Mandats et cadres stratégiques : stabilité des prix, double mandat et pourquoi 2 pour cent
Comparez la façon dont la BCE, la Fed et la Banque d'Angleterre définissent la stabilité des prix, comprenez le ciblage de l'inflation et le ciblage de l'inflation moyenne, et appliquez une règle de politique monétaire simple avec des chiffres.
Ce que vous allez apprendre
- En quoi un mandat hiérarchique diffère d'un double mandat.
- Comment la BCE, la Fed et la Banque d'Angleterre définissent la stabilité des prix en 2026.
- Ce que sont le ciblage de l'inflation et le ciblage de l'inflation moyenne, et pourquoi la Fed a abandonné la moyenne.
- Pourquoi les grandes banques centrales visent 2 pour cent plutôt que 0 pour cent.
Explication
Les rôles de base de la BCE et de la Fed ont été présentés dans le cours macro (« Taux d'intérêt et banques centrales : BCE et Fed »). Ici, nous approfondissons les objectifs, les cadres stratégiques et la logique derrière les chiffres.
Mandats
Un mandat est l'objectif fixé par la loi :
- Mandat hiérarchique : la stabilité des prix d'abord ; les autres objectifs seulement si la stabilité des prix n'est pas menacée. La Banque centrale européenne (BCE) et la Banque d'Angleterre (BoE) fonctionnent ainsi.
- Double mandat : deux objectifs de rang juridique égal. Le Congrès américain charge la Réserve fédérale (Fed) du « plein emploi » et de la « stabilité des prix ».
Le mandat dit quoi ; le cadre stratégique (la stratégie) est le document propre à la banque qui dit comment : quel indice, quel chiffre, quel horizon.
Trois définitions de la stabilité des prix
| Banque centrale | Indice | Cible (en 2026) | Qui la fixe |
|---|---|---|---|
| BCE | IPCH (indice des prix à la consommation harmonisé) | 2% à moyen terme, symétrique | La BCE elle-même (revues 2021, 2025) |
| Fed | Indice des prix PCE (dépenses de consommation personnelle) | 2% à plus long terme | Le FOMC lui-même (révisé en août 2025) |
| Banque d'Angleterre | CPI (indice des prix à la consommation) | 2% à tout moment | Le gouvernement britannique |
- Symétrique : une inflation de 1% est aussi malvenue qu'une inflation de 3%. Jusqu'en 2021, la BCE visait « inférieure à, mais proche de, 2% », ce que les marchés lisaient comme un plafond. L'évaluation de la stratégie de 2025 a confirmé la cible symétrique de 2%.
- Moyen terme : la BCE n'essaie pas d'atteindre 2% chaque mois ; elle peut accepter un dépassement temporaire après un choc énergétique.
- La Fed cible le PCE, pas l'IPC (voir le cours « Lire les publications de données économiques ») ; les marchés surveillent l'IPC parce qu'il sort en premier.
Ciblage de l'inflation et règle de Taylor
Le ciblage de l'inflation consiste à annoncer un objectif chiffré et à faire bouger le taux directeur pour que l'inflation prévue y revienne.
Un repère utile est la règle de Taylor (1993) :
i = r* + π + 0.5 × (π − π*) + 0.5 × output gap
i est le taux directeur, r le taux réel neutre (ni stimulant ni restrictif), π l'inflation, π** la cible et l'écart de production (output gap) la distance entre la production et son potentiel, en pour cent. Aucune banque centrale ne la suit mécaniquement, mais c'est un bon test pour savoir si la politique paraît restrictive ou accommodante.
Ciblage de l'inflation moyenne
En août 2020, la Fed a adopté le ciblage flexible de l'inflation moyenne (FAIT) : après une période sous 2%, elle viserait un niveau modérément supérieur à 2% « pendant un certain temps » afin que l'inflation soit en moyenne de 2%. C'est une stratégie de rattrapage : les écarts passés sont compensés. La flambée d'inflation de 2021–2022 a rendu l'idée sans objet ; en août 2025, la Fed a retiré le langage sur la moyenne et l'attention unilatérale aux « insuffisances » d'emploi. Elle est revenue à un ciblage flexible de l'inflation avec une « approche équilibrée » des deux objectifs et a conservé l'objectif de 2% en PCE ; elle revoit désormais son cadre environ tous les cinq ans, vérifiez donc le texte en vigueur.
Pourquoi 2 pour cent et pas 0 ?
- Biais de mesure : les indices de prix surestiment légèrement l'inflation réelle (ajustement lent pour la qualité et la substitution).
- Marge face à la borne zéro : les taux nominaux restent assez élevés pour que la banque puisse baisser significativement avant d'atteindre zéro.
- Ajustement des salaires : les salaires nominaux baissent rarement ; un peu d'inflation permet aux salaires réels de s'ajuster sans baisses nominales.
Aucune grande banque centrale n'a changé son chiffre : cela nuirait à sa crédibilité.
Exemple détaillé
Exemple hypothétique : tous les chiffres sont inventés.
L'inflation a été de 1% par an pendant trois ans, le niveau des prix est donc monté à 1.01³ = 1.0303. Une trajectoire de 2% sur six ans atteindrait 1.02⁶ = 1.1262. Pour obtenir une moyenne de 2% sur six ans, les trois prochaines années doivent produire (1.1262 ÷ 1.0303)^(1/3) − 1 ≈ 3.0% par an. Un pur cibleur d'inflation viserait simplement 2% à nouveau (niveau des prix 1.0303 × 1.02³ = 1.0934). L'écart d'environ 3 points de niveau des prix est ce qui rend les stratégies de rattrapage controversées une fois que l'inflation est élevée.
Exclusions : les erreurs de prévision, les révisions de données et les délais de transmission sont ignorés.
Erreur fréquente
Activité pratique
Sur papier : une banque centrale hypothétique a r* = 0.5%, une inflation de 2.4%, une cible de 2% et un écart de production de +0.5%. (a) Calculez le taux selon la règle de Taylor. (b) Le taux directeur effectif est de 2.75%. La politique est-elle restrictive ou accommodante par rapport à la règle, et de combien ? (c) Citez une raison pour laquelle la banque pourrait délibérément s'écarter du taux de la règle.
Afficher la solution
(a) i = 0.5 + 2.4 + 0.2 + 0.25 = 3.35%.
(b) 2.75 − 3.35 = −0.60 point : la politique est accommodante de 60 points de base par rapport à la règle.
(c) Exemples : elle s'attend à ce que l'inflation baisse d'elle-même (effets de base énergétiques), elle estime que r* est inférieur à 0.5%, ou elle craint des risques pour la stabilité financière.
Limites : la règle utilise des données non observables ; des estimations différentes de r* et de l'écart de production peuvent déplacer le résultat d'un point de pourcentage entier.
Points clés à retenir
- Le mandat est fixé par la loi ; le cadre stratégique (indice, chiffre, horizon) est rédigé par la banque elle-même, sauf au Royaume-Uni.
- La BCE cible 2% d'IPCH de manière symétrique à moyen terme ; la Fed cible 2% de PCE dans le cadre d'un double mandat ; la BoE cible 2% de CPI fixé par le gouvernement.
- Le ciblage de l'inflation moyenne est une stratégie de rattrapage ; la Fed l'a utilisé à partir de 2020 et l'a abandonné en 2025.
- 2% équilibre le biais de mesure, une marge face aux taux zéro et la crédibilité.
Étape suivante
Nous ouvrons ensuite la boîte à outils : systèmes de corridor et de plancher, facilités permanentes et comment le taux directeur atteint le marché monétaire.
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