Activités halal et haram et filtrage des entreprises

Ce que vous allez apprendre

• Quels secteurs sont généralement considérés comme haram (interdits) pour l'investissement, et lesquels sont contestés.
• Pourquoi la plupart des méthodes de filtrage tolèrent une petite part de revenus non conformes dans des entreprises par ailleurs halal.
• Comment calculer le ratio de revenus non conformes d'une entreprise à partir de ses données sectorielles.
• Comment réaliser sur papier un filtrage qualitatif en deux étapes.

Explication

Halal signifie permis ; haram signifie interdit. Acheter une action revient à posséder une petite partie d'une entreprise, l'activité elle-même doit donc être licite. L'investissement conforme à la charia commence par conséquent par un filtrage de l'activité (aussi appelé filtrage qualitatif ou sectoriel), avant tout contrôle des ratios financiers abordés dans la leçon 3.

Exclusions fondamentales

Presque toutes les normes charia excluent les entreprises dont l'activité principale porte sur :

• l'alcool (production, distribution et, pour de nombreux filtres, bars et pubs) ;
• le porc et les produits dérivés du porc ;
• les services financiers conventionnels fondés sur l'intérêt : banques, assurance conventionnelle, crédit à la consommation, gestion d'actifs et courtage fondés sur l'intérêt ;
• les jeux d'argent : casinos, loteries et paris ;
• le tabac ;
• le divertissement pour adultes.

Exclusions contestées ou propres à certains fournisseurs

D'autres secteurs dépendent de la norme utilisée. Par exemple, la méthodologie MSCI Islamic Index Series (version publiée en octobre 2024) exclut également la production de défense et d'armement, la musique, l'hôtellerie, le cinéma et l'audiovisuel, ainsi que les services de rencontre en ligne. D'autres fournisseurs tracent la limite autrement, et certains savants peuvent être plus stricts ou plus souples. C'est pourquoi vous devez toujours indiquer la norme que vous appliquez.

La tolérance pour les revenus mixtes

Dans une économie moderne, presque aucune grande entreprise n'est totalement « pure ». Un supermarché vend un peu d'alcool ; une compagnie aérienne sert du vin à bord ; un éditeur de logiciels peut vendre de la publicité à un casino. De nombreux savants autorisent donc l'investissement dans une entreprise dont l'activité principale est halal, à condition que la part non conforme soit faible. La tolérance la plus courante est de 5% du chiffre d'affaires total. L'AAOIFI (Accounting and Auditing Organization for Islamic Financial Institutions, un organisme de normalisation basé à Bahreïn) applique une limite de 5% dans sa norme charia n° 21 sur les titres financiers, et MSCI exclut les entreprises qui tirent plus de 5% de leur chiffre d'affaires, en cumul, d'activités interdites.

La formule est la suivante :

Ratio de revenus non conformes = revenus issus d'activités interdites ÷ chiffre d'affaires total

Deux règles empiriques comptent en pratique :

• Additionnez toutes les sources interdites. Le test est cumulatif : 3% issus de l'alcool plus 3% issus des jeux d'argent font 6%, soit un échec.
• Tolérance ne vaut pas permission. Le petit revenu haram restant n'est toujours pas considéré comme pur ; les investisseurs sont censés le « purifier » en donnant à une œuvre caritative la part correspondante des dividendes (leçon 11).

D'où viennent les données

Les entreprises publient leur chiffre d'affaires par segment (ligne d'activité) dans leur rapport annuel. Les données sectorielles correspondent rarement exactement aux catégories de la charia ; l'alcool vendu dans un supermarché, par exemple, est généralement noyé dans la « distribution alimentaire ». Les fournisseurs professionnels de filtrage estiment ces chiffres, et les estimations divergent. En tant qu'investisseur particulier, vous ne pouvez généralement qu'en faire une approximation.

Exemple chiffré

Exemple hypothétique : vous filtrez deux entreprises. Tous les chiffres sont des chiffres d'affaires annuels fictifs en millions d'euros ; les revenus d'intérêts sont ignorés ici, car ils sont traités dans la leçon 3.

Remarquez que l'entreprise A réussirait si vous ne regardiez que l'alcool (€70m ÷ €2,000m = 3.5%). C'est la règle du cumul qui fait la différence. L'entreprise B réussit le filtrage de l'activité, mais doit encore passer les filtres de ratios financiers de la leçon 3.

Erreur fréquente

Activité pratique

Un groupe hôtelier et de restauration hypothétique publie : chiffre d'affaires total €600m ; revenus des chambres €380m ; restauration €150m ; bar et ventes d'alcool €45m ; salon de casino €25m. Avec une limite cumulative de 5% :

1. Calculez le ratio de revenus non conformes si seuls l'alcool et les jeux d'argent sont pris en compte.
2. Déterminez si l'entreprise passe le filtre.
3. Expliquez comment le résultat change selon une norme qui exclut aussi l'hôtellerie.

Points clés

• Le filtrage de l'activité vient en premier : une entreprise dont l'activité principale est haram échoue quels que soient ses ratios financiers.
• De nombreuses normes tolèrent jusqu'à 5% du chiffre d'affaires total issu de sources interdites, mesuré en cumul.
• Les listes d'exclusion au-delà du socle (alcool, porc, finance fondée sur l'intérêt, jeux d'argent, tabac, divertissement pour adultes) varient selon le fournisseur.
• Les revenus haram tolérés doivent tout de même être purifiés.

Étape suivante

La prochaine leçon ajoute le second filtre : les filtres de ratios financiers portant sur la dette, la trésorerie et les revenus d'intérêts.