CPI et IPCH en profondeur : pondérations, logement, moyennes tronquées et Allemagne contre zone euro

Ce que vous allez apprendre

• Comment calculer la contribution d'une composante à l'inflation globale à partir de sa pondération.
• Comment le logement et le loyer équivalent des propriétaires sont mesurés aux États-Unis et pourquoi ils sont en retard sur les loyers de marché.
• Ce que les mesures de moyenne tronquée, de médiane et de supercore vous disent que l'inflation sous-jacente ne dit pas.
• Où l'IPC allemand et l'IPCH de la zone euro diffèrent et pourquoi l'écart peut être important certains mois.

Explication

La distinction entre inflation globale et inflation sous-jacente a été traitée dans le cours Marchés et macro : forex, taux et dollar. Ici, nous ouvrons l'indice lui-même.

Pondérations et contributions. Un indice des prix à la consommation est une moyenne pondérée des variations de prix d'un panier de biens et de services ; la pondération de chaque article est sa part dans les dépenses des ménages (l'importance relative dans la terminologie américaine). La contribution d'une composante à l'inflation globale est approximativement pondération × taux d'inflation propre de la composante. La somme des contributions reproduit le chiffre global, ce qui vous indique quelle partie du panier tire une publication. Le BLS actualise les pondérations du CPI chaque année et les pondérations de l'IPCH sont mises à jour chaque mois de janvier à partir des données des comptes nationaux.

Logement et loyer équivalent des propriétaires (OER). Dans le CPI américain, le logement (shelter) est de loin la composante la plus importante : environ 35.6 pour cent en décembre 2025, dont environ 26.2 pour cent pour l'OER et environ 7.8 pour cent pour le loyer de la résidence principale (les pondérations changent chaque année ; consultez le tableau BLS en vigueur). L'OER est le loyer qu'un propriétaire paierait pour louer son propre logement. Le BLS ne relève pas les prix des maisons ; il applique la variation mesurée des loyers de logements locatifs comparables. Chaque logement de l'échantillon n'est enquêté que tous les six mois, de sorte que l'indice évolue lentement et accuse un retard d'environ un an sur les loyers des nouveaux baux. Les lecteurs qui le savent peuvent anticiper la direction de la composante la plus importante.

Mesures de l'inflation sous-jacente. L'inflation sous-jacente (core) exclut l'alimentation et l'énergie par règle fixe ; les alternatives statistiques laissent les données décider. La moyenne tronquée classe les variations de prix des composantes par taille, écarte les extrêmes (la Fed de Cleveland tronque 8 pour cent de chaque extrémité) et fait la moyenne du reste ; le CPI médian prend le milieu de la distribution pondérée. Le supercore désigne les services hors énergie et hors logement, suivi parce qu'il reflète le plus étroitement les coûts salariaux. Lorsque ces mesures divergent, la divergence vous indique si une publication a été tirée par des valeurs extrêmes ou par une pression généralisée.

IPC allemand contre IPCH. Destatis construit deux indices à partir de la même collecte de prix : le Verbraucherpreisindex national (IPC) et l'IPCH qui alimente l'agrégat de la zone euro. Les principales différences, selon Destatis et la Bundesbank : l'IPC allemand inclut le logement occupé par son propriétaire (loyers imputés), l'IPCH non ; l'IPCH exclut aussi les jeux de hasard ; et en raison de ces exclusions, les services pèsent moins dans l'IPCH allemand que dans l'IPC. Dans les pondérations de l'IPCH allemand de 2026, les services représentent environ 47 pour cent, les biens industriels hors énergie 28 pour cent, l'alimentation y compris alcool et tabac 16 pour cent et l'énergie 9 pour cent. Comme les mêmes variations de prix portent des pondérations différentes, les deux indices peuvent diverger de plusieurs dixièmes en un mois. Les marchés citent l'IPCH allemand, parce que la Banque centrale européenne (BCE) cible l'IPCH de la zone euro ; la presse nationale cite l'IPC. L'estimation rapide (flash) de la zone euro paraît au début du mois suivant, le chiffre définitif environ deux semaines plus tard.

Exemple détaillé

Exemple hypothétique : un panier simplifié à quatre composantes avec des variations de prix sur un an inventées.

L'inflation globale est la somme : 0.34 − 0.20 + 1.42 + 0.67 = 2.23 pour cent. Le logement contribue à lui seul pour 1.42 point, soit près des deux tiers. L'inflation sous-jacente est (1.42 + 0.67) / (0.356 + 0.444) = 2.09 / 0.80 = 2.61 pour cent. Si l'inflation du logement tombe à 3.0 pour cent, tout le reste étant inchangé, l'inflation globale baisse de 0.356 × 1.0 = 0.36 point, à environ 1.9 pour cent. Un lecteur qui sait que les loyers des nouveaux baux ont ralenti il y a un an peut s'y attendre.

Maintenant une moyenne tronquée. Dix composantes de poids égal affichent des variations de −6.0, −1.0, 0.5, 1.5, 2.0, 2.5, 3.0, 3.5, 4.5 et 9.0 pour cent. La moyenne simple est de 1.95 pour cent. En tronquant une composante à chaque extrémité, on obtient 16.5 / 8 = 2.06 pour cent ; la médiane est (2.0 + 2.5) / 2 = 2.25 pour cent. Les valeurs extrêmes se compensent presque dans la moyenne, mais les mesures tronquées montrent que le centre de la distribution est plus élevé.

Erreur fréquente

Activité pratique

Sur papier : l'alimentation (pondération 15 pour cent) augmente de 3.0 pour cent, l'énergie (10 pour cent) baisse de 8.0 pour cent, le logement (30 pour cent) augmente de 5.0 pour cent, le reste du sous-jacent (45 pour cent) augmente de 2.0 pour cent. Calculez le taux global, le taux sous-jacent et le taux global si l'énergie était restée stable.

Points clés à retenir

• Contribution = pondération × inflation de la composante ; la somme des contributions est le chiffre global.
• Le logement américain représente environ un tiers du CPI et accuse un retard d'environ un an sur les loyers de marché.
• Les mesures de moyenne tronquée, de médiane et de supercore montrent si la pression est généralisée ou tirée par des valeurs extrêmes.
• L'IPC allemand inclut le logement occupé par son propriétaire, l'IPCH non ; la BCE et les marchés suivent l'IPCH.

Étape suivante

La prochaine leçon explique pourquoi la Réserve fédérale américaine cible un indice différent, l'indice des prix PCE, et comment il est lié au déflateur du PIB.