Les types d'ordres en détail : à cours limité, au marché, stop, stop limite, iceberg

Ce que vous allez apprendre

• Comment les ordres au marché et à cours limité interagissent avec le carnet, y compris les ordres à cours limité exécutables immédiatement.
• Comment les ordres stop et stop limite sont déclenchés, et ce qui se passe en cas de gap de prix.
• Comment fonctionnent les stops suiveurs, les ordres iceberg et les instructions de durée de validité.
• Comment choisir un type d'ordre en mettant en balance le risque de prix et le risque de non-exécution.

Explication

Les types d'ordres de base ont été présentés dans le cours « Fondamentaux du trading » (leçon « Courtiers, types d'ordres et coûts »). Ici, nous examinons ce que fait chaque ordre à l'intérieur du carnet.

Ordres au marché et à cours limité

Un ordre au marché achète ou vend immédiatement aux meilleurs prix disponibles. Il consomme de la liquidité et parcourt autant de niveaux que nécessaire : vous maîtrisez le moment, pas le prix.

Un ordre à cours limité fixe le prix le moins favorable que vous acceptez. Si la limite se situe en retrait du meilleur prix opposé, l'ordre reste dans le carnet en tant qu'ordre passif et attend. S'il atteint ou franchit le côté opposé, par exemple une limite d'achat à €20.04 alors que le meilleur ask est à €20.02, il s'agit d'un ordre à cours limité exécutable immédiatement (marketable limit order) : il s'exécute aussitôt à €20.02, €20.03 et €20.04, mais jamais au-dessus de €20.04. Le solde éventuel reste dans le carnet à €20.04.

Ordres stop

Un ordre stop reste inactif jusqu'à ce qu'un prix de déclenchement (stop) soit atteint. Un stop de vente se déclenche lorsque le prix descend au niveau du stop ou en dessous ; un stop d'achat se déclenche lorsque le prix monte au niveau du stop ou au-dessus.

• Stop au marché : après déclenchement, il devient un ordre au marché. Il sera presque toujours exécuté, mais le prix peut être éloigné du stop.
• Stop limite : après déclenchement, il devient un ordre à cours limité à une limite déterminée. Il n'est jamais exécuté à un prix plus défavorable que la limite, mais il peut ne pas être exécuté du tout.

Deux détails pratiques comptent. D'abord, quel prix déclenche le stop : sur une bourse, il s'agit généralement du dernier prix négocié sur cette plateforme, tandis que les courtiers et les fournisseurs de CFD peuvent utiliser le bid, l'ask ou leur propre cotation. Ensuite, si le stop est conservé sur la plateforme ou dans le système du courtier. Vérifiez ces deux points dans les conditions d'exécution des ordres de votre courtier.

Gaps

Un gap est un saut de prix sans transaction intermédiaire, typiquement entre la clôture d'une journée et l'ouverture du lendemain. Un stop de vente à €38.00 qui est sauté est déclenché au premier prix inférieur, par exemple €36.50. Votre risque prévu n'est pas votre perte maximale.

Stops suiveurs

Un stop suiveur (trailing stop) déplace automatiquement le prix de déclenchement en dessous du plus haut atteint (pour une position longue), d'un montant ou d'un pourcentage fixe. Il ne recule jamais. Après déclenchement, il se comporte généralement comme un ordre stop au marché.

Ordres iceberg

Un ordre iceberg est un ordre à cours limité de grande taille qui n'affiche qu'une petite partie visible, le pic (peak). Sur Xetra, lorsqu'un pic est entièrement exécuté et qu'il reste du volume caché, un nouveau pic entre dans le carnet avec un nouvel horodatage : il se place donc dans la file derrière les ordres déjà en attente à ce prix. Les plateformes imposent des tailles minimales, si bien que les icebergs sont surtout le fait d'institutionnels ; pour vous, la quantité visible peut sous-estimer la quantité réelle.

Durée de validité

• Jour : expire à la fin de la journée de négociation.
• Valable jusqu'à annulation (GTC) ou valable jusqu'à une date (GTD) : reste actif jusqu'à son annulation ou jusqu'à une date ; les courtiers fixent souvent une durée maximale.
• Exécution immédiate ou annulation (IOC) : exécute ce qui est possible immédiatement et annule le reste.
• Exécution totale ou annulation (FOK) : exécute la totalité de l'ordre immédiatement ou l'annule entièrement.

Exemple chiffré

Exemple hypothétique : vous détenez 200 actions achetées à €40.00. Vous souhaitez limiter la perte à €38.00. L'action clôture à €38.40, puis une mauvaise nouvelle pendant la nuit la fait ouvrir à €36.50 et chuter ensuite à €34.00.

1. Risque prévu : (€40.00 − €38.00) × 200 = €400.
2. Stop au marché à €38.00 : déclenché à l'ouverture et exécuté vers €36.50. Perte : (€40.00 − €36.50) × 200 = €700, soit 1.75 fois le risque prévu.
3. Stop limite avec un stop à €38.00 et une limite à €37.80 : déclenché à l'ouverture, mais aucun acheteur n'existe à €37.80 ou plus. Pas d'exécution. Si vous détenez toujours les titres à €34.00, la perte latente est de (€40.00 − €34.00) × 200 = €1,200.

Stop suiveur : avec une distance de suivi de 5% et un plus haut de €44.00, le stop se situe à €44.00 × 0.95 = €41.80.

Iceberg : 10,000 actions avec un pic de 1,000 actions nécessitent 10 pics ; chacune des neuf recharges se place en fin de file. Non pris en compte : frais et impôts.

Erreur fréquente

Exercice pratique

Hypothèse : vous détenez 300 actions achetées à €25.00, avec un stop de vente au marché à €23.50.

1. Quel est le risque prévu ? Quelle est la perte si l'action ouvre en gap baissier et que le stop est exécuté à €22.90 ?
2. Vous utilisez à la place un stop suiveur de 8%. Le plus haut atteint jusqu'ici est de €30.00, puis de €31.50. Où se situe le stop à chaque fois ?
3. Quelle durée de validité convient à un ordre d'achat de 2,000 actions qui n'est utile que s'il est entièrement exécuté immédiatement ?

Points clés à retenir

• Un ordre à cours limité exécutable immédiatement se négocie tout de suite, mais plafonne le prix ; il est plus sûr qu'un simple ordre au marché.
• Les ordres stop au marché offrent une exécution quasi certaine à un prix incertain ; les ordres stop limite offrent la maîtrise du prix avec un risque de non-exécution.
• Les gaps peuvent rendre la perte effective supérieure au risque prévu.
• Les ordres iceberg masquent la quantité, et la durée de validité détermine combien de temps un ordre reste actif.

Étape suivante

La prochaine leçon montre comment la plateforme apparie ces ordres : la priorité prix-temps et les enchères.