Was Rohstoffe sind: physische Güter, Standardisierung und wer sie handelt

Was Sie lernen werden

• Was ein Gut zu einem Rohstoff macht und wie sich die vier Hauptgruppen unterscheiden
• Wie Börsen Qualität, Menge, Lieferort und Zeitpunkt standardisieren
• Wie ein Referenzpreis plus Differenziale den Preis einer realen Ladung bestimmt
• Wer Rohstoffe handelt und warum sich die Motive unterscheiden

Erklärung

Ein Rohstoff (englisch: Commodity) ist ein Grundstoff oder Primärprodukt, das weitgehend fungibel (austauschbar) ist: Eine Tonne Kupfer einer bestimmten Qualität wird wie jede andere Tonne derselben Qualität behandelt. Da es Käufern gleich ist, wer sie produziert hat, wird der Preis vor allem durch Angebot und Nachfrage bestimmt, nicht durch Marke oder Marketing.

Die vier Hauptgruppen

„Harte“ Rohstoffe werden abgebaut oder gefördert, „weiche“ Rohstoffe werden angebaut. In der Marktsprache bezeichnet Softs meist tropische Agrarprodukte wie Kaffee, Kakao, Zucker, Baumwolle und Orangensaft.

Standardisierung

Ein Börsenkontrakt legt jedes Detail fest, das sonst verhandelt werden müsste:

• Qualität: zum Beispiel der Schwefelgehalt von Rohöl, der Proteingehalt von Weizen oder die Reinheit von Kupfer.
• Menge (Kontraktgröße): zum Beispiel 1,000 Barrel Rohöl, 25 Tonnen Kupfer an der London Metal Exchange (LME), 5,000 Bushel Mais am Chicago Board of Trade (CBOT).
• Lieferort und Lieferzeitraum: zum Beispiel Cushing, Oklahoma, für US-Rohöl der Sorte WTI.
• Preiseinheit und Tick: die Notierungseinheit und der kleinste Preisschritt.

Margin und tägliche Abrechnung werden im Kurs „Derivate: Futures, Optionen, CFDs und Zertifikate“ behandelt. Durch die Standardisierung können viele Teilnehmer einen liquiden Referenzwert (Benchmark) handeln statt vieler leicht unterschiedlicher Güter. Viele Positionen werden vor der Lieferung geschlossen oder gerollt, doch die Möglichkeit der Lieferung bindet den Futures-Preis an den physischen Markt.

Referenzpreise und Differenziale

Eine reale Ladung entspricht selten genau dem Referenzwert. Sie wird häufig so bepreist:

Ladungspreis = Referenzpreis ± Qualitätsdifferenzial ± Standort-(Fracht-)Differenzial

Schweres, schwefelreiches Rohöl wird meist mit einem Abschlag gehandelt, weil seine Raffination teurer ist. Getreide weit entfernt von einem Hafen notiert meist ungefähr um die Transportkosten unter dem Exportpreis. Der lokale Kassapreis minus den Futures-Preis heißt Basis.

Wer Rohstoffe handelt

• Produzenten (Ölkonzerne, Bergbauunternehmen, Landwirte) verkaufen oft auf Termin, um ihre Erlöse abzusichern.
• Verbraucher (Raffinerien, Fluggesellschaften, Lebensmittelverarbeiter, Versorger) kaufen oft auf Termin, um ihre Kosten abzusichern.
• Händler (Merchants) kaufen, lagern, verschiffen und mischen Waren und verdienen an Differenzialen und Logistik.
• Börsen wie die CME Group (zu der NYMEX, COMEX und CBOT gehören), ICE, die LME, die European Energy Exchange (EEX) und Euronext stellen Kontrakte und Clearing bereit.
• Finanzmarktteilnehmer: Fonds, Spekulanten und Indexanleger, die die Güter nie selbst verwenden.

Privatanleger in Deutschland investieren in Rohstoffe meist über börsengehandelte Rohstoffprodukte (ETCs), Differenzkontrakte (CFDs) oder Futures über einen Broker. Gehebelte Produkte wie CFDs und Futures können schnell Geld verlieren, und bei Kurslücken können die Verluste über einen geplanten Stopp hinausgehen.

Rechenbeispiel

Hypothetisches Beispiel: Bepreisung einer Rohölladung und Umrechnung von Einheiten. Annahmen: Der Referenzwert (Brent) liegt bei $72.00 pro Barrel. Die Ladung ist ein schwereres, schwefelreiches Rohöl mit einem Qualitätsabschlag von $2.50. Der Käufer in Rotterdam zahlt zusätzlich eine Fracht von $1.80 pro Barrel. Ladungsgröße 700,000 Barrel. EUR/USD = 1.10.

1. Preis pro Barrel: $72.00 − $2.50 + $1.80 = $71.30.
2. Wert der Ladung: $71.30 × 700,000 = $49,910,000.
3. In Euro: $49,910,000 ÷ 1.10 = €45,372,727, also etwa €45.37 Millionen.
4. Pro Liter: Ein Barrel = 158.987 Liter, also $71.30 ÷ 158.987 = $0.448 pro Liter, etwa €0.408 pro Liter.

Raffination, Vertrieb und Steuern erklären, warum die Preise an der Zapfsäule deutlich höher sind.

Teil 2: Getreideeinheiten. CBOT-Mais wird in US-Cent pro Bushel notiert. Eine Notierung von 500 Cent = $5.00 pro Bushel. Ein Bushel Mais ist als 56 Pfund (25.4 kg) definiert, also entspricht eine Tonne 39.37 Bushel. $5.00 × 39.37 = $196.84 pro Tonne bzw. €178.95 bei 1.10. Jetzt ist der Preis mit einem europäischen Preis in €/Tonne vergleichbar.

Nicht berücksichtigt: Versicherung, Finanzierung, Akkreditive, Währungsumrechnungsspreads und Steuern.

Häufiger Fehler

Übung

Hypothetische Daten, keine Kosten.

1. Eine Kupferkäuferin zahlt den LME-Preis von $9,000 pro Tonne plus eine Lieferprämie von $150 pro Tonne in Rotterdam. Sie kauft 50 Tonnen. Berechnen Sie den Gesamtbetrag in Dollar und in Euro bei EUR/USD 1.08.
2. CBOT-Weizen notiert bei 600 Cent pro Bushel. Ein Bushel Weizen sind 60 Pfund (27.2 kg), also entspricht eine Tonne 36.74 Bushel. Berechnen Sie den Preis pro Tonne in Dollar und in Euro bei 1.10.
3. Ordnen Sie jeden Teilnehmer ein: (a) eine Fluggesellschaft, die Kerosin auf Termin kauft; (b) ein Landwirt, der im Frühjahr Dezember-Mais-Futures verkauft; (c) ein Fonds, der einen breiten Rohstoff-ETC kauft.

Das Wichtigste in Kürze

• Rohstoffe sind fungible Güter; ihr Preis wird von Angebot und Nachfrage bestimmt, nicht von der Marke.
• Börsenkontrakte standardisieren Qualität, Menge, Ort, Zeit und Preiseinheit.
• Physische Preise sind ein Referenzpreis plus oder minus Qualitäts- und Standortdifferenziale.
• Absicherer (Hedger), Händler und Finanzmarktteilnehmer handeln aus unterschiedlichen Gründen.

Nächster Schritt

In der nächsten Lektion wenden Sie diese Ideen auf den größten Rohstoffmarkt überhaupt an: Rohöl, seine zwei wichtigsten Referenzsorten und die Kräfte hinter dem Ölpreis.