Preislimits wieder. Lehre für Trader: Eine Börse kann den Handel aussetzen und Geschäfte stornieren, und ein illiquider Markt kann weit über jeden Stopp hinaus springen.
China und andere Börsen
China ist der größte Verbraucher aller drei Metalle, daher sind chinesische Bautätigkeit, Industrieproduktion und Lagerkäufe wichtig. Auch an der Shanghai Futures Exchange (SHFE) und der COMEX in New York wird Kupfer gehandelt; Preisunterschiede zwischen ihnen spiegeln Importkosten und das lokale Angebot wider.
Wie die LME funktioniert
- Die Preise werden in US-Dollar pro Tonne angegeben. Kontraktgrößen: Kupfer 25 Tonnen, Aluminium 25 Tonnen, Nickel 6 Tonnen.
- Die LME hat Prompt Dates (Liefertermine) täglich bis drei Monate, danach wöchentlich und monatlich. „Cash“ (Kasse) bedeutet Lieferung in zwei Geschäftstagen; der Dreimonatskontrakt ist am liquidesten.
- Das Metall lagert in von der LME zugelassenen Lagerhäusern in Form von Warrants (Eigentumsdokumenten). Stornierte Warrants (Cancelled Warrants) sind Metall, das zur Auslagerung angemeldet ist; ein steigender Anteil stornierter Warrants kann physische Nachfrage signalisieren.
- LME-Bestände sind nur ein Teil der weltweiten Bestände: Es gibt außerdem Bestände außerhalb des Warrant-Systems (off-warrant), an der SHFE und COMEX sowie bei Produzenten und Verbrauchern.
Spreads lesen
Der Kassa-Dreimonats-Spread vergleicht nahe und spätere Lieferung. Contango und Backwardation werden im Kurs „Derivate: Futures, Optionen, CFDs und Zertifikate“ behandelt. Für Metalle ist ein nützlicher Test die Full Carry (volle Haltekosten): Finanzierung plus Lagerung und Versicherung für den Zeitraum. Ein Contango nahe der Full Carry deutet auf reichlich Metall hin; ein Contango deutlich unter der Full Carry oder eine Backwardation deutet auf Knappheit hin.
Der Konjunkturzyklus
Die Nachfrage bewegt sich mit Industrieproduktion, Bautätigkeit und Einkaufsmanagerumfragen (siehe den Kurs „Märkte & Makro: Forex, Zinsen und der Dollar“). Das Angebot reagiert mit langen Verzögerungen, wodurch Zyklen von Knappheit und Überschuss entstehen. Wenn die Preise unter die Barkosten von Hochkostenproduzenten fallen, folgen tendenziell Produktionskürzungen, oft aber erst Monate später.
Rechenbeispiel
Hypothetisches Beispiel: Ist der Kupfermarkt knapp? Annahmen: Kassakupfer $9,000 pro Tonne, Dreimonatspreis $9,060 (Contango $60). Finanzierung 4% pro Jahr, 91 Tage. Lagerung und Versicherung $0.40 pro Tonne und Tag.
- Finanzierung: $9,000 × 0.04 × 91 ÷ 365 = $89.75.
- Lagerung: $0.40 × 91 = $36.40.
- Full Carry: $89.75 + $36.40 = $126.15.
- Contango als Anteil an der Full Carry: $60 ÷ $126.15 = etwa 48%.
Der Markt vergütet Haltern nur etwa die Hälfte der Kosten für die Lagerung von Metall, ein Zeichen für mäßige Knappheit.
Teil 2: Engagement. Ein LME-Kupferkontrakt bei $9,060: 25 × $9,060 = $226,500. Eine Bewegung von 5% = $11,325, etwa €10,295 bei EUR/USD 1.10.
Nicht berücksichtigt: Provisionen, Margin-Zinsen, Unterschiede bei der LME-Lagermiete zwischen Lagerhäusern und brokerspezifische CFD-Kontraktgrößen.
Häufiger Fehler
Übung
Hypothetische Daten.
- Aluminium Kasse $2,400, drei Monate $2,440. Finanzierung 5% pro Jahr für 91 Tage; Lagerung $0.30 pro Tonne und Tag. Berechnen Sie die Full Carry und den Contango als Anteil daran.
- Ein Nickelkontrakt (6 Tonnen) bei $16,000 pro Tonne springt über Nacht um 8% gegen Sie. Berechnen Sie den Verlust in Dollar und in Euro bei 1.10.
- Die LME-Kupferbestände fallen, die stornierten Warrants steigen auf 60% der Bestände, und der Kassa-Dreimonats-Spread geht in Backwardation über. Wie interpretieren Sie das?
Lösung anzeigen
1. Finanzierung $2,400 × 0.05 × 91 ÷ 365 = $29.92; Lagerung $0.30 × 91 = $27.30; Full Carry $57.22. Contango $40 ÷ $57.22 = etwa 70%.
2. Wert 6 × $16,000 = $96,000; Verlust 8% = $7,680, etwa €6,982.
3. Alle drei Signale deuten auf eine starke kurzfristige Nachfrage nach physischem Metall und einen sich verknappenden Markt hin. Sie beschreiben die Gegenwart; sie garantieren keine weiteren Preisanstiege.
Einschränkungen: Die realen Lagerkosten unterscheiden sich je Lagerhaus, und Bestände außerhalb der LME sind hier nicht sichtbar.
Das Wichtigste in Kürze
- Kupfer folgt Bau und Stromnetzen, Aluminium ist zum Teil ein Energiepreis, Nickel hängt von Stahl und Batterien ab.
- An der LME werden Kassa- und Dreimonatspreise gehandelt; Warrants und stornierte Warrants zeigen physische Ströme.
- Vergleichen Sie den Contango mit der Full Carry, um Knappheit zu beurteilen.
- Börsen können den Handel aussetzen und Geschäfte stornieren, wie Nickel an der LME 2022 gezeigt hat.
Nächster Schritt
In der nächsten Lektion wechseln Sie von den Minen auf die Felder: Getreide, Softs, Wetter und Ernteberichte.
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