Rohöl: Brent vs. WTI, OPEC+, Lagerbestände und der Ölpreis

Was Sie lernen werden

• Was API-Grad und Schwefelgehalt über Qualität und Preis von Rohöl aussagen
• Wie sich Brent und WTI unterscheiden und was der Brent-WTI-Spread widerspiegelt
• Wie Entscheidungen der OPEC+ und freie Förderkapazitäten den Ölpreis beeinflussen
• Wie Lagerbestände und Raffineriemargen (Crack-Spreads) Rohöl mit Kraftstoffen verbinden

Erklärung

Rohölqualität

Rohöl ist kein einheitliches Produkt. Zwei Eigenschaften sind am wichtigsten:

• API-Grad (API Gravity), eine Dichteskala des American Petroleum Institute. Ein höherer Wert bedeutet leichteres Öl, das mehr hochwertige Kraftstoffe wie Benzin und Diesel liefert.
• Schwefelgehalt. Schwefelarmes Rohöl wird als süß (sweet) bezeichnet, schwefelreiches als sauer (sour). Saures Rohöl erfordert mehr Verarbeitung.

Leichtes süßes Rohöl wird daher meist mit einem Aufschlag gegenüber schwerem saurem Rohöl gehandelt. Die Höhe dieses Differenzials ändert sich mit der Nachfrage der Raffinerien und dem Angebot der jeweiligen Sorte.

Brent und WTI

Brent ist der wichtigste Referenzwert für international gehandeltes Rohöl. Der physische Preis „Dated Brent“ wird aus einem Korb von Nordsee-Sorten ermittelt und seit 2023 auch aus US-Rohöl der Sorte WTI Midland, das nach Europa geliefert wird. ICE-Brent-Futures (1,000 Barrel) können über einen Exchange for Physical oder durch Barausgleich gegen den ICE Brent Index abgewickelt werden. Da Brent auf dem Seeweg transportiert wird, spiegelt es den seewärtigen Weltmarkt wider.

WTI (West Texas Intermediate)-Futures an der NYMEX (1,000 Barrel) werden physisch in Cushing, Oklahoma, geliefert, einem Pipeline- und Lagerknotenpunkt im Binnenland. Das macht WTI empfindlich gegenüber den lokalen Lagerverhältnissen. Am 20. April 2020, als die Nachfrage einbrach und die Lager sich füllten, wurde der auslaufende WTI-Kontrakt für Mai 2020 bei minus $37.63 pro Barrel abgerechnet: Inhaber, die keine Lieferung annehmen konnten, zahlten dafür, aus ihren Positionen herauszukommen.

Der Brent-WTI-Spread spiegelt vor allem die Kosten für den Transport von US-Rohöl auf die Exportmärkte, Qualitätsunterschiede sowie lokale Pipeline- und Lagerbedingungen wider. Er ist nicht fest.

OPEC+ und freie Förderkapazitäten

Die Organisation erdölexportierender Länder (OPEC) wurde 1960 gegründet. Seit der Kooperationserklärung (Declaration of Cooperation) vom Dezember 2016 stimmen die OPEC-Mitglieder ihre Förderung mit anderen Produzenten ab, darunter Russland; diese Gruppe heißt OPEC+. Die Mitgliedschaft hat sich mehrfach geändert, prüfen Sie daher die aktuelle Liste auf der Website der OPEC.

Die OPEC+ legt Förderziele fest, doch die tatsächliche Förderung kann von den Zielen abweichen. Die wichtigere Zahl ist oft die freie Förderkapazität (Spare Capacity): Die US Energy Information Administration (EIA) definiert sie als Förderung, die innerhalb von 30 Tagen aktiviert und mindestens 90 Tage lang aufrechterhalten werden kann. Große freie Kapazitäten begrenzen tendenziell Preisspitzen nach einer Störung; geringe freie Kapazitäten bedeuten, dass eine Störung eine größere Preiswirkung hat.

Lagerbestände

Lagerbestände sind der Puffer zwischen Angebot und Nachfrage. Steigende Bestände deuten darauf hin, dass das Angebot die Nachfrage übersteigt; fallende Bestände deuten auf Knappheit hin. Wichtige Kennzahlen sind die kommerziellen Rohölbestände der USA, die Bestände in Cushing, die kommerziellen Bestände in den Ländern der OECD (Organisation für wirtschaftliche Zusammenarbeit und Entwicklung) und auf Tankern gelagertes Öl. Staatliche Bestände wie die US Strategic Petroleum Reserve (SPR, strategische Ölreserve) werden gesondert ausgewiesen. Ein einfaches Maß ist die Reichweite in Tagen (Days of Cover) = Bestände ÷ Tagesnachfrage. Niedrige Bestände gehen meist mit Backwardation einher, hohe Bestände mit Contango (siehe den Kurs „Derivate: Futures, Optionen, CFDs und Zertifikate“). Wie Sie die Wochenberichte lesen, folgt in Lektion 6.

Raffination und Crack-Spreads

Raffinerien kaufen Rohöl und verkaufen Produkte. Ihre Bruttomarge ist der Crack-Spread. Eine verbreitete einfache Variante ist der 3-2-1-Crack: Aus 3 Barrel Rohöl entstehen etwa 2 Barrel Benzin und 1 Barrel Mitteldestillat (Diesel oder Heizöl). US-Produkte werden in Dollar pro Gallone notiert; ein Barrel = 42 US-Gallonen. Hohe Cracks veranlassen Raffinerien, mehr Rohöl zu verarbeiten, was die Rohölnachfrage stützt.

Rechenbeispiel

Hypothetisches Beispiel: ein 3-2-1-Crack-Spread. Annahmen: WTI $70.00 pro Barrel, Benzin $2.10 pro Gallone, Diesel $2.40 pro Gallone.

1. Produkte in Barrel umrechnen: Benzin $2.10 × 42 = $88.20; Diesel $2.40 × 42 = $100.80.
2. Produktwert: 2 × $88.20 + 1 × $100.80 = $277.20.
3. Rohölkosten: 3 × $70.00 = $210.00.
4. Marge: $277.20 − $210.00 = $67.20 für 3 Barrel, also $67.20 ÷ 3 = $22.40 pro Barrel Rohöl.

Teil 2: Brent-WTI. Brent $74.50, WTI $71.00, Spread $3.50. Wenn der Transport von US-Rohöl nach Rotterdam $3.00 pro Barrel kostet (hypothetisch), bringt der Export vor sonstigen Kosten nur etwa $0.50 ein. Ein Spread nahe den Transportkosten bedeutet, dass beide Märkte über Handelsströme verbunden sind.

Nicht berücksichtigt: Betriebskosten der Raffinerie, reale Produktausbeuten (selten genau 2:1), Transport, Qualitätsanpassungen und Währungsumrechnung.

Häufiger Fehler

Übung

Hypothetische Daten, keine Kosten.

1. WTI liegt bei $65.00, Benzin bei $2.00 pro Gallone, Diesel bei $2.50 pro Gallone. Berechnen Sie den 3-2-1-Crack-Spread pro Barrel.
2. Die kommerziellen Bestände betragen 420 Millionen Barrel, die tägliche Raffinerienachfrage 20 Millionen Barrel. Berechnen Sie die Reichweite in Tagen.
3. Markt A hat große freie Förderkapazitäten, Markt B fast keine. Ein Pipelineausfall entzieht beiden dieselbe Menge. In welchem Markt erwarten Sie die stärkere Preisreaktion, und warum?

Das Wichtigste in Kürze

• Leichtes süßes Rohöl wird meist mit einem Aufschlag gegenüber schwerem saurem Rohöl gehandelt.
• Brent spiegelt den seewärtigen Markt wider; WTI wird in Cushing geliefert und reagiert auf die US-Lagerbestände.
• Freie Förderkapazitäten sind oft wichtiger als das offizielle OPEC+-Ziel.
• Lagerbestände und Crack-Spreads verbinden Rohöl mit der Kraftstoffnachfrage.

Nächster Schritt

In der nächsten Lektion wechseln Sie vom Öl zu Erdgas und Strom, wo Saisonalität, Speicher und der europäische Handelspunkt TTF die Preise bestimmen.