Les campagnes de pump-and-dump : lettres d'information, groupes Telegram, signatures de volume et pourquoi il s'agit d'une manipulation de marché au regard des règles de l'UE

Ce que vous allez apprendre

• Les quatre phases d'un pump-and-dump et qui gagne de l'argent à chaque phase
• Comment lire la signature de volume et de prix d'un pump sur un graphique
• Quels canaux sont utilisés aujourd'hui : lettres d'information boursières, groupes Telegram et WhatsApp, réseaux sociaux
• Pourquoi le pumping est une manipulation de marché au regard du règlement européen sur les abus de marché et comment l'Allemagne le sanctionne

Explication

Un pump-and-dump est un montage dans lequel un groupe achète d'abord à bas prix un titre peu échangé, diffuse ensuite des messages promotionnels pour faire monter le cours, puis vend dans le flux d'achats qu'il a lui-même créé. La cible est presque toujours un instrument illiquide : l'action d'une petite société sur un segment de marché non réglementé (en Allemagne, le Freiverkehr), une action américaine négociée de gré à gré ou un petit token crypto, pour lesquels quelques centaines de milliers d'euros d'achats suffisent à faire fortement varier le prix. Le cours Fondamentaux du trading a abordé le côté social des « gourous » et des groupes de signaux ; ici, nous examinons la mécanique et le droit.

Les quatre phases

1. Accumulation. Les organisateurs achètent discrètement pendant des semaines via plusieurs comptes, ou reçoivent des actions de la société ou d'un initié en échange de la promotion.
2. Promotion (le pump). Lettres d'information, « études » payantes, groupes Telegram ou WhatsApp et publications sur les réseaux sociaux annoncent une « pépite cachée » avec un objectif de cours plusieurs fois supérieur au cours actuel. Les messages sont minutés : « achetez à 15 h 00 précises », « ne vendez pas avant vendredi ».
3. Distribution (le dump). Pendant que les abonnés achètent, les organisateurs vendent. Comme ils ont acheté au plus bas, même une baisse de 40% par rapport au sommet leur laisse un bénéfice important.
4. Effondrement. Le volume se tarit, le cours retombe au niveau de départ ou en dessous, et le groupe accuse les « vendeurs à découvert » ou supprime le canal.

La signature de volume

Signes typiques sur un graphique : un volume quotidien plusieurs fois supérieur à celui des mois précédents sans aucune annonce de la société ; une hausse du cours en ligne droite pendant plusieurs jours avec de faibles replis ; la plus grande barre de volume au sommet ou juste après, qui correspond au dump. Une vraie nouvelle produit un seul pic de volume le jour de l'annonce suivi d'un volume plus faible, et non un escalier de volumes croissants avant toute annonce.

Pourquoi c'est illégal

Dans l'Union européenne, le règlement sur les abus de marché (MAR, règlement (UE) n° 596/2014) s'applique directement dans tous les États membres. L'article 15 interdit la manipulation de marché et l'article 12 la définit. Deux définitions couvrent les pumps : la diffusion d'informations qui donnent des indications fausses ou trompeuses sur l'offre, la demande ou le prix (article 12, paragraphe 1, point c), et le scalping : recommander publiquement un instrument après avoir pris une position sur celui-ci et profiter de l'effet sur le cours sans révéler le conflit d'intérêts (article 12, paragraphe 2, point d). L'article 20 du MAR exige que les recommandations d'investissement soient objectives et mentionnent les conflits d'intérêts.

En Allemagne, les sanctions pénales figurent à l'article 119 de la loi sur le négoce de valeurs mobilières (Wertpapierhandelsgesetz, WpHG) : jusqu'à cinq ans d'emprisonnement ou une amende, et de un à dix ans lorsque l'infraction est commise à titre professionnel ou en bande organisée. L'Autorité fédérale de surveillance financière (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, BaFin) enquête et transmet les dossiers au parquet. Acheter sur la base d'un signal n'est généralement pas un délit, mais toute personne qui relaie la recommandation tout en détenant l'action peut se rendre coupable de scalping. Une indemnisation est presque impossible, car les organisateurs opèrent depuis l'étranger par des canaux anonymes.

En 2025, la BaFin a mis en garde à plusieurs reprises contre des groupes WhatsApp et Telegram dont les animateurs se font passer pour des employés de grandes banques allemandes connues et orientent les membres vers des applications exploitées par des opérateurs non agréés ; consultez les mises en garde actuelles de la BaFin à destination des consommateurs, car les noms changent tous les quelques mois.

Exemple chiffré

Exemple hypothétique : une action cotée sur un segment de marché non réglementé s'échange à €0.20 avec un volume quotidien moyen de 50,000 actions. Hypothèses : aucun frais de transaction, aucun spread ni impôt ; les organisateurs peuvent vendre toute leur position pendant le pump.

1. Accumulation. Les organisateurs achètent 2,000,000 actions à un prix moyen de €0.20 : coût = €400,000. Cela représente 40 jours de volume normal, répartis sur deux mois.
2. Pump. Une lettre d'information et un groupe Telegram annoncent un objectif de €2.00. Le volume quotidien grimpe à 3,000,000 actions et le cours culmine à €0.80 en huit séances.
3. Dump. Les organisateurs vendent leurs 2,000,000 actions à un prix moyen de €0.70 : produit = 2,000,000 × €0.70 = €1,400,000. Bénéfice = €1,400,000 − €400,000 = €1,000,000, soit un gain de 250% sur leur capital.
4. Un abonné. Un membre du groupe achète 10,000 actions à €0.75 pour €7,500 le septième jour. Deux semaines plus tard, le cours est de €0.15 et la position vaut €1,500. Perte = €6,000, soit 80%.

Qui a payé le €1,000,000 des organisateurs ? Les abonnés qui ont acheté entre €0.20 et €0.80. Le bénéfice des initiés est égal à la perte de la foule, moins les frais de transaction.

Erreur fréquente

Activité pratique

Sur papier : une action s'est échangée entre €1.00 et €1.10 pendant six mois avec 20,000 actions par jour. Au cours des cinq derniers jours, le volume a été de 150,000, 400,000, 900,000, 1,500,000 et 2,200,000 actions, et les cours de clôture de €1.30, €1.70, €2.20, €2.90 et €2.60. La société n'a rien publié. De quelle phase s'agit-il, que vous indique le cinquième jour et quelle est la perte d'un acheteur de 2,000 actions à €2.80 si le cours revient à €1.05 ?

Points clés à retenir

• Les pump-and-dumps nécessitent des instruments illiquides ; les organisateurs accumulent d'abord, puis vendent dans le flux d'achats créé par leur promotion.
• L'empreinte est un volume croissant sans nouvelle, une hausse du cours en ligne droite et la plus grande barre de volume près du sommet.
• Au regard des articles 12 et 15 du MAR, il s'agit d'une manipulation de marché ; l'Allemagne la sanctionne en vertu de l'article 119 WpHG d'une peine allant jusqu'à cinq ans, ou de un à dix ans en cas d'infraction commise à titre professionnel ou en bande organisée.
• Les abonnés servent de liquidité de sortie ; le bénéfice des initiés est la perte de la foule.

Prochaine étape

La leçon suivante passe des marchés manipulés aux marchés qui n'existent pas du tout : les faux courtiers, les sociétés clones et l'arnaque au recouvrement (recovery room) qui leur succède.