Taux monétaires, dépôts et taux de la facilité de dépôt de la BCE

Ce que vous allez apprendre

• Comment les trois taux directeurs de la BCE forment un corridor et pourquoi le taux de la facilité de dépôt compte le plus
• Ce que mesurent l'€STR et l'Euribor
• Comment calculer le rendement d'un instrument à escompte comme un Bubill
• À quelle vitesse les dépôts, les Bubills et les fonds monétaires réagissent aux variations de taux

Explication

Le rôle de la BCE et la raison pour laquelle les anticipations de taux font bouger les marchés sont traités dans le cours « Marchés et macro : forex, taux et dollar » ; les comptes d'épargne et la garantie des dépôts sont traités dans le cours « Finances personnelles et gestion de l'argent ». Ici, vous approfondissez la mécanique de l'extrémité courte du marché en euros.

Les trois taux directeurs de la BCE

• Taux de la facilité de dépôt (DFR) : le taux que les banques perçoivent pour laisser de l'argent au jour le jour à la banque centrale.
• Taux des opérations principales de refinancement (MRO) : le taux que les banques paient lors des opérations de prêt hebdomadaires régulières de la BCE, contre garanties.
• Taux de la facilité de prêt marginal (MLF) : le taux d'emprunt au jour le jour auprès de la banque centrale, la limite supérieure.

Selon la BCE, l'écart entre le MRO et le DFR a été réduit à 0.15 point de pourcentage (15 points de base) à compter du 18 septembre 2024, tandis que le MLF reste 0.25 point de pourcentage au-dessus du MRO. Un point de base vaut 0.01 point de pourcentage.

Comme les banques de la zone euro détiennent d'importants excédents de liquidités à la banque centrale, c'est le taux de la facilité de dépôt qui ancre réellement les taux de marché à court terme. Quand les informations annoncent que « la BCE a baissé ses taux de 0.25 », c'est de ce taux qu'il s'agit le plus souvent. Les taux évoluent dans le temps ; vérifiez les valeurs actuelles sur le site de la BCE.

Les taux de marché qui en découlent

• €STR (euro short-term rate, taux à court terme de l'euro) : publié par la BCE chaque jour ouvré, à partir des emprunts réels au jour le jour non garantis des banques. Il se situe généralement légèrement sous le DFR.
• Euribor (Euro Interbank Offered Rate) : taux de référence pour des durées comme 3, 6 et 12 mois. De nombreux prêts et obligations à taux variable l'utilisent. Les durées plus longues intègrent les anticipations sur les décisions futures de la BCE.

Instruments pour les particuliers

• Dépôts à vue rémunérés (Tagesgeld) : les banques peuvent modifier le taux à tout moment ; beaucoup suivent le DFR avec retard et seulement en partie.
• Dépôts à terme (Festgeld) : le taux est bloqué pour la durée ; un accès anticipé n'est généralement pas possible.
• Bubills (Unverzinsliche Schatzanweisungen) : titres fédéraux allemands à court terme, d'une maturité allant jusqu'à environ 12 mois. Ils ne versent pas de coupon ; vous achetez en dessous de 100 et recevez 100 à l'échéance.
• Fonds et ETF monétaires : détiennent des instruments très courts ou suivent un taux au jour le jour comme l'€STR. Leur rendement suit le taux du moment, moins les frais, il baisse donc peu après les baisses de taux.

Calcul du rendement d'un titre à escompte

Les taux monétaires sont généralement cotés sur une base ACT/360 (jours réels divisés par 360) :

Annualised yield = (100 ÷ price − 1) × 360 ÷ days to maturity

Exemple chiffré

Exemple hypothétique : vous achetez un nominal de €10,000 d'un Bubill à 12 mois, à 364 jours de l'échéance, au prix de 97.80. Frais, écarts de cotation et impôts sont exclus.

1. Coût : €10,000 × 97.80% = €9,780.
2. Gain à l'échéance : €10,000 − €9,780 = €220.
3. Rendement sur la période : €10,000 ÷ €9,780 − 1 = 2.2495%.
4. Annualisé en ACT/360 : 2.2495% × 360 ÷ 364 = 2.22%.

Supposons maintenant un ETF monétaire avec un TER de 0.10% qui suit l'€STR, et un €STR à 2.40% (hypothétique). Rendement net attendu ≈ 2.40% − 0.10% = 2.30% par an, tant que l'€STR reste à ce niveau. Si la BCE abaisse le DFR de 0.25 point de pourcentage un mois plus tard, l'€STR baissera d'à peu près autant en quelques jours, de même que le rendement courant de l'ETF. Le Bubill conserve ses 2.22% verrouillés. Un compte rémunéré au jour le jour peut répercuter la baisse rapidement, lentement ou seulement en partie, selon la banque.

Erreur fréquente

Activité pratique

Un Bubill à 6 mois, à 182 jours de l'échéance, coûte 98.90. Vous achetez un nominal de €20,000. (a) Combien payez-vous et quel est le gain ? (b) Quel est le rendement annualisé en ACT/360 ? (c) À titre de comparaison, combien d'intérêts €20,000 rapporteraient-ils sur un compte rémunéré au jour le jour à 2.0% (ACT/365) sur 182 jours si le taux ne changeait pas ?

Points clés

• Le taux de la facilité de dépôt ancre les taux courts en euros ; le MRO et le MLF se situent au-dessus, à des écarts fixes.
• L'€STR mesure les emprunts bancaires réels au jour le jour ; l'Euribor couvre des durées et intègre les anticipations de taux.
• Les Bubills et les dépôts à terme verrouillent un taux ; les comptes au jour le jour et les fonds monétaires suivent les variations de taux.
• Rendement annualisé d'un titre à escompte = (100 ÷ prix − 1) × 360 ÷ jours.

Étape suivante

Vous regarderez ensuite au-delà de l'euro et verrez comment les mouvements de change modifient le résultat des obligations étrangères pour les investisseurs en euros.