Envolées et effondrements des cryptos

Ce que vous allez apprendre

• Les principaux cycles d'envolée et d'effondrement des cryptos et ce qui a déclenché chaque effondrement
• Comment l'effet de levier crée des cascades de liquidations
• Pourquoi les faillites de plateformes (risque de contrepartie) ont causé des pertes allant au-delà de la baisse des prix
• Comment calculer la variation de prix qui liquide une position à effet de levier et le gain nécessaire pour se remettre d'un drawdown profond

Explication

Les portefeuilles, les clés et le fonctionnement des stablecoins sont expliqués dans les cours « Les fondamentaux du Bitcoin et des cryptomonnaies » et « Les cryptos au-delà du Bitcoin : Ethereum, DeFi et stablecoins » ; cette leçon examine l'histoire des cycles.

Les cycles

Chaque cycle avait un nouveau récit (l'or numérique, une nouvelle façon de financer les start-up, un nouveau système financier), des hausses de prix rapides qui attiraient de nouveaux acheteurs, et de l'argent emprunté. Chaque effondrement a révélé des faiblesses que l'envolée avait masquées.

Effet de levier et cascades de liquidations

Les plateformes crypto proposent souvent un effet de levier élevé au moyen de contrats à terme perpétuels (des futures sans date d'échéance). Une liquidation est la clôture forcée d'une position à effet de levier lorsque la marge du trader est presque épuisée. Quand les prix baissent, les liquidations génèrent davantage de ventes, ce qui fait encore baisser les prix et déclenche de nouvelles liquidations : une cascade. Des mouvements de 10–20% en quelques heures se sont produits à plusieurs reprises de cette manière.

Une approximation simple : variation de prix qui anéantit la marge ≈ 1 ÷ effet de levier. En pratique, la plateforme liquide plus tôt en raison de la marge de maintien et des frais.

Le risque de contrepartie

Le risque de contrepartie est le risque que l'autre partie d'un arrangement (ici une plateforme d'échange ou de prêt) ne puisse pas ou ne veuille pas vous restituer vos actifs. En 2022, de nombreux clients de Celsius et de FTX ont perdu l'accès à leurs coins même lorsque le prix de marché de ces coins ne s'était pas effondré. Les plateformes promettant un « rendement » élevé prêtaient les coins de leurs clients à des emprunteurs risqués. Les dépôts en crypto ne sont pas protégés par la garantie des dépôts bancaires. Le règlement européen sur les marchés de crypto-actifs (MiCA) fixe désormais des règles d'agrément pour les prestataires ; vérifiez les règles en vigueur et le statut du prestataire, mais aucune règle ne supprime le risque de marché.

Pourquoi le redressement n'est pas garanti

Le bitcoin s'est redressé après les effondrements précédents, mais c'est une observation historique, pas une promesse. De nombreux jetons de chaque envolée ne sont jamais revenus, et certains projets ont complètement disparu. Ne regarder que les survivants crée un biais du survivant.

Exemple chiffré

Exemple hypothétique : partie 1, l'effet de levier. Un trader place €2,000 de marge dans une position avec un levier de 10×. Les frais, les paiements de financement et la marge de maintien sont exclus.

1. Taille de la position : €2,000 × 10 = €20,000.
2. Variation de prix égale à la marge : €2,000 ÷ €20,000 = 10% (1 ÷ 10). Une baisse de 10% anéantit la marge ; la plateforme liquide même plus tôt.
3. Avec un levier de 5×, la même marge permet une position de €10,000, et la variation qui l'anéantit est de 1 ÷ 5 = 20%.

Partie 2, un portefeuille dans un effondrement. Un investisseur place €1,000 dans chacun de cinq jetons (€5,000 au total). Lors d'un effondrement, ils chutent de 75%, 90%, 95%, 100% et 60%.

1. Valeurs : €250, €100, €50, €0 et €400. Total €800.
2. Drawdown : €800 ÷ €5,000 − 1 = −84%.
3. Gain nécessaire au redressement : €5,000 ÷ €800 − 1 = +525% (le portefeuille doit être multiplié par 6.25).

Erreur fréquente

Exercice pratique

Sur papier : (1) Un trader utilise €5,000 de marge avec un levier de 20×. Quelle est la taille de la position, et quelle baisse de prix anéantit approximativement la marge ? (2) Refaites le calcul pour un levier de 3×. (3) Un coin chute de 77% depuis son plus haut. Quel gain faut-il pour revenir au plus haut ?

Points clés à retenir

• Les cryptos ont connu plusieurs cycles d'envolée et d'effondrement, chacun avec un nouveau récit, de l'argent emprunté et un effondrement brutal.
• L'effet de levier transforme la volatilité ordinaire des cryptos en ventes forcées et en cascades.
• Les faillites de plateformes ont causé des pertes même aux investisseurs qui n'utilisaient pas d'effet de levier.
• Le redressement passé de certains coins ne signifie pas que tous les coins, ni même un seul, se redresseront.

Étape suivante

Dans la prochaine leçon, vous rassemblerez tous les épisodes et identifierez les schémas communs des bulles : effet de levier, récits et comportement des foules.