L'argent « papier » : ETC, futures, mini futures, CFD, comptes métal et minières comparés
Comparez les principales façons non physiques de s'exposer à l'argent selon le coût, le risque de contrepartie et la fidélité du suivi du prix spot.
Ce que vous allez apprendre
- Comment fonctionnent les ETC sur l'argent adossés à du métal physique et pourquoi les ETF UCITS européens ne peuvent pas détenir uniquement de l'argent
- Comment fonctionnent les mini futures et les CFD sur l'argent, et ce qu'ils coûtent
- Pourquoi un compte non alloué est une créance, et non une propriété
- Comment comparer toutes les voies d'accès par le coût, le risque de contrepartie et le suivi du cours
Explication
Les modes de détention et le risque de contrepartie ont été présentés dans le cours « Or et métaux précieux : détenir, trader et gérer les risques » (« Les façons de détenir ou de trader de l'or »), et les structures d'ETC dans le cours « Matières premières : pétrole, gaz, métaux et agriculture ». Ici, nous nous concentrons sur l'argent, pour lequel la TVA sur le métal physique (leçon 4) rend les voies « papier » particulièrement pertinentes.
Les ETC sur l'argent adossés à du métal physique
Un ETC (exchange-traded commodity, matière première négociée en bourse) est un titre de créance négocié sur des places comme Xetra. Un ETC sur l'argent adossé à du métal physique détient des lingots dans un coffre, généralement avec un fiduciaire (trustee) détenant une sûreté sur le métal. Vérifiez dans la documentation du produit :
- Le métal est-il alloué (lingots précis et numérotés) et une liste des lingots est-elle publiée ?
- Une livraison physique est-elle possible, à quel coût et pour quelle quantité minimale ?
- Les frais annuels, qui réduisent chaque jour la quantité d'argent par titre.
L'achat d'un titre est exonéré de TVA, donc un ETC évite les 19% de TVA sur les lingots : c'est son principal avantage de coût pour un investisseur allemand. L'imposition des plus-values dépend de la structure (leçon 12).
Pourquoi il n'existe pas d'« ETF UCITS sur l'argent »
La directive européenne UCITS (UCITS = Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities, les règles applicables aux fonds destinés aux particuliers, OPCVM en français) prévoit qu'un fonds UCITS ne peut pas acquérir de métaux précieux ni de certificats les représentant, et elle impose une diversification. Un ETF UCITS peut détenir des actions minières ou un indice large de matières premières, mais pas uniquement de l'argent ; l'exposition à un seul métal en Europe prend donc généralement la forme d'un ETC.
Futures et micro futures
Les futures cotés en bourse (leçon 6) offrent une compensation centrale et des spreads serrés, mais ont des tailles de contrat importantes, nécessitent une marge et doivent être renouvelés (roll).
Les mini futures
En Allemagne, les banques émettent des mini futures, des certificats à barrière désactivante (knock-out) qui ne sont pas des futures cotés. La banque finance une partie de la position jusqu'à un niveau de financement, qui augmente chaque jour du taux de financement de la banque ; vous ne payez que la différence entre le spot et ce niveau. Si l'argent touche le niveau de stop-loss (légèrement au-dessus du niveau de financement pour un produit long), le certificat est clôturé et vous recevez une faible valeur résiduelle, éventuellement proche de zéro en cas de gap. Les mini futures sont des produits à effet de levier et comportent un risque émetteur.
Les CFD
Un CFD (contract for difference, contrat sur différence) sur l'argent est un contrat conclu avec un courtier ; vous ne possédez jamais d'argent. Selon les règles de l'ESMA (Autorité européenne des marchés financiers) pour les clients particuliers, l'effet de levier maximal pour les matières premières autres que l'or est de 10:1, la marge minimale est donc de 10% de la valeur de la position. Le financement overnight est facturé sur la valeur totale, et les pertes peuvent s'accumuler très rapidement.
Les comptes métal non alloués
Un compte non alloué est une créance générale sur une quantité d'argent, et non sur des lingots précis. Le prestataire peut prêter le métal, et s'il fait faillite, vous risquez d'être un simple créancier chirographaire.
Actions minières et sociétés de streaming
Les sociétés minières et les sociétés de streaming (qui paient d'avance un producteur pour obtenir le droit d'acheter sa future production d'argent à un prix bas et fixe) offrent une exposition avec effet de levier et propre à chaque entreprise ; voir la leçon 10.
| Voie d'accès | Coût principal | Contrepartie | Suivi du spot |
|---|---|---|---|
| ETC adossé à du métal physique | Frais annuels, spread | Émetteur, dépositaire | Proche, moins les frais |
| Futures | Commissions, coût de roll | Chambre de compensation, courtier | Proche, plus ou moins le coût de portage |
| Mini future | Financement de la partie financée, spread | Banque émettrice | Avec levier ; risque de knock-out |
| CFD | Spread, financement overnight | Courtier | Avec levier ; prix du courtier |
| Compte non alloué | Spread | Prestataire | Proche ; simple créance |
| Minières, sociétés de streaming | Coûts de transaction | Risque d'entreprise | Lâche |
Exemple chiffré
Exemple hypothétique : €10,000 d'exposition à l'argent pendant un an ; le prix termine inchangé. Tous les taux sont inventés ; l'impôt sur le revenu est exclu.
- Lingots physiques (prime nette 4%, TVA 19%, rachat 96%, stockage €30) : métal acheté €10,000 ÷ 1.19 ÷ 1.04 ≈ €8,080.16 ; vente ≈ €7,756.95 ; perte ≈ €2,243.05 + €30 = €2,273.05.
- ETC (frais 0.40% par an, spread aller-retour en bourse 0.10%, deux ordres à €5) : €40 + €10 + €10 = €60.
- CFD (financement 6% par an sur la valeur totale, spread €8) : €600 + €8 = €608. Marge immobilisée : 10% = €1,000.
- Mini future (niveau de financement €7,000, votre capital €3,000, levier d'environ 3.3 ; financement 6% par an ; spread €20) : €7,000 × 6% + €20 = €440. Le niveau de financement monte à environ €7,420 sur l'année, avec le stop-loss légèrement au-dessus. Une baisse temporaire d'environ un quart désactiverait le produit et vous ferait perdre la majeure partie de vos €3,000, même si l'argent remontait ensuite.
Dans cette année sans variation, l'ETC est le moins cher et le lingot de loin le plus coûteux à cause de la TVA. Les produits à effet de levier conviennent à des durées de détention plus courtes et comportent un risque de knock-out ou d'appel de marge.
Erreur fréquente
Exercice pratique
Hypothèse : €5,000 d'exposition à l'argent pendant deux ans, prix inchangé. (a) ETC : frais de 0.50% par an, deux ordres à €5, spread aller-retour 0.10%. (b) CFD : financement de 7% par an sur la valeur totale, spread ignoré. Calculez le coût total de chacun et indiquez quelle voie convient à une détention de deux ans.
Afficher la solution
(a) €5,000 × 0.50% × 2 = €50 ; ordres €10 ; spread €5 ; total €65.
(b) €5,000 × 7% × 2 = €700.
L'ETC est bien moins cher ; le financement du CFD ne le rend adapté, tout au plus, qu'au trading à court terme.
Limites : les frais s'appliquent à une valeur qui change, et le financement des CFD suit les taux d'intérêt.
Points clés à retenir
- Les ETC adossés à du métal physique évitent la TVA et constituent généralement la voie la moins chère à long terme ; vérifiez les conditions d'allocation et de livraison.
- Les règles UCITS empêchent l'existence d'un ETF purement argent ; l'exposition à un seul métal en Europe prend la forme d'un ETC.
- Les mini futures et les CFD sont des produits à effet de levier qui facturent un financement ; un knock-out ou un appel de marge transforme une baisse temporaire en perte définitive.
- Les comptes non alloués sont des créances sur un prestataire, et non une propriété.
Prochaine étape
Vous étudierez ensuite les futures sur l'argent : tailles de contrat, marge, courbe, roll et LBMA Silver Price.
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