Comment fonctionnent les bourses : IPO, cotations, indices, enchères et horaires de négociation

Ce que vous allez apprendre

• Comment se déroule une introduction en bourse (IPO) et ce que signifie un segment de cotation
• Comment un prix d'enchère est fixé selon le principe du volume exécutable maximal
• La différence entre les enchères et la cotation continue au cours de la journée
• Ce que mesure un indice boursier et la différence entre indice de prix et indice de performance

Explication

Les types d'ordres (au marché, à cours limité, stop) et les frais de courtage sont traités dans le cours Trading (« Courtiers, types d'ordres et coûts »). Ici, nous examinons ce qui se passe à l'intérieur de la bourse.

Marché primaire et marché secondaire

Le marché primaire est celui où des actions nouvelles sont vendues pour la première fois. Lors d'une introduction en bourse (IPO), une société (ou ses propriétaires existants) propose des actions au public. Les banques mènent généralement une procédure de construction du livre d'ordres (book-building) : elles publient une fourchette de prix, recueillent les ordres des investisseurs, puis fixent le prix d'offre définitif. Un prospectus approuvé par le régulateur (en Allemagne, la BaFin) doit décrire l'activité et ses risques. Une IPO peut comprendre des actions nouvelles (l'argent va à la société) et des actions existantes (l'argent va aux propriétaires vendeurs). Vérifiez quelle part correspond à quoi.

Après l'IPO, les actions se négocient sur le marché secondaire, la bourse. Une cotation signifie que les actions sont admises à la négociation. Les bourses comportent des segments soumis à des obligations de transparence différentes ; à la Bourse de Francfort, le Prime Standard impose des règles de publication plus strictes que le General Standard. Le flottant est la part des actions qui n'est pas détenue par des actionnaires principaux de long terme et qui est disponible à la négociation.

Enchères

De nombreuses bourses, dont Xetra (le système de négociation électronique de Deutsche Börse), ouvrent et clôturent la journée par une enchère. Pendant une phase d'appel, les ordres sont recueillis mais pas exécutés. La bourse calcule ensuite un prix unique auquel tous les ordres appariés sont exécutés. La règle de base est la suivante : choisir le prix auquel le plus grand nombre d'actions peut être exécuté. Si plusieurs prix donnent le même volume, la bourse choisit le prix présentant le plus petit excédent (demande ou offre non appariée). Il existe d'autres règles de départage, mais la règle du volume en est le cœur.

Un ordre d'achat à cours limité est exécutable à tout prix inférieur ou égal à sa limite ; un ordre de vente à cours limité, à tout prix supérieur ou égal à sa limite.

Cotation continue

Entre les enchères, la cotation continue apparie immédiatement chaque nouvel ordre avec le meilleur ordre opposé du carnet d'ordres, la liste de tous les ordres d'achat et de vente à cours limité en attente. Sur Xetra, la cotation continue des actions se déroule environ de 9:00 à 17:30, heure allemande, avec une enchère d'ouverture, une enchère intrajournalière vers midi et une enchère de clôture. D'autres places, comme Börse Frankfurt, Tradegate ou les bourses régionales, ont des horaires différents et souvent plus étendus. Les bourses américaines négocient environ de 9:30 à 16:00, heure de New York. Les horaires et les jours fériés changent ; vérifiez donc le calendrier actuel de votre place de négociation. En dehors des horaires principaux, la liquidité est souvent plus faible et les écarts (spreads) plus larges.

Indices

Un indice est un nombre qui suit un panier d'actions. Le DAX regroupe 40 grandes entreprises allemandes (élargi de 30 en 2021) et est pondéré par la capitalisation boursière flottante. Le calcul des pondérations d'un indice est traité dans le cours « ETF, fonds et investissement à long terme ». Un détail compte pour l'analyse des actions : le DAX est un indice de performance, ce qui signifie que les dividendes sont considérés comme réinvestis. Un indice de prix ne tient pas compte des dividendes. Comparer le graphique de cours d'une action isolée avec un indice de performance sous-estime donc le rendement total de l'action si elle verse des dividendes.

Exemple chiffré

Exemple hypothétique : carnet d'ordres à la fin d'une phase d'appel (uniquement des ordres à cours limité, règles de départage simplifiées) :

Étape 1 : demande cumulée à chaque prix (tous les achats dont la limite est supérieure ou égale au prix) et offre cumulée (toutes les ventes dont la limite est inférieure ou égale au prix).

• €9.90 : demande 500 + 800 + 700 + 1,000 = 3,000 ; offre 600 → exécutable 600
• €10.00 : demande 2,000 ; offre 600 + 700 = 1,300 → exécutable 1,300
• €10.10 : demande 1,300 ; offre 2,200 → exécutable 1,300
• €10.20 : demande 500 ; offre 3,000 → exécutable 500

Étape 2 : €10.00 et €10.10 permettent tous deux d'exécuter 1,300 actions. Excédent à €10.00 : 2,000 − 1,300 = 700 ; à €10.10 : 2,200 − 1,300 = 900. Le plus petit excédent l'emporte : le prix d'enchère est de €10.00, et 1,300 actions sont échangées. Les frais sont exclus.

Erreur fréquente

Exercice pratique

Carnet d'ordres hypothétique. Achats : 400 à €5.30, 600 à €5.20, 500 à €5.10, 800 à €5.00. Ventes : 300 à €5.00, 500 à €5.10, 700 à €5.20, 600 à €5.30. Déterminez le prix d'enchère et le volume exécuté.

Points clés à retenir

• Les IPO ont lieu sur le marché primaire ; ensuite, les actions s'échangent entre investisseurs sur le marché secondaire.
• Une enchère fixe un prix unique qui maximise le volume exécuté, puis minimise l'excédent.
• Les horaires de négociation varient selon la place ; la liquidité en dehors des horaires principaux est généralement plus faible.
• Sachez si un indice est un indice de prix ou de performance avant de comparer des rendements.

Étape suivante

Vous allez maintenant commencer l'analyse fondamentale en lisant le compte de résultat.